Hashrate Index：Анализ текущего состояния майнинга биткоинов в Боливии в 2026 году

Автор: Hashrate Index

Ссылка на оригинальный текст:

Заявление: Эта статья является переработанным материалом, читатели могут получить дополнительную информацию по исходной ссылке. Если у автора есть возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем необходимые изменения по требованию автора. Перепечатка предназначена только для обмена информацией, не является инвестиционной рекомендацией и не отражает точку зрения и позицию Wu.

Ключевое резюме

Ранее в Боливии мощность майнинга выросла более чем на 2400%, по сути, это чистая арбитражная стратегия, основанная на государственной субсидии на природный газ (субсидированная цена $1.30/MMBTU по сравнению с международной ценой $8–12) — а снижение мощности во втором квартале 2026 года свидетельствует о том, что рынок заранее заложил в цену истечение этой субсидии.

Итальянская группа дата-центров Alps — единственный оператор, обладающий логикой устойчивого развития: они планируют активировать заброшенную тепловую электростанцию мощностью 127 МВт в Кочабамбе, используя бизнес-модель «расчеты в долларах, самостоятельное потребление (Auto-consumption)», полностью обходя текущий валютный кризис в Боливии (обвал курса боливийского боливара).

Отбросив временные выгоды от природного газа, Боливия обладает прочными долгосрочными энергетическими активами — включая 188 МВт гидроэлектростанции Zongo компании COBEE, солнечную энергию на плато Уюни и геотермальные ресурсы Laguna Colorada — к тому же, новое правительство активно открывает двери для иностранных инвестиций.

Истинная возможность Боливии — это полностью копировать путь, по которому Парагвай стал четвертой по величине страной по майнингу в мире: структурный избыток электроэнергии + политическая воля к принятию законодательных мер + вход ведущих институциональных капиталов. В настоящее время Боливия уже обладает первыми двумя условиями, а Alps стремится построить третье.

Введение

В Латинской Америке история майнинга биткоинов в Боливии — один из самых малоизвестных и легко искажаемых случаев.

За примерно 18 месяцев до 2026 года страна достигла впечатляющего скачка в глобальной карте мощностей Hashrate Index: с «почти отсутствующими данными» до «рост мощности более чем на 2400%» — и стала одним из самых быстрорастущих рынков майнинга в мире. Однако к второму кварталу 2026 года этот рост начал замедляться. Разрыв между сенсационными заголовками и последующей стратегической коррекцией как раз и показывает истинное положение дел и ограничения рынка майнинга в Боливии.

Боливия — не Парагвай. В отличие от последнего, у нее нет долгосрочного структурного избытка электроэнергии за счет давно изношенных гидроэлектростанций (которые могут снизить цену до почти нулевой маржи). В основе энергетической системы Боливии — ее электросеть: 70% электроэнергии производится за счет природного газа, а государственная нефтяная компания YPFB предоставляет его по сильно субсидированной цене — около $1.30/MMBTU, в то время как международный рынок СПГ торгуется по ценам 8–12 долларов/MMBTU. Именно эта огромная разница цен создала очень низкую стоимость промышленной электроэнергии, что сделало майнинг биткоинов сверхприбыльным и быстро привлекло острых операторов.

Однако эта арбитражная возможность имеет срок годности. Боливия находится в процессе перехода к статусу чистого импортера газа в течение 2–5 лет. После этого фундамент, поддерживавший ранее взрывной рост мощности, быстро ухудшится.

Тем не менее, энергетическая история Боливии не заканчивается с исчезновением газовых субсидий. Итальянская группа Alps и Qurubiqa совместно планируют активировать заброшенную газовую электростанцию в Кочабамбе мощностью 127 МВт, которая из-за валютного кризиса в Боливии практически простаивала. Кроме того, страна обладает гидроэлектроэнергией, солнечной энергией на плато Уюни, а также новым правительством, активно привлекающим иностранные инвестиции для решения проблем с долларовой ликвидностью. Эта комбинация «промышленных энергоресурсов в простое» и «нужды правительства в долларах» — основная причина, по которой Alps и Qurubiqa направляются в Кочабамбу, что делает майнинговый рынок Боливии гораздо более устойчивым, чем мы предполагали в нашем отчете «Состояние биткоин-майнинга в Латинской Америке 2026» с ростом на 2400%.

