Готовятся ли облигационные мстители к атаке на фондовый рынок?

Если вы не знакомы с бонд-вигиланте, сейчас самое время наверстать упущенное.

Фраза была введена экономистом и аналитиком рынка Эдом Ярдени в 1980-х годах для описания инвесторов в облигации, которые массово продают облигации, потому что не одобряют определённые монетарные или фискальные политики. Эта распродажа снижает цены на облигации и повышает доходность — которая движется в противоположную сторону от цен.

Повышенная доходность делает заимствования для правительства более дорогими. Это может вынудить федеральное правительство или Федеральную резервную систему изменить политику, чтобы угодить инвесторам в облигации и вернуть доходность к более низким уровням, потому что более высокая доходность влияет на всю экономику, включая фондовый рынок.

На самом деле, это происходило много раз в истории США. Облигационный рынок славится тем, что заставил администрацию Клинтона в 1990-х годах соблюдать фискальную дисциплину, помогая превратить ежегодные дефициты бюджета в кратковременные профициты.

Именно поэтому политический советник Клинтона Джеймс Карвилл знаменитым образом заявил, что хотел бы переродиться не в папу или звездного бейсболиста, а в рынок облигаций, потому что он может запугать любого.

Инвесторы в облигации реагируют на рост инфляции

Ну, бонд-вигиланты вновь появились в последние дни, продавая казначейские облигации и повышая доходность. Ранее на этой неделе 30-летняя казначейская облигация достигла своего максимума с 2007 года. Доходность 10-летних казначейских облигаций — которая определяет ставки по ипотекам, автокредитам и кредитным картам — достигла своего максимума с января 2025 года.

Широко считается, что эта активность на рынке облигаций связана с ростом инфляции, которая в апреле выросла до 3,8% в годовом выражении, что является самым высоким показателем с мая 2023 года, и с тем, как инвесторы в облигации воспринимают неподходящую реакцию ФРС на это. Комитет по установлению процентных ставок ФРС сохранил в своем апрельском заявлении склонность к смягчению политики, указывая на возможное снижение ставки в ближайшие месяцы, что только увеличит инфляцию.

Источник изображения: Getty Images.

«Бонд-вигиланты угрожают, что если ФРС не ужесточит кредитные условия, они сделают это сами, чтобы поддерживать порядок в экономике!» — написал Ярдени во вторник. Сейчас он считает, что реакция рынка облигаций заставит ФРС принять курс на ужесточение политики на июньском заседании и затем повысить целевую ставку на июльском.

Это не будет приветствоваться фондовым рынком, который до недавнего времени ожидал, что следующим шагом ФРС будет снижение ставки.

Однако сейчас ситуация изменилась. Трейдеры фьючерсов оценивают вероятность повышения федеральных фондовых ставок к концу года в 49%, а не снижения. Они считают равновероятным, что ставка останется без изменений в этом году, и только 2% — что она снизится к концу года.

Рост процентных ставок редко благоприятен для фондового рынка, поскольку он увеличивает стоимость заимствований для потребителей и бизнеса и может снизить корпоративную прибыль. Тем не менее, если ФРС сможет вернуть инфляцию под контроль, это, вероятно, успокоит разъярённых инвесторов в облигации и снизит доходность, что пойдет на пользу экономике.

Ярдени говорит, что бычий рынок ещё не под угрозой срыва из-за распродажи на рынке облигаций, и это значит, что сейчас хорошее время покупать как акции, так и облигации. Думаю, он, вероятно, прав, но я буду внимательно следить за дальнейшим ростом доходности облигаций.