Футу Тигр полностью покидает материновый Китай, как будет осуществляться вывод средств, пока неясно из-за отсутствия регулятивных правил

作者：蔡鹏程；来源：Barrons巴伦

22 мая Китайская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам официально опубликовала важное сообщение, объявив о начале расследования в отношении Tiger Brokers (NZ) Limited (далее «Тигр»), Futu Securities International (Hong Kong) Limited (далее «Футу»), Changqiao Securities (Hong Kong) Limited (далее «Чанцяо») и других связанных субъектов внутри и за пределами страны за незаконную деятельность на территории Китая в сфере ценных бумаг и подготовила предварительное уведомление о административных мерах.

Центральный орган регулирования выразил строгую позицию: «Планируется конфисковать все незаконные доходы связанных субъектов внутри и за пределами страны, а также применить строгие меры наказания в соответствии с законом.»

В то же время, Комиссия по ценным бумагам и восьмь других ведомств совместно издали «План по комплексной ликвидации незаконной деятельности по управлению ценными бумагами, фьючерсами и фондами через границу». «Общая цель — за два года сосредоточенной борьбы полностью запретить незаконную деятельность иностранных организаций по управлению ценными бумагами и фондами за границей», а также «решительно ликвидировать незаконные операции и аккуратно очистить существующие активы».

Это самое всеобъемлющее и высшее по статусу регулирующее мероприятие против трансграничных интернет-брокеров на сегодняшний день.

Рынок отреагировал быстро. К 19 часам по пекинскому времени акции Tiger Securities и Futu Holdings снизились более чем на 34% до начала торгов.

Источник, близкий к указанным брокерам, сообщил «Бэрронс Чжунвэнь», что «регуляторы в дальнейшем подготовят соответствующие нормативные акты, но в целом, средства инвесторов с материка будут вынуждены вернуться на материк». Он добавил: «Определение инвестора с материка основывается на удостоверении личности при открытии счета.»

От «сдерживания новых потоков» к «комплексной ликвидации»

Чтобы понять глубокую логику этого расследования, необходимо проследить пятилетний путь регулирования трансграничных интернет-брокеров в Китае.

2016 год: Комиссия по ценным бумагам впервые ясно заявила, что за исключением квалифицированных внутренних институциональных инвесторов (QDII) и механизмов Шанхай-Гонконг, Шэньчжэнь-Гонконг, не одобряет никакие внутренние или зарубежные организации для предоставления услуг по участию в зарубежных ценных бумагах для внутренних инвесторов.

Октябрь 2021 года: Комиссия четко указала, что маркетинговая деятельность иностранных организаций по управлению ценными бумагами через связанные платформы внутри страны, ориентированная на внутренних инвесторов, не соответствует законам «Закону о ценных бумагах», «Положениям о надзоре за брокерскими компаниями» и другим нормативным актам. В том же году в ноябре Комиссия провела регуляторные консультации с руководством Futu Holdings и Tiger Securities, потребовав соблюдать закон при предоставлении трансграничных ценных бумаг для внутренних инвесторов.

Декабрь 2022 года: Комиссия опубликовала объявление о продвижении мер по ликвидации незаконной деятельности Futu Holdings и Tiger Securities за границей, официально квалифицировав их действия как «незаконную деятельность в сфере ценных бумаг».

В сравнении с ликвидационными мерами 2022 года, в этом плане есть новые подходы:

Первое — полный контроль на всех этапах. В нем четко запрещается иностранным организациям управлять сайтами и торговым программным обеспечением внутри страны, публиковать маркетинговую информацию, распространять инвестиционные новости, проводить программы по возврату комиссий, рекламировать иностранные акции; запрещается интернет-платформам предоставлять услуги по открытию счетов; запрещается аккаунтам в сетевых СМИ публиковать связанные с этим материалы.

Второе — установление двухлетнего периода концентрированной ликвидации, при котором существующие операции «только выход, без входа». В течение этого периода (следующие два года) иностранные организации смогут осуществлять только односторонние сделки по продаже и перевод средств для существующих внутренних инвесторов. После окончания этого периода иностранные организации должны полностью закрыть внутренние сайты, торговое программное обеспечение и серверы, запрещая предоставлять услуги по торговле и другим операциям существующим инвесторам внутри страны.

Третье — «конфискация всех незаконных доходов». Комиссия ссылается на статью 120 «Закона о ценных бумагах» (незаконное управление ценными бумагами), статью 97 «Закона о фондах инвестирования» (незаконная продажа публичных фондов), статью 63 «Закона о фьючерсах и производных инструментах» (незаконная деятельность в сфере фьючерсного брокерства), охватывающих три бизнес-направления: ценные бумаги, фонды и фьючерсы. Все незаконные доходы подлежат конфискации.

Четвертое — координация между центральными и местными органами, межведомственное взаимодействие. Меры охватывают регулирование ценных бумаг, управление валютой, банковский надзор, интернет-управление, борьбу с преступностью и другие области.

Какое влияние это окажет на бизнес Futu?

Еще один важный вопрос для Futu, Tiger и других — сколько доходов внутри страны приносят существующие клиенты?

Последний ответ Futu указывает, что к концу первого квартала 2026 года доля активных клиентов из материка в общем числе активных клиентов группы снизилась до 13%. Это значительно ниже 55% по состоянию на первый квартал 2021 года.

По оценкам China Merchants Securities за март 2026 года, активы клиентов в Большой Китае по-прежнему составляют более 80% общего AUM. При этом более половины клиентов (55%) находятся за пределами Большой Китая; однако в денежном выражении доля активов в регионе превышает 80%. Это означает, что средний размер активов на одного клиента в регионе значительно выше, чем в других рынках.

Хотя внешне невозможно определить, какая часть из 80% AUM в регионе приходится на материк и сколько — на лицензированный рынок Гонконга, учитывая, что средний размер активов в регионе очень велик, вероятно, что AUM клиентов из материка превышает 13%.

Для Tiger Securities, у которых ранее доля клиентов из материка была значительно выше, по состоянию на 2021 год около 90% клиентов с депозитами были из материка. В то время как в отчетах за 2023 год компания сообщила, что более трех четвертей активов принадлежат клиентам за пределами Гонконга и материка; большая часть доходов группы также поступает от клиентов за пределами материка и Гонконга. Вечером Tiger Securities объявила, что к концу 2025 года активы розничных клиентов из материка Китая составят около 10% от общего активов клиентов.

Кроме того, для Futu и подобных организаций значительный финансовый удар может нанести «конфискация всех незаконных доходов».

22-го вечером обе компании последовательно объявили о штрафных санкциях.

Futu Holdings сообщила, что получила уведомление о расследовании от Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам и предварительное уведомление о штрафах, предполагаемый штраф составляет около 1,85 миллиарда юаней (примерно 271 миллион долларов США), а основатель и CEO Ли Хуа также может быть оштрафован на 1,25 миллиона юаней. Tiger Securities также вечером опубликовала сообщение о том, что Бюро по ценным бумагам Пекина наложило на дочерние компании штрафы на сумму около 308,1 миллиона юаней и конфисковало незаконные доходы на сумму около 103,1 миллиона юаней. Также директор и главный исполнительный директор Tiger Securities Ву Тяньхуа получил предупреждение и штраф в 1,25 миллиона юаней. Общий штраф и конфискация для обеих компаний составляют около 2,3 миллиарда юаней.