Разбор электросетей: энергетическая матрица Боливии

Общая межсетная электросистема Боливии (SIN) управляется CNDC (Национальный диспетчерский центр нагрузки) и регулируется AETN (Агентство по энергетике и ядерным технологиям). С 2010 года спрос на электроэнергию вырос на 85%, с 5664 ГВтч до примерно 10450 ГВтч в 2024 году. Государственная электросетевая компания ENDE Corporacion — абсолютный лидер, только ее дочерняя компания ENDE Andina обеспечивает 57% всей генерации.

Структура генерации и ключевые ограничения (2026)

1. Тепловая генерация

ENDE Andina расположена в Кочабамбе, Тарихе и Санта-Крус — это основные электростанции, формирующие основу боливийской электросети. Все они используют комбинированные газовые установки, которые за счет рекуперации тепла позволяют максимально эффективно использовать газ, субсидируемый YPFB, — до уровня, приближающегося к максимальной эффективности.

Termoelectrica Entre Rios | Кочабамба | 526,77 МВт

Termoelectrica del Sur | Тариха | 505,83 МВт

Termoelectrica Warnes | Санта-Крус | 527,41 МВт

Газ поставляется YPFB по внутренней ценовой политике — примерно $1.30/MMBTU. В то время как международные цены на СПГ колеблются между $8 и $12/MMBTU. Разница в 6,70–10,70 долларов — источник низкой стоимости промышленной электроэнергии в Боливии и структурной уязвимости энергетической системы.

2. Возобновляемая энергетика

Несмотря на ограниченность, боливийские активы возобновляемой энергетики высокого качества. Гидроэлектростанция Zongo (с 1930-х годов, включает 10 гидротурбин на реке Zongo с общей мощностью 188 МВт), проекты Misicuni (120 МВт) и San Jose (124 МВт) — все вместе около 472 МВт с очень низкими маржинальными затратами. Эти активы — фундамент долгосрочных и стабильных возможностей для майнинга.

Ветряные и солнечные источники: ENDE Guaracachi управляет тремя ветровыми электростанциями в Санта-Крус общей мощностью 108 МВт, оснащенными 30 турбинами Vestas по 3,6 МВт; на плато Уюни, на высоте более 3700 м, реализован проект солнечной фотоэлектрической станции мощностью 62,5 МВт (требует специальных устройств с классом защиты IP54 и пониженной мощности инверторов из-за высокогорья). Также в Потоcи есть геотермальная электростанция Laguna Colorada мощностью 5 МВт, с планами расширения до 100 МВт. Пока эти активы не имеют достаточной системы хранения энергии и интеграции в сеть для круглосуточного базового питания промышленных майнинговых ферм, но при развитии аккумуляторных решений они станут надежной долгосрочной опорой.

3. Структурный кризис: отсчет истощения природного газа

Запасы газа в Боливии расходуются быстрее, чем обнаруживаются новые месторождения. Ежегодно на тепловую генерацию уходит около 1,5 млрд кубометров газа. Страна ожидает стать чистым импортером газа в течение 2–5 лет, и правительство уже рассматривает возможность обратного транспортирования сланцевого газа из Аргентины (Vaca Muerta) через существующую инфраструктуру Тарихи.

Финансовая картина очень тяжелая: при импорте по международным ценам эксплуатационные расходы текущих ТЭЦ увеличатся примерно на 4 доллара за кВтч. В то же время, годовая прибыль государственной электросети ENDE составляет около 160 миллионов долларов. Это означает, что баланс рано или поздно сдвинется — либо цены на промышленную электроэнергию резко вырастут, либо государственный бюджет понесет непосильные структурные энергетические убытки, либо энергетическая структура полностью перейдет на безгазовую модель. Для майнеров, построивших фермы на основе субсидируемых тарифов, окно выгоды закрывается.

