111321

К 22 мая 2026 года платформа Polymarket прогнозирует, что контракты на тему «Когда OpenAI проведет IPO» станут популярной прогнозной темой, общий объем сделок превысил 1,5 миллиона долларов. Рыночные средства явно склоняются к четвертому кварталу: вероятность выхода на биржу до 30 сентября оценивается в 41%, а до 31 декабря — в 71%.

Это ожидание не возникло из ниоткуда. В середине мая SpaceX официально подала заявку на IPO, целевая рыночная капитализация около 1,75 триллионов долларов, что значительно ускорило рыночные ожидания по срокам выхода AI-гигантов на биржу. В тот же день несколько СМИ сообщили, что OpenAI сотрудничает с Goldman Sachs и Morgan Stanley, и, по последним данным, уже 22 мая может тайно подать черновик заявки в SEC, чтобы подготовиться к выходу в сентябре 2026 года. Хотя на момент написания статьи официальных объявлений SEC еще не было, участие инвестиционных банков уже дало понять, что процесс движется вперед.

Общий прогноз рынка — вероятность выхода на биржу в четвертом квартале 2026 года достаточно высока. CNBC ссылается на данные платформы Kalshi, согласно которым трейдеры оценивают вероятность подачи IPO-заявки OpenAI в этом году в 92%. Эти данные хорошо согласуются с ожиданиями Polymarket на конец года.

Обязательное IPO: капиталистическая логика и денежные потоки в гонке вооружений AI

Стремление OpenAI к выходу на биржу обусловлено тем, что его крупные капитальные расходы уже превышают возможности частного рынка. Как заявил соучредитель и президент компании Greg Brockman в судебных показаниях, «IPO OpenAI — это не просто способ выйти из бизнеса после созревания компании, а результат чрезмерных затрат на обучение и вывод моделей AI, которые уже не укладываются в рамки частных инвестиций, и в конечном итоге должны быть профинансированы публичным рынком».

Финансовые показатели подтверждают это. В первом квартале 2026 года выручка OpenAI составила около 5,7 миллиарда долларов, а скорректированная операционная прибыльность — всего -122%, то есть на каждый доллар дохода компания теряет 1,22 доллара. За первую половину 2025 года чистый убыток достиг 13,5 миллиарда долларов, основные расходы связаны с R&D — 6,7 миллиарда долларов, — на разработку новых моделей и инфраструктуру для ChatGPT.

На уровне финансирования компания уже привлекла свыше 180 миллиардов долларов. Ежемесячный доход OpenAI достиг 2 миллиардов долларов, темпы роста в 4 раза превышают аналогичные показатели Alphabet и Meta. Однако такой быстрый рост сопровождается высоким расходованием капитала — в условиях расширения серверных мощностей, итераций больших моделей и инфраструктурных инвестиций, эффективность привлеченного капитала снижается, и публичный рынок становится единственным источником финансирования.

От некоммерческой организации к коммерческому бизнесу: трансформация управления и борьба за IPO

«Преодоление структурных барьеров на пути к IPO для OpenAI — это переход от некоммерческой лаборатории к коммерческой компании, что является самой сложной структурной преградой». С момента основания в 2015 году как некоммерческой организации, управление OpenAI оставалось под контролем некоммерческого совета, а бенефициары считались «всем человечеством», а не инвесторами.

Для соответствия требованиям регуляторов NASDAQ и других бирж, внутри компании ведутся обсуждения масштабной реорганизации. Согласно сообщениям, рассматривается структура, аналогичная Alphabet — холдинговая компания с коммерческим уклоном, планируется выделить подразделения по робототехнике и аппаратному обеспечению в отдельные бизнесы, чтобы упростить процесс IPO.

В части корпоративного управления, утечка предполагаемой структуры акционерного капитала показывает, что Microsoft владеет около 26,79%, OpenAI Foundation — 25,8%, SoftBank — около 11,66%, а совокупная доля текущих и бывших сотрудников — около 20%. Генеральный директор Сам Альтман пока не владеет акциями напрямую, что является переменной, требующей дальнейшего уточнения. Несмотря на внутренние сомнения в управлении, компания движется к «листингу» — как говорит CFO Сара Фриар, «OpenAI — это компания, которая должна выглядеть и управляться как публичная».

Могут ли миллиардные оценки реализоваться: доходы, застой пользователей и глубокие убытки

Несмотря на высокие ожидания IPO, финансовое состояние OpenAI остается дисбалансированным, и рынок сомневается в возможности реализовать миллиардную оценку.

По доходам, в первом квартале 2026 года выручка составила около 5,7 миллиарда долларов, а за год ожидается около 30 миллиардов. Компания прогнозирует, что к 2030 году доход от рекламы достигнет примерно 102 миллиарда долларов. В пользовательской части, активных пользователей ChatGPT за неделю — 905 миллионов, рост замедляется, и компания не достигла цели в 1 миллиард активных пользователей. Доходы от корпоративных клиентов уже превышают 40%, и к концу 2026 года ожидается их сравнение с потребительским сегментом. API обрабатывает более 15 миллиардов токенов в минуту, инфраструктура работает стабильно.

