Если внимательно наблюдать, рыночная тенденция индекса доллара США в этом году в значительной степени обусловлена событием: рисковая аверсия, вызванная Венесуэлой, торговля "дедолларизацией", вызванная инцидентом в Гренландии (Евро: возобновление волны "дедолларизации" 1.21), валютный обзор Банка Федеральной Резервной системы Нью-Йорка по иене (Иена: вход США, решена ли дилемма? 1.28), номинация Воша, которая изменила доверие к доллару (Доллар: сокращение баланса Воша 2.3), "торговля в высоком городе" перед выборами в Палату представителей Японии и последствия после выборов (Иена: рыночные изменения до выборов 2.6; Иена: рыночные изменения после выборов 2.12), риск-сентимент, вызванный внезапными событиями на Ближнем Востоке (Доллар: влияние ситуации в Иране 3.4; Доллар: обзор конфликта США-Израиль-Иран за месяц 4.1), экстремальное давление Трампа с последующим быстрым TACO (Доллар: двухнедельное соглашение о прекращении огня 4.9), рост цен на нефть, вызвавший инфляционные сделки после остановки переговоров США и Ирана (Доллар: надежды на продолжение переговоров США и Ирана не оправдались 4.24), и так далее.

#TradFi交易分享挑战 Если внимательно пронаблюдать за рыночной динамикой индекса доллара с начала этого года, основные крупные движения в основном связаны с событиями: избегание риска, вызванное Венесуэлой; торговля «дедолларизацией» после инцидента с Гренландией (евро: «новая волна дедолларизации» 1.21); проверка обменного курса иены Федеральным резервом Нью-Йорка (иена: «вход США, дилемма решена?» 1.28); переосмысление доверия к доллару после назначения Воша (доллар: «сокращение баланса Воша» 2.3); «торговля на высоких позициях» перед выборами в Палате представителей Японии и последующие события после выборов (иена: «изменения рынка перед выборами» 2.6; иена: «после выборов» 2.12); внезапное обострение ситуации на Ближнем Востоке и связанные с этим опасения по поводу риска (доллар: влияние ситуации в Иране 3.4; доллар: месяц боевых действий Израиль-Иран и обзор валютных рынков 4.1); быстрое прекращение огня после сильного давления Трампа (доллар: «две недели перемирия» 4.9); рост цен на нефть и инфляционные ожидания после застоя в переговорах США и Ирана (доллар: «оптимизм по переговорам США и Ирана не продлился» 4.24) и так далее.
Эти крупные колебания вызваны событиями, рыночные изменения часто связаны с заявлениями Трампа и инсайдерской информацией, обладают определенной внезапностью и случайностью. Поэтому, одним словом, динамика индекса доллара в первой половине года — это в основном событие, движущееся в диапазоне 96.3–100.3.
Если провести грубое деление по настроениям рынка: до ближневосточного конфликта, при риске дедолларизации, индекс доллара большую часть времени оставался ниже отметки 98 «не мог подняться»; после начала конфликта, при сохранении логики уклонения от риска, индекс доллара большую часть времени оставался выше 98 «не мог опуститься».

Ближневосточная ситуация остается самой важной темой для рынка
На данный момент ситуация на Ближнем Востоке по-прежнему является ключевой темой. В связи с отсутствием прогресса в переговорах США и Ирана, продолжающейся блокировкой пролива, истощением глобальных запасов энергии, факторы высокого цен на нефть постепенно переходят от «рискового премиума», легко поддающегося влиянию Трампа и ТАКО, к жесткой поддержке «недостатка наличных товаров». Риск продолжительного повышения инфляции также увеличивается, ожидания повышения ставок центральных банков усиливаются и уже затрагивают некоторые рынки облигаций.
Пока большинство центральных банков находятся в режиме ожидания, но как только блокировка пролива затянется до июньской недели заседаний глобальных ЦБ, ожидания повышения ставок в некоторых странах могут перейти в реальность. А при долгосрочной блокировке пролива, логика инфляции, стагфляции и рецессии может постепенно проявиться, а сроки повышения и понижения ставок в разных странах могут разойтись и усложнить валютные операции. Влияние энергетического шока на экономики Евразии обычно более заметно, что в целом благоприятно для доллара.
Опираясь на исторический опыт, поскольку с 2019 года США стали чистым экспортером энергии, влияние энергетического шока на США до 2019 года было ограничено. В настоящее время наиболее релевантным примером является 2022 год. По сравнению с 2022 годом, потенциал для раннего укрепления доллара может быть ограничен: с одной стороны, срочность валютных интервенций Банка Японии и гибкость повышения ставок в еврозоне более сильны, что сдерживает рост доллара; с другой стороны, текущая фискальная поддержка США и напряженность на рынке труда слабее, чем во время восстановления после пандемии 2022 года, а также периодические потрясения, связанные с «опционами Трампа», — даже при повышении ставок ФРС, пространство для маневра ограничено.
Со временем ситуация может измениться. Недавние данные показывают ослабление экономической динамики в еврозоне, а также наличие долговых проблем в Великобритании и высоких начальных ставок, что ограничивает возможности повышения ставок в этих странах; при этом рынок уже закладывает более ранние повышения ставок в Европе и Великобритании. Если экономика начнет показывать признаки усталости под двойным давлением «энергетических ограничений + высоких ставок», то ожидания повышения ставок могут начаться раньше, что ослабит поддержку сильного доллара.
Конечно, существует большая неопределенность: этот процесс может быть прерван — в любой фазе «торговли инфляцией» или «торговли рецессией» пролив Хормуз может внезапно открыться, нарушая исходную логику торговли; одновременно Трамп может вмешаться с других сторон (например, перед промежуточными выборами, чтобы повлиять на независимость ФРС), что также может повлиять на рост доллара. Поэтому даже при признаках долгосрочной блокировки пролива и подтверждении логики укрепления доллара, пространство для роста остается под вопросом.
В связи с этим, в мае необходимо продолжать наблюдение, пока что придерживаясь мнения о диапазоне 96.3–100.3 для индекса доллара. Однако до фактического снятия блокировки пролива уровень 98 остается сильной поддержкой. А при отсутствии намерений обеих сторон вернуться к ситуации марта, сопротивление на уровне 100, вероятно, будет временным. В данный момент индекс доллара около 99, необходимо следить за развитием переговоров США и Ирана, есть ли реальные надежды на снятие блокировки, или же задержки продолжатся — тогда стоит оставаться в бычьем настроении. $USIDX