Что стоит за взрывным ростом мощности: что происходит на самом деле?

К началу 2026 года мощность в Боливии выросла на 2400% — это рациональный выбор капитала, преследующего определенные ценовые преимущества. Майнеры обнаружили субсидированную электроэнергию по цене примерно 0,03–0,06 доллара за кВтч и быстро начали размещать оборудование, чтобы успеть воспользоваться арбитражем до окончания субсидий. Снижение мощности во втором квартале 2026 года — это предвиденная рыночная стратегия хеджирования рисков перед официальным завершением программы.

Такая динамика — не редкость в отрасли. За последние десять лет подобные сценарии повторялись в Иране, Казахстане и Косово: политика, стимулирующая низкие цены, привлекала множество майнинговых капиталов, но затем правительства вынуждены были корректировать цены или ограничивать вход, что приводило к быстрому выходу мощностей. Операторы, вызвавшие рост на 2400%, в основном — те, кто ловил краткосрочные выгоды, а не строили долгосрочную инфраструктуру.

Следовательно, главный вопрос рынка майнинга в Боливии — после спада арбитражных потоков, есть ли у базовых активов способность противостоять циклическим колебаниям? Ответ полностью зависит от того, сможет ли частный капитал, до исчезновения газовых субсидий, перейти на бизнес-модель, выраженную в долларах, и напрямую взять под контроль те промышленные активы, которые сейчас «застряли» в условиях валютных ограничений.

Alps: первый промышленный майнинг-оператор в Боливии

На фоне волатильности рынка мощностей в Боливии выделяется один оператор. Итальянская компания Alps, основанная генеральным директором Francesco Buffa и финансовым директором Francesca Failoni, — это не просто гонка за субсидированным газом. Alps выбрала сотрудничество с местной компанией Qurubiqa и сосредоточилась на активизации полностью заброшенной газовой электростанции в Кочабамбе мощностью 127 МВт — типичного «застрявшего» актива из-за валютного кризиса. Благодаря этому Alps получила конкурентное преимущество, реализовав первый крупный проект майнинга с «самостоятельным потреблением и локальным использованием» и оплатой в долларах, что полностью отвечает потребности боливийского правительства в оживлении таких активов.

Эта бизнес-модель принципиально отличается от подхода других операторов, ориентированных на краткосрочные выгоды.

Ключевая точка в Кочабамбе: решение валютной головоломки с помощью майнинга

127 МВт электростанция, выбранная Alps, ранее сталкивалась с структурной парадоксальностью: при закупке газа по долларовой цене, при продаже электроэнергии в сеть Боливии она получала боливийские боливары по официальному курсу 7:1. Однако реальный рыночный курс уже достиг 12–13:1. В таких условиях электростанция работает убыточно — запуск означает убытки. Поэтому остановка — не техническая неисправность, а следствие того, что валютная система Боливии делает экономическую деятельность нерентабельной.

Модель «самостоятельного потребления» Alps полностью разрывает этот порочный круг. Передавая электроэнергию прямо на майнинговое оборудование, Alps платит за нее в твердых долларах по договорной цене, что дает оператору электростанции стабильный валютный поток. Для правительства Боливии, остро нуждающегося в долларах для поддержки валютных резервов, это — возможность стабильно получать валюту и оживлять простоящие активы. Обе стороны обходят искаженную валютную систему боливийского боливара.

«Если Боливия сможет извлечь уроки из других рынков, отказаться от спекулятивных мелких майнеров, она получит огромную возможность для прорыва. Ключевой выгоды здесь — не природный газ, а возможность через взаимовыгодную бизнес-модель помочь решить основные экономические проблемы Боливии», — говорит Francesco Buffa, CEO Alps.

