Победы Nvidia, падение акций — BofA советует покупать на спаде

Вкратце

• Bank of America подтверждает рекомендацию «покупать» акции Nvidia и повышает целевую цену до $350 после рекордной выручки за первый квартал в размере $81,6 миллиарда.
• BofA прогнозирует, что рынок ИИ превысит $3 трлн к 2030 году, а также выделяет возможность CPU на $200 млрд и обязательства клиентов на $145 млрд.
• BofA говорит, что главный риск Nvidia — это её огромный размер: акции сейчас составляют 8,3% индекса S&P 500.

Nvidia только что предоставила самый крупный по выручке квартал в своей истории. Акции всё равно упали. Это стало закономерностью — полупроводниковый производитель снизился после трёх из последних четырёх отчётных звонков, несмотря на рост цифр. Bank of America не встревожена. Ведущий аналитик Вивек Аrya и его команда подтвердили рекомендацию «покупать» вчера, назвали Nvidia лучшим выбором и повысили целевую цену с $320 до $350 — предполагая рост на 56,6% от текущей цены $223,47. В верхней части инвестиционной заметки было написано: «Победа/повышение говорит сама за себя, игнорируйте шум, покупайте лучший выбор».

Прежде чем объяснить почему, короткий разбор для читателей, которые не следят за жаргоном Уолл-стрит ежедневно. «Победа» означает, что компания заработала больше, чем предсказывали аналитики. «Повышение» — что её прогнозы на следующий квартал также оказались выше ожиданий. Когда оба события происходят одновременно, это обычно очень, очень, хорошая новость. Тот факт, что акции скорректировались — это «шум», который Bank of America советует игнорировать. Числа за квартал Выручка Nvidia за первый квартал составила рекордные $81,6 миллиарда — рост на 85% по сравнению с годом ранее и на 20% по сравнению с предыдущим кварталом. Аналитики ожидали около $79,1 миллиарда. Nvidia превзошла ожидания на 3,1%, или примерно на $2,5 миллиарда за квартал. Представьте так: предыдущий квартал уже был рекордным — $68,1 миллиарда. Nvidia добавила к этому ещё $13,5 миллиарда за три месяца. Движущая сила всего этого — дата-центры — огромные склады серверов, которые обеспечивают работу ИИ-моделей, облачных вычислений и практически всего остального в интернете.

Выручка от дата-центров только достигла $75,2 миллиарда, рост на 92% по сравнению с прошлым годом. Эта цифра почти равномерно распределена между крупными облачными провайдерами, такими как Amazon и Microsoft, и быстрорастущим сегментом компаний, занимающихся ИИ, фабрик и промышленных клиентов. Прибыль на акцию — прибыль, приходящаяся на каждую акцию — составила $1,87 по скорректированной базе, превзойдя ожидаемые аналитиками $1,73. Валовая маржа — доля выручки, остающаяся после производственных затрат — осталась на уровне 75%. Свободный денежный поток за квартал — фактические деньги, которые компания получила после всех расходов — достиг $48,6 миллиарда. Комментарий Дженсена Хуана на конференц-звонке: «Агентный ИИ уже пришёл, выполняет продуктивную работу, создаёт реальную ценность и быстро масштабируется.» Конечно, агентный ИИ — это чудо, о котором сейчас все на Уолл-стрит говорят. Почему BofA всё ещё оптимистична Основной аргумент не связан с одним кварталом. Он касается размера рынка, на который Nvidia продаёт, и того, как быстро этот рынок растёт. Ранее BofA оценивала общий рынок ИИ в $1,7 трлн. Теперь они ожидают его роста в 4 раза, достигнув более $3 трлн к 2030 году. Внутри этого рынка они предполагают, что Nvidia занимает примерно 78% рынка ускорителей ИИ — чипов, специально созданных для обработки ИИ-нагрузок. Это практически монополия на самом быстрорастущем технологическом рынке, который BofA говорит, что он когда-либо отслеживал. Также недавно банк повысил свою оценку новой возможности. Nvidia переходит к производству CPU для агентного ИИ: процессоров, предназначенных для ИИ-агентов — программного обеспечения, которое может автономно выполнять сложные задачи без участия человека. BofA повысила свою оценку этого рынка с $125 млрд до $200 млрд и говорит, что у Nvidia уже есть заказы на $20 млрд на вторую половину этого финансового года. Спрос не является спекулятивным. Обязательства клиентов по закупкам за этот квартал составили $145 млрд, что больше, чем $95 млрд всего три месяца назад. Только AWS обязалась развернуть около 1 миллиона GPU Nvidia до 2027 года. Это контракты, а не списки желаний. Риск BofA выделяет шесть формальных рисков. Два из них заслуживают внимания у тех, кто держит или рассматривает акции Nvidia.

Первый — это собственное гравитационное притяжение акций. Nvidia сейчас составляет 8,3% всего индекса S&P 500 — эталона, отслеживающего 500 крупнейших публичных компаний Америки. Около 78% активных управляющих фондов уже владеют ею. Когда так много людей уже держит акции, остается меньший пул потенциальных новых покупателей, чтобы поднять цену выше. Второй — это собственные чипы. Крупные гипермасштабные облачные компании, такие как Google, недавно запустили свои восьмого поколения ИИ-чипов, специально разработанных для снижения зависимости от Nvidia, активно инвестируют в альтернативы, созданные внутри компании. Контраргумент BofA: он всё ещё ожидает, что Nvidia сохранит более 70% рынка ускорителей в долгосрочной перспективе, утверждая, что полная поддержка платформ и инфраструктура фабрик ИИ — это вещи, которые собственные чипы просто не могут воспроизвести. Также есть повторяющаяся критика, что инвестиции Nvidia в такие компании, как OpenAI и Anthropic — как поставщика, продающего им чипы — являются круговыми расходами. Как выглядят цифры с этого момента BofA повысила свои оценки прибыли на акцию на 9% к 2027 финансовому году (до $9,09) и на 15% к 2028 (до $13,27). Другими словами: в прошлом финансовом году Nvidia заработала $4,55 на акцию. BofA ожидает, что это примерно удвоится до $9,09 в этом году, а затем достигнет $13,27 в следующем. Рост прибыли на акцию на 43% в год — редкое явление для любой компании, не говоря уже о компании с рыночной капитализацией $5,5 трлн. При текущей цене Nvidia торгуется по 19,7-кратной оценке ожидаемой прибыли за 2027 год. Метрика, корректирующая P/E с учётом темпа роста, — так называемый коэффициент роста — составляет 0,5 против среднего значения Mag-7 в 3,9. Прогнозируемый свободный денежный поток вырастет с $96,7 миллиарда в прошлом году до $186,8 миллиарда в 2027 и $282 миллиарда в 2028. Компания также увеличила свой квартальный дивиденд в 25 раз, с $0,01 до $0,25 за акцию, и объявила о дополнительной программе выкупа акций на $80 миллиардов — всего на сумму примерно $120 миллиардов. Целевая цена $350 основана на мультипликаторе 26x ожидаемой прибыли за 2027 год, что входит в исторический диапазон Nvidia — от 25x до 56x. Следующая важная дата — выступление CEO Дженсена Хуана на Computex 1 июня, где, как ожидается, он подробно расскажет о дорожной карте Nvidia по агентному ИИ и стратегии CPU.