#WarshSwornInAsFedChair В качестве председателя Федеральной резервной системы: Новая эра для денежно-кредитной политики США

В исторической и широко освещаемой церемонии в здании Eccles в Вашингтоне, округ Колумбия, Джером «Warsh» официально принял присягу в качестве 17-го председателя Федеральной резервной системы сегодня. Назначение, которое уже несколько месяцев является предметом интенсивных спекуляций среди экономистов, политиков и мировых рынков, знаменует собой значительный сдвиг в руководстве самого влиятельного центрального банка мира. В то время как экономика США сталкивается с упрямым инфляционным давлением, волатильным рынком труда и растущими геополитическими неопределенностями, все взгляды сейчас прикованы к председателю Warsh, чтобы увидеть, как его уникальный подход к денежно-кредитной политике сформирует финансовое будущее страны.

Церемония принесения присяги была посещена министром финансов Джанет Йеллен, ключевыми членами Сенатского банковского комитета и избранной группой руководителей центральных банков. В своем кратком, но значимом вступительном обращении председатель Warsh задал тон преемственности, сочетаемой с прагматическими инновациями. «Двойственный мандат Федеральной резервной системы — ценовая стабильность и максимальная занятость — остается нашим путеводным маяком», — сказал он. «Но путь вперед требует не только бдительности, но и готовности пересматривать используемые инструменты и скорость их развертывания. Моя приверженность — к Феду, который прозрачен, зависит от данных и реагирует на реальную экономику.»

Кто такой Джером «Warsh»?

Джером «Warsh» (широко используемый псевдоним в финансовых кругах) сочетает уникальный опыт работы в частном секторе и государственную службу. Перед своей кандидатурой Warsh работал партнером в крупной глобальной инвестиционной фирме, специализируясь на макроэкономических рисках и стратегиях с фиксированным доходом. Ранее в своей карьере он занимал руководящие должности в Нью-Йоркском филиале Федерального резерва и консультировал несколько администраций Белого дома по вопросам финансовой стабильности. В отличие от своих непосредственных предшественников, Warsh не является экономистом с докторской степенью; вместо этого он имеет степень MBA в престижном университете и заработал репутацию на практическом управлении кризисами и межактивных рыночных анализах.

Его кандидатура изначально встречала скептицизм со стороны прогрессивных законодателей, которые опасались, что его опыт в частном секторе может склонить политику Феда в сторону интересов Уолл-стрит. Однако во время слушаний по утверждению Warsh завоевал многих критиков, пообещав сосредоточиться на росте заработной платы для работников с низким доходом и усилении надзора за банковским сектором в сообществах. В конечном итоге он был подтвержден большинством голосов — 68 против 31, что свидетельствует о широкой поддержке в Конгрессе за свежий взгляд на руководство Федом.

Немедленная реакция рынка

Финансовые рынки отреагировали с умеренным оптимизмом на новость о присяге Warsh. Индекс S&P 500 вырос на 1,2% в дневной торговле, в то время как доходность десятилетних казначейских облигаций снизилась на 6 базисных пунктов до 4,31%, поскольку инвесторы интерпретировали его первоначальные заявления как чуть более мягкие, чем предыдущие сигналы от уходящего председателя. Индекс доллара США немного снизился по отношению к корзине основных валют, а цены на золото немного выросли. Биткойн, часто рассматриваемый как барометр ожиданий ликвидности, вырос на 3,5%.

Аналитики связывают положительную, но осторожную реакцию с тремя ключевыми сигналами из первых публичных заявлений Warsh: во-первых, его акцент на «зависимости от данных» предполагает отсутствие предопределенного курса по снижению или повышению ставок; во-вторых, его упоминание о «занятости как равноправном партнере инфляции» намекает на возможное более медленное снятие мер политики; и в-третьих, его призыв к пересмотру стратегии сокращения баланса Феда вызывает надежды на более постепенный процесс количественного ужесточения.

Приоритеты политики и предстоящие вызовы

Warsh наследует экономику, находящуюся на распутье. Индекс потребительских цен (CPI) снизился с пика 2022 года в 9,1% до 3,2% в прошлом месяце, но базовая инфляция остается выше 4%. Рынок труда немного остывает, уровень безработицы составляет 3,8%, а рост заработной платы все еще составляет 4,5% в год — уровни, которые, если сохранятся, могут удерживать инфляцию в сфере услуг на высоком уровне. Между тем, задержка эффектов предыдущих повышений ставок (сейчас ставка по федеральным фондам составляет 5,25%–5,50%) все еще проявляется в сфере жилья, кредитовании и бизнес-инвестициях.