Однако основная угроза — это убытки. При текущих рентабельных показателях, чтобы заработать 5,7 миллиарда долларов, нужно понести убытки примерно в 6,95 миллиарда. Если к моменту выхода на биржу прибыльность не улучшится, инвесторы столкнутся с долгосрочным давлением. За первую половину 2025 года денежные расходы достигли 2,5 миллиарда долларов, из которых R&D — крупнейшая статья. Для инвесторов, ориентированных на стабильные EBITDA и EPS, такие глубокие убытки — важный фактор снижения оценки.

Обрезка оценки и охлаждение вторичного рынка: реальные настроения инвесторов и разногласия

Несмотря на высокие ожидания IPO, акции OpenAI на вторичном рынке показывают противоположную динамику. После привлечения 122 миллиарда долларов в марте текущего года, оценка компании выросла до 852 миллиарда долларов, однако интерес со стороны покупателей значительно снизился.

По сообщениям СМИ, около 600 миллионов долларов акций OpenAI на вторичном рынке сталкиваются с недостатком спроса. Несмотря на снижение цены примерно на 10% относительно официальной оценки, покупатели готовы платить еще меньше. Goldman Sachs и Morgan Stanley даже запустили акции без комиссий, чтобы привлечь инвесторов.

На фоне этого, конкурирующая компания Anthropic вызывает «ажиотаж с премией»: заявки на покупку превышают 1,6 миллиарда долларов, инвесторы готовы платить премию, и оценка на вторичном рынке достигла 600 миллиардов долларов — почти на 50% выше последней оценки финансирования.

Эта разница — «стабильная официальная оценка против охлажденного вторичного рынка» — отражает основные опасения институциональных инвесторов по поводу устойчивости бизнес-модели. Основные опасения связаны с чрезмерными капиталовложениями в инфраструктуру AI, медленным переходом корпоративных клиентов и конкуренцией со стороны Anthropic, которая демонстрирует стабильный рост и расширение прибыли.

Гонка за листинг: синхронное IPO Anthropic и давление конкуренции

Ключевым фактором гонки за IPO в 2026 году является синхронное выходное расписание Anthropic.

Компания не только превосходит OpenAI по популярности на вторичном рынке, но и активно готовится к подаче заявки на NASDAQ во второй половине 2026 года. Ее быстро растущий бизнес в области корпоративных AI и программирования уже насчитывает более 300 тысяч клиентов. Согласно последним данным, оценка Anthropic достигла около 380 миллиардов долларов, ведутся переговоры о новом раунде финансирования, и целевая оценка может достигнуть 900 миллиардов долларов.

На рынке прогнозов, где раньше считали, что OpenAI выйдет раньше, после появления новостей о подготовке к IPO, вероятность того, что OpenAI выйдет раньше, снизилась с 69% до 20%. В то же время, вероятность того, что Anthropic опередит OpenAI, выросла с 32% до 83%. Однако, успех этой гонки зависит от регуляторных процедур, внутренней реорганизации и возможных судебных рисков. Уже ясно, что сроки выхода обеих компаний совпадут, и четвертый квартал 2026 года станет самым насыщенным периодом IPO в истории AI.

Значение IPO AI-компаний для рынка цифровых активов

Для крипторынка выход таких гигантов, как OpenAI, — важный сигнал.

Во-первых, волна IPO свидетельствует о системном признании традиционной финансовой системы AI — цифрового сектора, сильно зависящего от вычислительных мощностей и инфраструктуры данных. После включения SpaceX и OpenAI в основные индексы NASDAQ, капитал будет более системно направляться в токенизацию AI, аренду вычислительных ресурсов RWA (реальных активов), DePIN (децентрализованные сети физической инфраструктуры) и другие криптопроекты. Хотя OpenAI не выпускает собственных токенов, его пример стимулирует развитие инфраструктурных проектов на базе блокчейна и RWA.

Во-вторых, активность на платформах прогнозных рынков, таких как Polymarket, вокруг IPO OpenAI расширяет границы применения криптоиндустрии — прогнозные контракты на вероятность выхода на биржу обеспечивают ликвидность и создают новые игровые механизмы, основанные на данных. Общий объем сделок превысил 1,5 миллиона долларов, что свидетельствует о способности криптосообщества участвовать в традиционных технологических сценариях.

В-третьих, после выхода на биржу капитализация AI-гигантов в диапазоне от 852 миллиарда до 1 триллиона долларов станет ориентиром для оценки связанных с AI инфраструктурных проектов — таких как вычислительные ресурсы, рынки данных и т.п. Это создаст новые макроэкономические ориентиры и повысит прозрачность оценки связанных с AI активов в криптосфере.

https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=68543&source=cex