В последнее время много обсуждений о том, почему цены продолжают расти, и честно говоря, большинство людей путают два очень разных процесса, происходящих в экономике. Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит, потому что это важно для понимания того, куда движутся рынки.

Итак, есть такая вещь, как инфляция ценового давления, которая недооценивается. В основном она возникает, когда предложение чего-то сокращается, но люди всё равно хотят это так же сильно. Подумайте о том, что произошло с нефтью и природным газом — когда закрывались нефтеперерабатывающие заводы или геополитические напряжённости прерывали поставки, внезапно вы платите намного больше на заправке, хотя никто не решил, что ему нужно меньше газа. Затраты на производство растут, компании не могут производить достаточно продукции, и в результате цены растут повсеместно. Это и есть инфляция ценового давления в действии. Здесь дело не в том, что спрос безумно вырос, а в том, что предложение сокращается.

Я заметил, что эта схема повторяется в разных секторах. Когда природные катастрофы поражают энергетическую инфраструктуру или когда резко растут цены на сырье, происходит вынужденное повышение цен. Это как будто рука экономики принуждена к этому — компании не пытаются нажиться, они буквально не могут производить достаточно по старым ценам. Это принципиально отличается от того, что мы видели после 2020 года.

Теперь самое интересное. Другая сторона медали — это инфляция спросового давления, и именно она привлекла основное внимание после пандемии. Представьте: экономики закрылись, а потом внезапно открылись. Люди, которые месяцами сидели дома, имели накопленные деньги и были готовы тратить их. Восстановление занятости шло быстро, зарплаты росли, и все одновременно хотели покупать товары. Но проблема в том, что фабрики и цепочки поставок всё ещё догоняли. Товара было недостаточно.

Это то, что экономисты называют «слишком много долларов, гоняющихся за слишком малым количеством товаров». Инфляция спросового давления — это в основном признак того, что экономика слишком сильно разогналась — так много денег циркулирует, что цены начинают расти. Во время этого этапа восстановления вы видели это повсюду. Билеты на самолёты, номера в отелях, древесина для новых домов, даже цены на медь взлетели, потому что все одновременно хотели всё и сразу.

Ключевое отличие важно, потому что инфляция ценового давления и спросового давления требуют разных решений. Когда у вас происходит инфляция ценового давления, вы сталкиваетесь с проблемой предложения, которую монетарная политика сама по себе не может легко решить. А при инфляции спросового давления? Тут центральные банки вмешиваются и ужесточают монетарную политику, чтобы остудить ситуацию.

Большая часть инфляции, с которой мы сталкиваемся сегодня, — это смесь обеих причин, что усложняет работу политикам. Понимание того, какая из них доминирует в данный момент, на самом деле многое говорит о том, куда движется экономика и какие активы могут показывать хорошие результаты. Стоит обращать на это внимание.