В течение 30-минутной пресс-конференции после церемонии председатель Warsh обозначил четыре немедленных приоритета:

1. Пересмотр темпов нормализации баланса. Фед разрешает погашение до 95 миллиардов долларов в месяц в виде погашения казначейских и агентских ценных бумаг. Warsh предложил, что более медленный темп — возможно, 60–70 миллиардов долларов — снизит риск неожиданных ликвидных сбоев при сохранении ужесточения финансовых условий.
2. Улучшение ясности руководящих указаний. Warsh раскритиковал то, что он назвал «слишком детализированными прогнозами точечных графиков» от Комитета по открытым рынкам (FOMC), утверждая, что они создают рыночный шум. Он намерен перейти к диапазонным, сценарно-ориентированным руководствам, которые лучше передают неопределенность политики.
3. Создание программы кредитования для сообществ. Заимствуя идеи из программ эпохи пандемии, Warsh хочет создать постоянную платформу для поддержки малых и средних банков, кредитующих недообслуживаемые сообщества. Программа предложит дешевое финансирование на ночь в обмен на обязательства расширять доступ к кредитам в сельских и низкодоходных городских районах.
4. Координация с глобальными центральными банками. В связи с тем, что Европейский центральный банк и Банк Японии сталкиваются с собственными проблемами, Warsh предложил ежеквартальные «звонки по координации ликвидности» между G7 центральными банками, чтобы избежать разногласий в политике, которые могут вызвать шоки капитальных потоков.

Критические реакции и политические препятствия

Не все приветствуют председательство Warsh с открытыми объятиями. Слева сенатор Элизабет Уоррен назвала его подтверждение «упущенной возможностью установить настоящего защитника потребителей», указывая на его прошлую консультативную работу с крупными банками. Справа некоторые либертарианские экономисты считают, что его открытость к созданию программы кредитования для сообществ — это «расширение миссии» для центрального банка, который должен строго придерживаться инфляционного таргетирования.

Между тем, бывший председатель Феда Бен Бернанке дал более взвешенную оценку в коротком интервью: «Джерри обладает интеллектуальной честностью и операционным опытом, чтобы преуспеть. Вопрос в том, сможет ли он сохранить независимость Феда, если политическая напряженность возрастет перед выборами». Действительно, менее чем через 14 месяцев состоятся президентские выборы, и Warsh может столкнуться с давлением со стороны Белого дома на более быстрое смягчение политики — давление, которому он публично обещал сопротивляться.

Что дальше в календаре?

Следующее заседание FOMC запланировано через шесть недель. Текущие рыночные оценки предполагают 45% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на этом заседании, что ниже 60%, ожидаемых до присяги Warsh, что говорит о том, что трейдеры считают, что он примет более осторожную начальную позицию. Обзор экономических прогнозов (SEP), который будет опубликован на этом заседании, будет внимательно изучен на предмет изменений в медианной прогнозной точке «dot plot» на 2025 и 2026 годы.

Warsh также объявил, что его первое выступление перед Конгрессом состоится через три недели в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей. Это выступление, более чем сегодняшняя церемония, должно задать тон его отношениям с законодательной властью, особенно по вопросам требований к капиталу банков и будущего дисконтного окна.

Заключительное слово

Передача власти в Федеральной резервной системе никогда не обходится без риска, но инаугурация Джерома Warsh примечательна своим временем, когда возможен поворотный момент в борьбе с инфляцией. С ослаблением ценового давления, но не побежденным, и с проблемами финансовой стабильности, которые всегда на поверхности, его сочетание рыночного опыта и прагматизма в операционной деятельности может оказаться именно тем, что нужно — или рецептом неожиданных колебаний. Единственная уверенность, как признал сам Warsh в своих заключительных замечаниях, — это то, что «Фед должен оставаться скромным перед данными». Рынки, политики и миллионы американских домохозяйств теперь внимательно следят за тем, оправдают ли его действия это обещание.