Недавно снова спрашивали новичков о различиях между контрактами на основе монеты и U-основанных контрактов, поэтому решил систематизировать мысли, потому что это действительно легко запутать.

Проще говоря, контракт на основе монеты использует монету в качестве залога, прибыль и убытки считаются в монетах; U-основанный же полностью рассчитывается в U. Звучит как разница, но на практике это очень сильно влияет. Основная особенность контрактов на основе монеты в том, что он по сути обладает свойством удвоенного лонга, потому что сначала нужно купить монеты за U, чтобы открыть позицию, а колебания цены монеты напрямую влияют на вашу спотовую часть.

Меня на самом деле больше всего интересует логика шортинга на основе монеты. Одноразовый шорт кажется противоречивым, но по сути это нулевой кредитный рычаг, и он вообще не вызывает ликвидации. Когда цена монеты падает, вы получаете больше монет, когда растет — теряете монеты, но общая рыночная стоимость остается постоянной. Например, за 100 тысяч долларов покупаете BTC на споте, затем открываете шорт на основе монеты с рычагом 1. Независимо от колебаний, ваш общий актив остается 100 тысяч долларов. Ключ в том, что ставка финансирования по биткоину в большинстве случаев положительна, шортинг зарабатывает на этом ставке, примерно 7% в год. Поэтому кто-то говорит, что однорычажный шорт биткоина — это безрисковая арбитражная стратегия, и если серьезно этим заниматься, можно обогнать большинство инвесторов в акции.

Механизм маржи в контракте на основе монеты довольно особенный. Маржа считается в монетах, но цена ликвидации рассчитывается по U на момент открытия позиции. Так как контракт по сути обладает свойством удвоенного лонга, то при падении цены монеты на 50% произойдет ликвидация. Например, если вы купили за 10 тысяч долларов 10 тысяч монет, и цена падает почти на 50%, чтобы поддерживать позицию, нужно пополнить маржу. Тогда за те же 10 тысяч долларов можно купить 20 тысяч монет для пополнения, что дает преимущество — при низкой цене вы купили больше монет за те же деньги. Когда цена отскакивает вверх, эти дополнительные монеты тоже приносят прибыль. Изначально 10 тысяч монет при падении на 50% теряют 5 тысяч долларов, а после пополнения у вас уже 30 тысяч монет, и чтобы выйти в ноль, цена должна вернуться к 67% от цены открытия.

Обратная ситуация при шорте. Тройной шорт ликвидируется при росте цены на 50%. При открытии за 20 тысяч долларов покупаете 20 тысяч монет, из которых одну часть используете для тройного шорта. Когда цена растет на 50%, и приближается к ликвидации, используете оставшиеся монеты для пополнения маржи. Теперь эти монеты стоят 15 тысяч долларов, но чтобы ликвидировать позицию, нужно пополнить маржу на 10 тысяч долларов, что повышает уровень ликвидации вдвое. В сравнении с U-основанными контрактами, цена ликвидации у вас выше, и запас безопасности больше.

Говоря обо всем этом, преимущества контрактов на основе монеты в основном связаны с низким рычагом. Мой совет — использовать рычаг от 1 до 3, более высокие рычаги не оправдывают рисков.