Variational получил финансирование на сумму 50 миллионов долларов, почему Dragonfly делает ставку на модель агрегирования ликвидности в блокчейне

20 мая 2026 года децентрализованный протокол деривативных торгов Variational официально объявил о завершении раунда финансирования серии A на сумму около 50 миллионов долларов, который возглавила Dragonfly Capital, а также участвовали Bain Capital Crypto и Coinbase Ventures. В совокупности с тремя предыдущими раундами общий объем привлеченных средств достиг 61,8 миллиона долларов.

На фоне усиливающейся конкуренции в секторе децентрализованных деривативов, Variational вошел на рынок с моделью «ноль торговых сборов + агрегирование ликвидности», что явно отличает его от конкурентов вроде Hyperliquid. По состоянию на май 2026 года, открытые позиции (OI) платформы по незакрытым контрактам превысили 8 миллиардов долларов, занимая четвертое место среди on-chain протоколов деривативов. Более того, среди топ-5 протоколов Perp DEX по OI, Variational — единственный, у которого еще не выпущен собственный токен.

Этот раунд финансирования — не просто дополнительное финансирование. Факт лидерства Dragonfly в этом раунде сам по себе носит структурный сигнал — этот фонд в феврале 2026 года завершил сбор четвертого фонда объемом 650 миллионов долларов, сосредоточенного на DeFi, стейблкоинах и RWA (реальных активах). Для Variational, являющегося важной частью их стратегии в этом направлении, это означает системное инвестирование в концепцию «on-chain деривативов + традиционная финансовая ликвидность».

Является ли модель нулевых сборов просто маркетинговым трюком

Ноль торговых сборов — самый очевидный дифференцирующий фактор Variational. При торговле на основном продукте Omni платформа не взимает стандартные сборы Maker/Taker, а основные издержки связаны с спредом, проскальзыванием, ставками по финансированию и комиссиями за депозиты и вывод средств.

Однако ноль сборов не означает нулевой доход. Модель дохода Variational основана на механизме «внутреннего спреда»: платформа выступает в роли единственного маркет-мейкера через внутреннего поставщика ликвидности Omni (OLP), выставляя котировки и зарабатывая на спреде. Одновременно OLP осуществляет хеджирование на ведущих централизованных биржах и on-chain площадках, используя крупномасштабные транзакции и VIP-ставки, снижая издержки хеджирования до 0–2 базисных пунктов, что значительно ниже спреда, взимаемого с пользователей (4–6 базисных пунктов), обеспечивая прибыльность.

Эта модель подтверждается данными за первые месяцы работы. В период с апреля по июль 2025 года OLP достигла годовой доходности более 300%. К маю 2026 года платформа обработала свыше 200 миллиардов долларов торгового объема, активных аккаунтов — более 50 тысяч, а объем открытых позиций — свыше 750 миллионов долларов. Таким образом, ноль сборов — не просто стратегия субсидирования, а часть устойчивой бизнес-модели с перестроенной структурой доходов.

Как агрегирование ликвидности решает проблему холодного старта в on-chain деривативах

Истинное инновационное решение Variational на архитектурном уровне — это «модель через» (по образцу) а не «модель ордербука». Большинство on-chain протоколов деривативов создают отдельные централизованные лимитные ордербуки (CLOB) для каждого нового актива, что означает необходимость привлекать ликвидность и наращивать глубину с нуля при добавлении каждого RWA-рынка — дорого и трудно масштабировать.

Подход Variational иной: он не создает собственную ликвидность, а агрегирует и маршрутизирует существующую ликвидность с традиционных и криптовалютных рынков. Роль платформы — скорее как брокера: пользователи через единый гарантийный счет USDC могут торговать криптовалютами, индексами акций, товарами и валютами на более чем 450 рынках.

Партнер и управляющий Dragonfly Haseeb Qureshi дает яркую аналогию: «Другие платформы пытаются ‘высасывать ликвидность через соломинку’, тратя миллионы на стимулирование, но в итоге получают ордербуки с недостаточной глубиной и ценовые скачки. Модель Variational полностью избегает этой проблемы, напрямую привлекая ликвидность традиционных рынков на блокчейн». Эта фраза точно отражает инвестиционную логику текущего раунда: капитал делает ставку не на более быстрый ордербук, а на архитектуру, которая соединяет глобальную TradFi ликвидность.

