TSMC в ранние годы также рассматривалась рынком как «циклическая акция».

Причина очень проста: производство полупроводников — это капиталоемкая отрасль, при хорошем цикле полная загрузка и резкий рост прибыли; при плохом цикле снижается использование мощностей и усиливается давление на амортизацию, поэтому логика оценки долгое время основывалась на цикле запасов, капитальных расходах и использовании мощностей.
Но TSMC позже прошла три этапа повышения уровня.
Первое — из «фабрики по производству чипов» в «глобальную платформу для безфабричного производства». Она не конкурирует с клиентами, поэтому Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm, MediaTek и другие готовы доверить ей самые ключевые чипы.
Второе — из «контрактного производителя» в «монополию на передовые технологические процессы». После 7 нм, 5 нм, 3 нм конкуренция уже не сводится к простому строительству заводов, а включает показатели качества выхода, экосистему, взаимодействие с клиентами и эффективность капитала.
Третье — из «поставщика цепочки поставок потребительской электроники» в «инфраструктуру для вычислительной мощности ИИ». Чипы для ИИ требуют не только передовых процессов, но и таких передовых упаковок, как CoWoS, и позиция TSMC всё больше напоминает ключевую плату в глобальной цепочке индустрии вычислительных мощностей.
Итак, TSMC не лишена циклов, а к ним добавилась более сильная структурная ростовая динамика.
То, что она действительно сделала, — это не превращение «циклических акций» в «акции роста», а преобразование колебаний в циклической отрасли в долгосрочную сложную прибыльность технологической платформы.
Пожалуйста, самостоятельно примените это к трем крупнейшим производителям памяти на сегодняшний день.