Реализация мощностей: от 30 МВт до 127 МВт

Первоначальная цель Alps — активировать 30 МВт на объекте в Кочабамбе, оборудование которого было перенесено из их существующего майнинг-пула в Парагвае. Это прагматичное решение решает сразу две задачи: сокращает простои в Парагвае при ужесточении регулирования и конкуренции, а также обеспечивает Боливии уже готовое оборудование без необходимости повторной сложной процедуры таможенного оформления.

План масштабирования очень амбициозен: к концу 2026 года Alps планирует увеличить мощность до 45 МВт, что позволит полностью запустить каждую турбину электростанции. В конечном итоге, Alps намерена достичь 127 МВт, став безусловным лидером майнинга в Боливии и одним из крупнейших майнинг-пулов в Южной Америке (после Парагвая).

Также рассматриваются два новых объекта: один рядом с Ла-Пас, другой — вблизи границы с Аргентиной, оба с разными энергетическими структурами и логистическими маршрутами.

Почему Alps — «первопроходец», а не просто «ранний спекулянт»?

В майнинговой индустрии существует важное различие между «первопроходцем (First Mover)» и «ранним спекулянтом (Early Entrant)». Спекулянты зарабатывают только на краткосрочной разнице цен, быстро уходя при изменениях; первопроходцы же строят инфраструктуру, налаживают отношения с властью и создают барьеры для входа, что обеспечивает им долгосрочную конкурентоспособность.

Alps можно считать первым в Боливии по трем причинам: во-первых, их модель «самостоятельного потребления» в рамках промышленной электростанции отличается от схем, когда майнеры подключаются к сети ENDE и получают субсидированные тарифы — они ведут прямые переговоры с электростанцией, что позволяет им пережить возможное исчезновение газовых субсидий; во-вторых, Alps создала локальные партнерства через Parak и наладила диалог с правительством, включая Министерство экономики, что дает им высокий уровень влияния на регулирование; в-третьих, компания уже сделала Боливию приоритетным рынком для глобального расширения, а не второстепенной опцией, и в 2026 году ее основные ресурсы и руководство сосредоточены именно там.

Логистические сложности: таможня и внутренние перевозки

Работа в Боливии — не простая задача. Alps признает, что весь процесс сопряжен с множеством сложностей. Как страна внутри континента, Боливия требует сложной комбинированной логистики: сначала грузы доставляются морем в порты Аргентины или Бразилии, затем по реке через Парагвай-Рею доставляются в порт Пуэрто Хеннефер, а далее — автотранспортом до Кочабамбы. В качестве примера — 30 ветряных турбин Vestas по 3,6 МВт, доставленные этим маршрутом, что подтверждает возможность перевозки крупногабаритных промышленных грузов.

Что касается таможенных процедур, то новая власть в Боливии отменяет импортные пошлины на ASIC-майнеры, что — важное позитивное изменение. Однако 15% НДС (VAT) остается, и его нельзя возместить. Для крупногабаритных контейнеров это — значительная фиксированная стоимость, которую невозможно оптимизировать. Alps подчеркивает, что бюрократия и задержки при оформлении — основные операционные сложности. Для международных майнеров, привыкших к простоте импорта, бюрократия боливийской таможни — серьезный барьер, который можно преодолеть только за счет местных связей и опыта.

Рыночная ситуация: кто еще майнит в Боливии?

Помимо Alps, в Боливии в основном представлены мелкие и средние майнинговые операторы. Они в основном пришли в период субсидирования газа, и с ростом тарифов их риск-менеджмент становится все более уязвимым. Рост на 2400% — это результат короткосрочной ловли ценовых преимуществ, а не долгосрочных инвестиций в инфраструктуру.