Почему Dragonfly делает ставку на RWA деривативы именно сейчас

Лидерство Dragonfly в финансировании Variational на 50 миллионов долларов — часть их стратегического плана. В феврале 2026 года фонд завершил сбор четвертого фонда объемом 650 миллионов долларов, превысив первоначальную цель в 500 миллионов. Фонд ориентирован на DeFi, стейблкоины, предиктивные рынки, on-chain платежи и токенизацию RWA.

Variational — важная цель этого фонда в сегменте RWA деривативов. Важен и момент запуска: сейчас протокол находится на этапе выпуска первых RWA-рынков. Уже доступны бессрочные контракты на золото, серебро, медь и нефть, которые можно торговать через единый мультиактивный гарантийный счет. После стресс-тестирования инфраструктуры планируется в летние месяцы 2026 года запустить более 100 новых рынков, включая индексы и отдельные акции.

С точки зрения макросценария, в 2025 году рынок DeFi деривативов продолжил расширяться, доля on-chain бессрочных контрактов выросла с около 2% в начале 2024 года до более 10% в мае 2026. Общий объем незакрытых контрактов по протоколам DeFi достиг примерно 15,5 миллиардов долларов. В этом контексте RWA рассматриваются как ключевой прорыв для расширения сегмента деривативов от нативных криптоактивов к более широкому традиционному финансированию.

Как меняется конкуренция в секторе Perp DEX

Variational не конкурирует в вакууме. В 2026 году рынок бессрочных контрактов на DEX демонстрирует высокую концентрацию: Hyperliquid занимает абсолютное лидерство с примерно 9,4 миллиардами долларов OI. Однако лидерство не является устойчивым — высокая концентрация рынка, но стратегии с нулевыми комиссиями и агрегирование ликвидности привлекают новых пользователей.

Текущий OI Variational — около 800 миллионов долларов, четвертое место в секторе, но разрыв с Hyperliquid все еще значителен. Это подчеркивает позиционирование Variational: он не конкурирует с Hyperliquid по «более быстрому и дешевому ордербуку», а стремится переопределить границы «on-chain аккаунтов деривативов».

Основатель Lucas Schuermann четко заявил: «Вы не можете с нуля воссоздать глубину рынка за сорок лет традиционной финансовой индустрии. Традиционная финансы уже решили эту задачу через брокерскую модель — мы переносим ее на блокчейн». Это означает, что целевая аудитория Variational — не только крипто-трейдеры, но и институциональные и традиционные инвесторы, желающие участвовать в глобальных активах через on-chain каналы.

Могут ли RWA стать новым драйвером роста on-chain деривативов

Привлечение средств в RWA — это расширение продуктовой линейки Variational. Согласно дорожной карте, платформа уже перешла в первую фазу развертывания RWA, проводя стресс-тестирование агрегированной ликвидности для межгарантийных движений и on-chain расчетов. Вторая фаза — подключение к традиционной финансовой ликвидности, обходя узкое место с ордербуками.

Ценность RWA деривативов — в «рычаге ликвидности». Традиционные рынки активов — акции, товары, валюты — обладают развитой ликвидностью. Интеграция этой ликвидности в цепочку позволяет протоколам деривативов не создавать с нуля инфраструктуру, а напрямую использовать существующую институциональную ликвидность и ценообразование. Архитектура Variational — это по сути децентрализованный слой маршрутизации ликвидности между DeFi и TradFi.

Мнение Dragonfly о перспективах RWA отражается в их инвестиционной стратегии: фонд уже вложился в Polymarket, Rain, Ethena и другие проекты, охватывающие предиктивные рынки, стейблкоины и синтетические доллары — то есть в инфраструктуру, соединяющую крипто и реальный сектор. Включение Variational дополняет их портфель, создавая ключевую связку «on-chain деривативы + RWA».

