Грег Абель только что приобрёл Delta Airlines для портфеля Berkshire Hathaway. Вот главная причина, почему.

Первый квартал 2026 года стал первым, в котором Уоррен Баффет больше не принимал основные инвестиционные решения в Berkshire Hathaway (BRKA 0,34%) (BRKB 0,19%). Вместо этого Баффет передал управление Грегу Абелу, который отвечает не только за операционные бизнесы Berkshire, но и будет принимать инвестиционные решения по выбору акций.

На фоне всего двух новых покупок в первом квартале, крупнейшей стала Delta Air Lines (DAL +2,10%), для которой Абел создал позицию на сумму 2,65 миллиарда долларов, что примерно составляет 1% портфеля Berkshire.

Первый квартал 2026 года ознаменовался началом войны США с Ираном, что вызвало скачок цен на нефть, и это не кажется благоприятной средой для покупки авиакомпаний. Однако, иронично, что высокие цены на реактивное топливо, вероятно, и стали причиной покупки Delta Абелом. Вот почему.

Расширить

NYSE: DAL

Delta Air Lines

Изменение за сегодня

(2,10%) $1,56

Текущая цена

$75,68

Основные показатели данных

Рыночная капитализация

$50B

Диапазон за день

$72,64 - $75,69

52-недельный диапазон

$45,28 - $76,39

Объем торгов

209

Средний объем

11,5М

Валовая маржа

16,93%

Дивидендная доходность

0,99%

Почему акции Delta торговались с дисконтом в первом квартале

Война с Ираном началась 28 февраля, и вскоре после этого Иран пригрозил перекрыть движение через Ормузский пролив, через который проходит 20% мировых запасов нефти и газа. В ответ цены на реактивное топливо за квартал почти удвоились.

Повышение цен на топливо очень проблематично для авиакомпаний. Самолеты должны летать независимо от обстоятельств, поэтому рост цен на топливо увеличивает издержки. Если авиакомпания повышает цены, чтобы компенсировать эти издержки, она рискует уничтожить спрос. Но рейсы все равно должны выполняться, даже если они не полные, а менее заполненные самолеты могут разрушить маржу.

Несмотря на это, начало войны привело к снижению стоимости акций авиакомпаний, начиная с февраля, в преддверии войны, и продолжая в марте после начала боевых действий. Berkshire, вероятно, приобрела акции Delta на фоне этих падений.

Delta обладает конкурентным преимуществом в трудные времена

Хотя все крупные авиакомпании в этом году снизились, Delta снизилась меньше своих конкурентов. Вероятно, это связано с тем, что у Delta есть не так уж секретное оружие против роста цен на реактивное топливо: нефтеперерабатывающий завод.

В 2012 году Delta удивила рынок, объявив о покупке неработающего нефтеперерабатывающего завода в Трейнере, Пенсильвания. Delta заплатила за объект 150 миллионов долларов и вложила еще 120 миллионов долларов, чтобы его открыть и привести в рабочее состояние.

Хотя в то время многие аналитики раскритиковали этот шаг, завод в Трейнере обычно приносил Delta умеренную прибыль и позволял компенсировать рост цен на реактивное топливо, сохраняя маржу, которую обычно платили бы за переработку внутри компании, при условии, что Delta сможет эксплуатировать завод с прибылью. В 2024 и 2025 годах сегмент переработки Delta показал операционный доход в 38 миллионов и 157 миллионов долларов соответственно, компенсируя небольшую часть общих затрат на топливо.

Финансовые показатели завода колеблются из года в год и обычно не оказывают существенного влияния на общую операционную прибыль компании, которая в прошлом году составила 5,8 миллиарда долларов при умеренных ценах на топливо.

Однако на конференц-звонке по итогам первого квартала руководство Delta отметило, что завод поможет компенсировать рост цен на реактивное топливо на сумму 300 миллионов долларов только за этот квартал. Таким образом, квартальная выгода за второй квартал превысит сумму, которую Delta заплатила за весь завод, включая модернизации, в 2012 году!

Но, конечно, это лишь частичное утешение для Delta, которая в текущем квартале столкнется с ростом затрат на топливо на 2 миллиарда долларов по сравнению с тем, что она заплатила в начале года. В результате руководство прогнозирует снижение прибыли на акцию до 1,00–1,50 долларов во втором квартале, по сравнению с скорректированной прибылью на акцию в 2,10 долларов во втором квартале 2025 года.

Источник изображения: Getty Images.

Этот краткосрочный плюс может превратиться в долгосрочный

Хотя ожидается снижение прибыли по сравнению с прошлым годом из-за высоких цен на топливо, Delta остается прибыльной и благодаря своему нефтеперерабатывающему сегменту, скорее всего, будет более прибыльной, чем конкуренты, в 2026 году.

И хотя текущий скачок цен на нефть может оказаться временным, он может иметь долгосрочные последствия для авиационной отрасли. Это связано с тем, что из-за высоких фиксированных затрат авиакомпании имеют ограниченное время в неблагоприятных условиях, прежде чем им придется сокращать убыточные маршруты или даже объявлять банкротство.

На первом квартальном звонке генеральный директор Эд Бастиан отметил:

... за последние десять лет, когда происходила консолидация, мы забываем, что её стимулировало. Что стимулировало консолидацию — это рост цен на топливо в 2009, 2010, 2011 годах, и мы были лидерами в этом процессе с приобретением Northwest в 2008 году. Поэтому я ожидаю, что рост цен на топливо приведет к гораздо более значительным структурным реформам, чем за этот период. COVID, я считаю, был другим явлением, когда никто не был достаточно сильным, чтобы провести необходимую рационализацию. И, глядя в будущее, чтобы построить более здоровый бизнес, владельцы некоторых моделей бизнеса начнут задаваться вопросом, стоит ли продолжать вкладывать капитал. И как бы это ни развивалось, это будет выгодно для Delta.

Предсказание Бастиана уже частично сбылось. 2 мая Spirit Airlines прекратила операции на фоне скачка цен на нефть. Spirit пережила две банкротства за последний год, но все еще пыталась работать до текущего шока цен на нефть. Таким образом, по крайней мере один конкурент уже покинул рынок в этой ситуации.

Если Delta останется сильнее конкурентов в неблагоприятных условиях, а другие слабые конкуренты уйдут или полностью выйдут с рынка, это создаст предпосылки для того, чтобы Delta стала еще более сильным лидером рынка с большей долей после завершения нефтяного кризиса.

Именно поэтому Абел, вероятно, придерживается такого же долгосрочного инвестиционного мышления, как и Баффет, и приобрел акции на фоне спада.