21Shares исследовательская команда выпустила глубокий аналитический отчет по Hyperliquid, основной аргумент — рынок оценивает $HYPE по традиционной оценочной модели бирж.

Hyperliquid к 2025 году получит доход в 8,73 миллиарда долларов, команда состоит из 11 человек, доход на человека — 79,36 миллиона долларов. Доход CME Group — 6,5 миллиарда долларов, 3875 сотрудников, доход на человека — 1,7 миллиона долларов. Разница в эффективности — 47 раз.
Но у Hyperliquid коэффициент цена/продажи всего 10, у CME — 17,3. По словам 21Shares, это означает, что рынок оценивает Hyperliquid менее чем в половину от оценки CME.
Ключевое изменение — структура бизнеса.
Hyperliquid уже не просто децентрализованный обменник криптовых деривативов.
Доля традиционной торговли активами уже достигла 35%, S&P 500, нефть, серебро, Nasdaq 100 занимают половину топ-10 торговых активов. Во время иранского воздушного удара в феврале CME не работал, а контракты WTI на Hyperliquid были заранее оценены за почти 48 часов.
Помимо дохода, есть постоянное выкуп токенов: Assistance Fund направляет 97%-99% комиссий платформы на автоматический выкуп, общий выкуп превысил 1,5 миллиарда долларов, скрытая годовая доходность — около 13%, у CME — около 1%. В настоящее время протокол находится в состоянии чистой дефляции, ежемесячный объем выкупа превышает объем разблокировки и выпуска.
21Shares предложил три сценария оценки:
🔴 Бычий рынок: $62-70 (рыночная капитализация 150-170 миллиардов)
🟢 Базовый сценарий: ~$75 (рыночная капитализация 170-180 миллиардов)
🟠 Медвежий рынок: $15-19 (снижение на 51%-62%)
Риски также очевидны. Событие JELLYJELLY выявило возможность централизованного вмешательства, географическую блокировку американских пользователей и регуляторные серые зоны, снижение геополитической волатильности может снизить объем вне криптовалютных рынков, а давление разблокировки токенов зависит от торговых объемов для поддержания высокого уровня.
Нефть торгуется на блокчейне не из-за идеала децентрализации, а потому что все остальные рынки закрыты.
Практичность, а не идеология.