В последнее время я изучаю некоторые финансовые основы, и честно говоря, различие между стоимостью собственного капитала и стоимостью капитала — это то, что многие путают, но не должны. Они связаны, но служат совершенно разным целям, когда речь идет о том, как компании фактически финансируют себя.

Итак, вот в чем дело — стоимость собственного капитала в основном это то, что акционеры ожидают получить взамен за вложение своих денег в акцию. Это компенсация за риск, который они берут на себя. Формула, которую используют большинство — CAPM: безрисковая ставка плюс бета, умноженная на рыночную премию за риск. Ваша бета показывает, насколько волатильна акция по сравнению с рынком, и если она выше 1, значит, вы имеете дело с чем-то более волатильным, чем в среднем.

Но стоимость капитала? Это более широкая картина. Это взвешенная средняя стоимость того, что компания платит за собственный капитал и за долг вместе взятые. Здесь важна WACC — она учитывает рыночную стоимость собственного капитала, рыночную стоимость долга и издержки по каждому, скорректированные с учетом налоговых ставок, поскольку проценты по долгу облагаются налогом.

Интересно, что эти два показателя на самом деле помогают принимать разные решения. Когда компания оценивает, стоит ли запускать проект, она сравнивает его с порогом стоимости капитала. Но когда она пытается удержать акционеров довольными, она сосредоточена на стоимости собственного капитала. Эти расчеты не одинаковы, и их нельзя использовать взаимозаменяемо.

Некоторые факторы влияют на эти показатели. Экономические условия, очевидно, важны — если ставки растут или рынки становятся волатильными, оба показателя меняются. У компании с большим долгом может фактически быть меньшая стоимость капитала, если ставки по долгу выгодные, но это меняет профиль риска для акционеров, что может повысить стоимость собственного капитала. Это балансировка.

Практический вывод? Если вы рассматриваете инвестиции или пытаетесь понять, почему компания принимает те или иные решения по финансированию, важно понимать разницу между стоимостью собственного капитала и стоимостью капитала. Один связан с ожиданиями акционеров, другой — с общими затратами на финансирование. Оба важны для определения, что действительно прибыльно, а что просто хорошо выглядит на бумаге.