Какие риски и вызовы связаны с агрегированием ликвидности

За архитектурными преимуществами Variational скрываются и структурные риски. Во-первых, OLP — единственный контрагент, что создает риск концентрации маркет-мейкера. В условиях высокой волатильности рост издержек хеджирования может снизить или полностью устранить спредовую прибыль, а в экстремальных сценариях — привести к значительным убыткам.

Во-вторых, механизм RFQ (запрос цен) сильно зависит от скорости реакции маркет-мейкеров и глубины рынка. В периоды сильных колебаний или сжатия ликвидности, качество котировок и стабильность спредов могут пострадать. Также, поскольку протокол работает на Arbitrum, необходимо учитывать риски смарт-контрактов и безопасность механизмов ликвидации.

С точки зрения финансовой устойчивости, в начальной стадии, когда объемы были малы, OLP достигала более 300% годовой доходности. Но с ростом масштабов и конкуренции, арбитражные возможности могут сократиться. Успех модели в долгосрочной перспективе зависит от способности оптимизировать издержки хеджирования и масштабировать транзакции, чтобы обеспечить положительный цикл.

Итог

Последний раунд финансирования Variational на 50 миллионов долларов, возглавленный Dragonfly, — важный знак системного интереса ведущих инвесторов к сегменту RWA деривативов. Платформа, используя модель нулевых сборов и агрегирование ликвидности, через архитектуру Aggregator решает проблему холодного старта RWA-рынков и способствует расширению on-chain деривативов от нативных криптоактивов к более широкому спектру традиционных активов.

В перспективе, эта инициатива отражает фундаментальный тренд: по мере зрелости протокольного слоя DeFi его конкурентные преимущества будут заключаться не только в крипто-среде, а в способности стать глобальным входным уровнем для традиционной ликвидности. «Всё может стать бессрочным» — от криптовалют до индексов, товаров и валют — технологическая и финансовая база этого видения постепенно укрепляется.

Однако любые инновации сопряжены с рисками. Централизованный маркет-мейкер OLP, волатильность RFQ, а также внутренние ограничения безопасности DeFi-протоколов — важные переменные, за которыми необходимо следить. Для аналитиков и участников рынка, темп финансирования и развития Variational станет важным индикатором зрелости рынка RWA-деривативов в 2026 году.

Вопросы и ответы

Q1: Какова сумма привлеченного финансирования в этом раунде и кто инвесторы?

A1: Variational завершил раунд серии A на сумму около 50 миллионов долларов, его возглавила Dragonfly Capital, участвовали Bain Capital Crypto и Coinbase Ventures. В совокупности с тремя предыдущими раундами общий объем привлеченных средств достиг 61,8 миллиона долларов.

Q2: Как модель нулевых сборов позволяет Variational зарабатывать?

A2: Платформа не взимает стандартные сборы Maker/Taker, а зарабатывает на спреде через внутреннего поставщика ликвидности (OLP). OLP осуществляет хеджирование на централизованных биржах и on-chain, используя крупные транзакции и VIP-ставки, снижая издержки до 0–2 базисных пунктов, что обеспечивает стабильную прибыльность.

Q3: Чем отличается Variational от Hyperliquid?

A3: Hyperliquid — это протокол с высокопроизводительным ордербуком, а Variational позиционируется как «брокер», агрегирующий ликвидность из традиционных и криптовалютных рынков, позволяя торговать более чем на 450 рынках через единый USDC счет.

Q4: Почему RWA считаются важным направлением развития?

A4: RWA позволяют переносить триллионы долларов традиционных активов — акций, облигаций, товаров — на блокчейн, расширяя рынок DeFi. Архитектура Variational через маршрутизацию существующей ликвидности избегает необходимости создавать ордербуки с нуля.

Q5: Когда планируется запуск токена Variational?

A5: Согласно дорожной карте, запуск токена (TGE) ожидается в конце 2026 года. Планируется распределить около 50% токенов через программы стимулирования и доходы, а не менее 30% — на обратный выкуп и сжигание.

Q6: Каковы текущие показатели платформы Variational?

A6: По состоянию на май 2026 года, OI превышает 8 миллиардов долларов, платформа обработала свыше 200 миллиардов долларов торгового объема, активных аккаунтов — более 50 тысяч, а объем открытых позиций — свыше 750 миллионов долларов.