Я заметил в последнее время довольно парадоксальную ситуацию на рынках, и честно говоря, она ставит меня в тупик. Акции AI компаний начинают резко падать в начале 2026 года, потому что все обеспокоены тем, окупятся ли эти огромные капитальные вложения. В то же время акции программного обеспечения тоже падают, но по совершенно противоположной причине — люди считают, что AI уничтожит всю индустрию SaaS. Как может быть так, что оба эти утверждения верны одновременно? Вот тот самый парадоксальный апокалипсис, с которым мы сейчас сталкиваемся.

Позвольте мне объяснить, что на самом деле происходит. Крупные технологические компании вкладывают сотни миллиардов в инфраструктуру и развитие AI. Но инвесторы начинают задавать сложные вопросы: действительно ли мы получаем лучшие доходы от этих затрат? Последние модели ChatGPT подвергаются критике, и люди начинают задумываться, не тратим ли мы просто деньги впустую. Плюс к этому, оценки компаний уже были завышены, и получается рецепт для массовых распродаж.

Но вот где возникает парадокс. В то время как все боятся, что AI не оправдает ожиданий, Anthropic только что выпустила Claude Cowork — инструмент AI-агента, который может буквально подключаться к вашим файлам и выполнять всевозможные задачи на вашем компьютере без программирования. Когда люди увидели это, рынок сразу подумал о том, сколько программных инструментов и SaaS-продуктов может стать устаревшими. Поэтому акции программного обеспечения рушатся, потому что трейдеры считают, что AI вот-вот разрушит весь сектор.

Вопрос ресурсов тоже очень важен. Центры обработки данных, поддерживающие AI, потребляют огромные количества электроэнергии и воды. Отчет Лоренса Беркли за прошлый год оценил, что к 2028 году более половины всей энергии центров данных будет расходоваться на AI — речь идет об электроэнергии, эквивалентной 22% всех домашних хозяйств в США. McKinsey прогнозирует, что к 2030 году нам потребуется потратить 6,7 триллионов долларов на развитие центров данных только для того, чтобы справиться с ростом спроса. Это ошеломляющая сумма капитала, и рынок справедливо задается вопросом, оправданы ли такие доходы.

Итак, у нас получается парадоксальная ситуация: инвесторы в AI панически боятся, что технология не даст значимых доходов, в то время как инвесторы в программное обеспечение боятся, что AI даст слишком хорошие результаты и разрушит их бизнес-модели. Вице-президент Bank of America Вивек Аrya высказал по этому поводу очень хорошую мысль — он сказал, что оба эти сценария не могут одновременно реализоваться. Он объяснил, что модели AI предоставляют беспрецедентный уровень интеллекта, но превращение этого интеллекта в прибыльные продукты займет годы. Это важное различие, которое теряется в панике.

Вот что, по моему мнению, происходит на самом деле. Это не сценарий конца света — скорее, это перезагрузка сектора. Да, AI определенно нарушит работу многих программных компаний. Некоторые из них не переживут перехода. Но многие компании уже сотрудничают с крупными игроками AI и ищут способы интегрировать эту технологию в свои продукты. Они справятся, возможно, даже станут лучше подготовленными, чем раньше.

Настоящая проблема в том, что мы, вероятно, наблюдаем конец эпохи, когда убыточные SaaS-компании могли торговаться по 15 или 30 раз превышая выручку только потому, что у них была модная технология. Эти времена прошли. AI ускорит и удешевит создание программных решений, а значит, защитные "морали" некоторых компаний начнут разрушаться. Маржа сжимаются. сектору придется переоцениться, и это в краткосрочной перспективе болезненно.

Интересно, что эта парадоксальная напряженность между опасениями по поводу разрушения AI и опасениями по поводу инвестиций в AI, скорее всего, разрешится в течение ближайших нескольких лет. В конечном итоге AI и программное обеспечение перестанут быть отдельными категориями — они слиться в одно целое, и уже будет трудно их различить. Но такие переходы бывают хаотичными. Они создают победителей и проигравших. Они вызывают волатильность. И сейчас все продают сначала, а потом задают вопросы.

Я считаю, что часть этого распродажи уже преувеличена. Безусловно, найдутся программные компании, которые научатся процветать в мире, управляемом AI. Но также много компаний не выдержат этого давления. Настоящая возможность не в том, чтобы угадывать, какая компания выживет, а в том, чтобы понять, что переоценка сектора, скорее всего, займет некоторое время. Этот парадоксальный момент — не конец истории, а скорее, messy middle, когда все пытаются понять, как выглядит новая норма.