Пять основных логик ценности для корпоративных продаж биткоинов

Статья: Оллард Пенг

Перевод: Saoirse, Foresight News

Недавно компания Strategy объявила о возможной продаже части биткоинов для достижения бизнес-целей, что вызвало бурю на рынке. Ранее эта компания всегда придерживалась позиции, что не будет продавать свои биткоины, Сэйлор даже шутливо писал, что даже при продаже активов он не расстанется с биткоинами.

На самом деле, для компаний, держащих биткоины в резерве, продажа криптовалюты — это один из вариантов бизнес-стратегии. «Никогда не продавать» — лишь проявление долгосрочной инвестиционной философии, соответствующей общему подходу в криптоиндустрии к дальновидным инвестициям. Даже при общем признании идеи хранения криптовалюты, в различных сценариях продажа биткоинов остается разумным решением.

На личном уровне продажа криптовалюты чаще всего используется для улучшения жизни, например, для покупки жилья, путешествий, образования детей, или для покрытия крупных неожиданных медицинских расходов. А вся основная цель управленческих решений компаний — увеличение стоимости для акционеров.

В первом квартале 2026 года майнеры продали в общей сложности 25376 биткоинов, полученные средства были направлены на переход в сферу искусственного интеллекта. Руководство компании решило, что риски и доходность проектов в области ИИ выше, чем у хранения биткоинов. Из этого вытекает базовая логика: при наличии более доходных инвестиционных объектов продажа биткоинов для замены активов является обоснованной. Для таких компаний, как Strategy, продажа криптовалюты также может приносить реальную пользу, что можно объяснить пятью основными причинами.

Причина первая: увеличение доли биткоинов на акцию

Объем биткоинов, приходящийся на одну акцию, — это ключевая метрика эффективности резервных активов компании, рост этого показателя в определённый момент времени свидетельствует о доходности биткоинов. Обычно компания покупает биткоины, чтобы увеличить общий объем активов, или выкупает акции, чтобы сократить число циркулирующих акций, оба способа способствуют росту доли биткоинов на акцию.

Если цена акции ниже стоимости соответствующих активов в виде биткоинов, продажа криптовалюты для выкупа акций увеличит долю биткоинов на акцию, при этом снижение общего объема биткоинов будет меньше, чем сокращение числа акций. Когда у компании недостаточен операционный денежный поток для выплаты дивидендов по привилегированным акциям или процентов по облигациям, а цена акций находится в недооценке, продажа биткоинов для погашения долгов и выплат по займам позволяет максимально снизить уменьшение доли биткоинов на акцию.

Причина вторая: оптимизация структуры капитала, снижение стоимости заимствований

Рейтинговые агентства существенно влияют на поток капитала на рынке, соблюдение их требований помогает компании успешно привлекать финансирование. Ранее аналитические отчеты рассматривали способы повышения кредитного рейтинга, хороший рейтинг позволяет снизить стоимость заимствований.

Рейтинг S&P признает ценность наличных резервов, и Strategy сразу же приняла этот подход. По состоянию на январь 2026 года объем наличных средств достиг 2,2 миллиарда долларов, что значительно развеяло опасения инвесторов о неспособности компании выплатить дивиденды по привилегированным акциям.

Компания может продавать биткоины для пополнения наличных резервов, что соответствует требованиям рынка капитала, и выпускать облигации по более низкой стоимости. Также продажа биткоинов для погашения долгов уменьшает приоритетные обязательства, повышая привлекательность для инвесторов в привилегированные акции.

В долгосрочной перспективе разница в ставках по займам будет увеличиваться за счет эффекта сложных процентов, низкая стоимость заимствований снижает издержки и повышает доходность бизнеса.

Причина третья: легальное налоговое планирование

В настоящее время в США отсутствуют ограничения на операции с биткоинами, связанные с отмыванием и продажей, компании могут продавать биткоины с убытком, а затем снова покупать их, снижая налоговую базу по активам. Strategy использовала этот механизм еще в 2022 году во время рыночного спада.

Эта налоговая льгота по-прежнему действует, компании могут сочетать убытки с налоговыми вычетами, одновременно выкупая акции или погашая долги, что позволяет получать множественные выгоды.

Причина четвертая: устранение негативных рыночных слухов

Индустрия биткоинов относительно молода, и вокруг нее постоянно возникают негативные слухи. Распространяются ложные утверждения, что продажа Strategy биткоинов может напрямую повлиять на весь рынок криптовалют и разрушить модель хранения криптовалюты компанией.

Если после продажи 50 тысяч биткоинов цена на рынке и стоимость акций компании не покажут значительных колебаний, это разрушит мифы и поможет рынку принять модель управления активами компании через криптовалюту.

Рынок обладает собственной системой саморегуляции, а те, кто создает шумиху, — это в основном СМИ и блогеры. Профессиональные инвестиционные институты основывают свои решения на реальных исследованиях и не поддаются влиянию односторонних слухов. Это — самый субъективный из пяти пунктов.

Причина пятая: дисконтированный выкуп привилегированных акций

Мало кто говорит о такой стратегии, как выкуп привилегированных акций при значительном отклонении стоимости финансовых инструментов с плавающей ставкой от номинала, когда компания может выкупить их по цене значительно ниже номинала и погасить крупные долги.

Этот механизм фактически представляет собой безпроцентное закрытие позиций по собственным привилегированным акциям без затрат на заемные средства. Например, продукт STRC с номиналом 100 долларов, при цене 82 доллара компания может продать биткоины для недорогого выкупа акций, получая разницу в 18 долларов за акцию, причем этот доход не облагается налогом.

График цен на привилегированные акции STRC с момента первичного размещения

Падение цены привилегированных акций не обязательно сопровождается резким падением курса биткоинов, а использование рыночного кредитного плеча может вызвать цепную реакцию распродаж. Компания может воспользоваться низкими ценами для выкупа акций, чтобы избежать последующего увеличения дивидендных выплат и потерь.

Итог

Продажа биткоинов компанией не обязательно воспринимается как негативное событие; в ряде сценариев это помогает защитить интересы бизнеса и акционеров. Биткоин обладает свойствами валюты и может обеспечить гибкое управление финансами компании. Рациональное использование активов — залог максимальной эффективности.