Рынок Парагвая в 2022–2024 годах пережил крупную перестройку (повышение тарифов и введение гарантийных депозитов), и подобные процессы в Боливии еще впереди. Когда цены на тепловую энергию вернутся к рыночным уровням, те майнеры, у которых нет доступа к «застрявшим активам» или долгосрочным контрактам на возобновляемую энергию, будут вынуждены покинуть рынок. Останутся только те, кто заранее вошел в цепочку — как Alps — с договором на самостоятельное потребление и долларовые расчеты, способные противостоять колебаниям цен.

Истинная возможность преодолеть цикл: альтернативные активы — возобновляемая энергетика

Для стратегических майнеров, смотрящих в будущее, Боливия предлагает очень конкурентные низкозатратные активы. Гидроэлектростанция Zongo, функционирующая с 1930-х годов, обеспечивает почти нулевые издержки на 188 МВт чистой энергии. Долгосрочные договоры с COBEE делают эти активы одним из самых надежных источников энергии в Южной Америке, кроме Парагвая.

Несмотря на технические сложности, связанные с высокогорьем (необходимость специальных устройств IP54, снижение мощности инверторов до 90–100% из-за разреженного воздуха, особенности теплоотвода), солнечные ресурсы на плато Уюни обладают отличной солнечной радиацией. В будущем, при развитии систем хранения энергии и интеграции в сеть, эти активы смогут обеспечить стабильную работу майнинговых ферм. Геотермальный проект Laguna Colorada (сейчас 5 МВт, планируется расширение до 100 МВт) — один из самых надежных долгосрочных источников базовой нагрузки: круглосуточная выдача, отсутствие ценовых колебаний топлива, использование уникальных геологических условий.

Политическая повестка: новая власть и открытые возможности

Переход Боливии к правому правительству кардинально меняет правила игры для частного капитала в энергетике. Предыдущий режим был склонен к монополизации и национализации, активно препятствовал рыночным ценам. Новое правительство рассматривает привлечение иностранных инвестиций как ключ к решению валютного кризиса и демонстрирует решительные действия: отмена налогов на ASIC, легализация модели «самостоятельного потребления», прямой диалог с крупными зарубежными майнинговыми компаниями.

Партнер Alps в Боливии занимает ключевую должность в правительстве, что символично. Пока в стране не создана полноценная правовая база для промышленного майнинга, подобная парагвайской, — правила еще формируются. Те, кто уже работает на рынке и имеет прямой доступ к регуляторам, смогут влиять на формирование будущих правил и границ регулирования, что дает им преимущество.

Риск: чрезмерное привлечение спекулянтов и недобросовестных майнеров

Как отметил Francesco, главный риск — если Боливия привлечет слишком много спекулятивных и недобросовестных майнеров, это вызовет политическую реакцию и приведет к введению жестких тарифов и гарантийных требований, как в Парагвае. Поэтому, с точки зрения Alps, их долгосрочный вклад — показать правительству, что только реальные крупные майнеры, инвестирующие в доллары, создающие рабочие места и развивающие промышленность, заслуживают поддержки и защиты.

Заключение

Рост мощности в Боливии на 2400% — краткосрочный арбитраж, но долгосрочные выгоды страны от майнинга — не иллюзия.

Здесь есть промышленные активы, застрявшие из-за системных и валютных проблем, есть правительство, жаждущее долларов, есть открытые регуляторные окна и есть ведущие игроки, такие как Alps, — все это создает условия для устойчивого развития.

Риски остаются: истощение запасов газа, валютные и валютно-экономические проблемы, бюрократия, отсутствие четких правил для промышленного майнинга. Но ключевая идея Alps — это реальный и вдохновляющий пример: заброшенная 127 МВт электростанция, которая из-за валютных и системных ограничений не могла работать, с помощью майнинга превращается в мощный источник валютных поступлений, обеспечивает стабильность и создает основу для долгосрочного развития.

Парагвай стал четвертой по величине страной по майнингу благодаря структурному избытку электроэнергии, политической воле и формальным инвестициям. Боливия уже обладает первыми двумя условиями, а третье — реализуется благодаря Alps, превращая мечты в реальность.