Только что заметил кое-что интересное в фармацевтической сфере, что привлекло мое внимание. Novo Nordisk в последнее время переживает трудные времена — акции упали примерно на 15% после разочаровывающих данных за четвертый квартал и довольно мрачных прогнозов на 2026 год. Но вот что становится интересно: компания только что получила удивительно положительную оценку от своего крупнейшего конкурента в области снижения веса, и это на самом деле довольно оптимистично для будущего.

Итак, предыстория такова, что и Novo Nordisk, и Eli Lilly доминируют на рынке снижения веса с препаратами Wegovy и Zepbound соответственно. Оба были инъекционными, что, честно говоря, вызывает некоторые трения. Подумайте — многим просто не нравятся иглы. Кроме того, инъекции требуют охлаждения, что раздражает, если вы часто путешествуете или перемещаетесь. Это не является критической проблемой, но определенно создает трение, из-за которого некоторые пациенты отказываются от терапии.

Затем Novo Nordisk запустила оральную версию Wegovy. И, по словам руководителей Eli Lilly, эта версия показывает очень хорошие результаты. Основной вывод сделал Кеннет Кастер из Eli Lilly, который фактически подтвердил, что оральный Wegovy не просто отбирает продажи у оригинальной инъекционной версии. Его точная оценка — что в основном это новые пациенты, входящие на рынок. Другими словами, оральная форма фактически расширяет общий адресный рынок для препаратов для снижения веса. Это огромное подтверждение, исходящее прямо от конкурента.

Почему Eli Lilly настолько заинтересована в этом комментарии? Потому что они работают над своим собственным оральным кандидатом на GLP-1 и наблюдают за реакцией рынка на оральные формы. Комментарии Кастера предполагают, что переход к оральной форме не каннибализирует категорию — он ее расширяет. Это, безусловно, хорошая новость для pipeline Eli Lilly, но и для Novo Nordisk в краткосрочной перспективе тоже.

Но есть и подвох. Даже при хороших результатах орального Wegovy и расширении рынка, Novo Nordisk все равно прогнозирует снижение продаж в 2026 году. Давление на цены со стороны государственных переговоров и конкуренции сейчас слишком велико. Оральная версия помогает, конечно, но этого недостаточно, чтобы компенсировать встречные ветры. Так что, если акции собираются восстановиться, это не произойдет только благодаря Wegovy.

Что действительно может повлиять на ситуацию? У компании есть несколько вариантов. Есть CagriSema — это следующего поколения терапия для снижения веса и диабета, которая ожидает одобрения. Это может иметь значение, если она оправдает клинические обещания. Кроме того, Novo Nordisk проводит фазу 3 испытаний на препарате амикретин как средство для снижения веса, и есть несколько других кандидатов в фазах 2 и 3. Если хотя бы один из них покажет успех, мы можем увидеть настоящий переломный момент.

По моему мнению, оральный Wegovy подтверждает гипотезу расширения рынка, что стратегически важно. Но настоящим катализатором восстановления акций станут клинические победы в следующем поколении pipeline. В настоящее время Novo Nordisk фактически находится в режиме ожидания — запуск оральной формы положителен, но не является революционным, учитывая конкуренцию и ценовую среду.

Что интересно с точки зрения рынка, так это то, что акции недавно достигли нового 52-недельного минимума. Для долгосрочных инвесторов это создает интересную точку входа, если вы верите в pipeline. Но вы фактически делаете ставку на клинический прогресс и предположение, что давление на цены стабилизируется или ослабнет. Данные по оральному Wegovy обнадеживают, и комментарии Eli Lilly свидетельствуют о реальном расширении рынка, но это скорее стратегическая валидация, чем краткосрочный катализатор.

Итог: Novo Nordisk получила солидную стороннюю оценку от Eli Lilly, что оральные препараты для снижения веса расширяют рынок, а не каннибализируют его. Это хорошая новость для всей категории. Но для Novo Nordisk именно вопрос в том, сможет ли их pipeline следующего поколения дать результат. Запуск орального Wegovy — это позитив, но этого недостаточно для роста выручки компании в 2026 году. Так что, если вы смотрите на акции, вы действительно делаете ставку на то, что будет дальше в их клинических программах, а не на уже существующие продукты на рынке.