Итак, я заметил тенденцию, которую трудно игнорировать — покрытые колл-ETF за последние несколько лет буквально взорвали популярность. Активы выросли с примерно 18 миллиардов долларов в начале 2022 года до примерно 80 миллиардов к середине 2024 года. Это огромный скачок, и честно говоря, возникает вопрос, в чем весь хайп.

Привлекательность довольно проста. Эти фонды обещают вам что-то, что звучит почти слишком хорошо, чтобы быть правдой — доходы, похожие на акции, но с доходностью облигаций и гораздо меньшей волатильностью. JEPI от JPMorgan — яркий пример, позиционирующий себя как способ получить «значительную часть доходности S&P 500 с меньшей волатильностью». Сейчас существуют целые инвестиционные рассылки, посвящённые этим вещам.

Но вот где я начинаю сомневаться. Позвольте мне разобрать, что на самом деле происходит за кулисами.

Во-первых, что именно такое покрытый колл-ETF? В основном, эти фонды держат акции и продают против них колл-опционы. Вот часть дохода — они собирают премии за продажу этих опционов. Самая стратегия не нова, но упаковка её в ETF, который делает всю работу за вас? Вот в чем привлекательность. Вам не нужно беспокоиться о выборе цен страйка или управлении датами истечения. Фонд всё делает за вас. Большинство этих ETF ежемесячно перекладывают опционы, хотя некоторые делают это ежедневно.

Ловушка? Вы платите комиссионные за фонд сверху всего остального, и эти сборы выше, чем за стандартный индексный ETF. Более того, вы ограничиваете свой потенциал роста. Если акция резко вырастет, ваши акции могут быть вызваны по опциону. Вы упустите крупные прибыли.

Теперь давайте поговорим о том, как эти вещи реально показывают себя в реальном мире. И тут история становится интересной.

На плоских или умеренно бычьих рынках покрытые колл-ETF выглядят довольно хорошо. Но как только рынок начинает активно расти? Они отстают. Сильно. Потому что проданные ими колл-опционы исполняются, и внезапно позиции фонда вызывают или они выкупают опционы с убытком. В то время как традиционные акции захватывают весь потенциал роста.

А когда рынок падает? Забудьте. Небольшой доход от продажи опционов не компенсирует убытки в базовых акциях. Вы страдаете с обеих сторон.

Посмотрите на 2024 год как на идеальный пример. Индекс S&P 500 вырос на 14,5% с начала года, а индекс Cboe S&P 500 Buywrite вырос всего на 10,6%. JEPI? Менее 6%. На стороне Nasdaq Nasdaq-100 вырос на 10,6%, а ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call едва превысил точку безубыточности — менее 1%.

Вот что важно понять — что эти фонды на самом деле делают, так это продают волатильность. Они не управляют «стратегией дохода» так, как думают многие. А волатильность может сильно ударить по вам, когда рынки становятся нервными. Covered call ETFs категорически не любят скачки волатильности.

Для тех, кто рассматривает это как долгосрочную инвестицию? Я бы посоветовал притормозить. Вы слишком много теряете в потенциале роста. За десятилетия это накапливается в реальные деньги, которые вы оставляете на столе. Если хотите получать доход от портфеля, лучше обратить внимание на реальные дивидендные акции или ETF с фокусом на дивиденды. По крайней мере, с ними вы не ограничиваете свои прибыли искусственно.

Рынок постоянно учит нас, что бесплатного обеда не бывает, и покрытые колл-ETF — яркий пример этого урока. Они выглядят привлекательно на поверхности, но математика не сходится для инвесторов, придерживающихся стратегии buy-and-hold.