Когда Hyperliquid забирает у Solana сценарий «интернет-капитального рынка»

Автор: Ху Тао, Лан Цзюшоу

В циклических волнах рынка криптовалют Solana когда-то вновь достигла вершины благодаря нарративу «убийцы Ethereum» и экстремальной производительности. Однако к 2026 году эта ранее мощная «высокопроизводительная вычислительная машина» сталкивается с беспрецедентным замедлением, что проявляется прежде всего в ценовых показателях.

За последний год цена SOL снизилась с пика на 73,5%, что является самым большим падением среди всех основных криптовалют. А в недавней рыночной коррекции рост SOL был очень слабым, явно уступая BTC, ETH и другим крупным криптовалютам.

Кроме того, нарратив «интернет-капитального рынка» в ядре Solana также подвергся сильным ударам внутри и снаружи, что вынудило руководство фонда Solana неоднократно выступать с заявлениями, создавая имидж для своей экосистемы.

Неудача основного нарратива Solana

За последние годы Solana постоянно пыталась рассказать гораздо более грандиозную историю, чем просто «высокопроизводительный публичный блокчейн».

В определении фонда Solana, конечная цель проекта сместилась к «интернет-капитальному рынку» — глобальной торговой сети, которая переносит акции, товары, фьючерсы, бессрочные контракты и даже все реальные активы на блокчейн.

Сейчас, открыв официальный сайт Solana, сразу бросается в глаза главный слоган: «Создан для капитальных рынков каждого вида активов на Земле».

Это означает, что Solana не только хочет бросить вызов Ethereum, но и пытается заменить традиционные биржи, брокеров и клиринговые системы, стать на блокчейне аналогом NASDAQ. Высокая скорость, низкие комиссии, высокая пропускная способность и относительно зрелый пользовательский опыт, а также поддержка со стороны Уолл-стрит сделали Solana когда-то самой близкой к этой цели публичной цепочкой.

Но проблема в том, что когда «интернет-капитальный рынок» начал формироваться, рынок обнаружил, что на его ядре находится не Solana.

Неожиданный удар Hyperliquid

За последний год одним из крупнейших структурных изменений в криптоиндустрии стало то, что рынок бессрочных контрактов начал отходить от традиционных централизованных бирж (CEX) и перемещаться на блокчейн.

И самым большим бенефициаром этого тренда стал не Solana, не Ethereum или Sui, а Hyperliquid.

Изначально Hyperliquid был платформой для торговли бессрочными контрактами на блокчейне, но с развитием своей стратегии Layer1 он постепенно превратился в полноценную финансовую инфраструктуру. В отличие от широкого и абстрактного нарратива о «капитальных рынках» в экосистеме Solana, Hyperliquid выбрал более узкую и ориентированную на торговлю стратегию.

Долгое время в экосистеме Solana было много DeFi-проектов, но их основная ликвидность оставалась сосредоточенной в спотовых токенах, мемкоинах и спекуляциях на цепочке. Инфраструктура, способная обеспечить институциональную глубину торгов, управление рисками и высокочастотные операции, оставалась недоразвитой.

Еще важнее, что Hyperliquid постепенно доказал одну важную истину, которую многие игнорировали: «интернет-капитальный рынок» вовсе не обязательно требует универсальной экосистемы.

Для высокочастотных финансовых операций важнее производительность, механизм согласования сделок, ликвидность и качество торгового опыта, чем «богатство цепочных приложений». Это означает, что специально разработанная вертикальная Layer1 для финансовых торгов может оказаться более подходящей для ядра капиталовложений на блокчейне, чем универсальный публичный блокчейн вроде Solana.

Именно поэтому все больше капитала, трейдеров и внимания начинают концентрироваться вокруг Hyperliquid.

После события Drift, Solana вынуждена скорректировать стратегию рынка бессрочных контрактов

Если Hyperliquid вытеснил стратегическое пространство Solana в сфере «капитальных рынков» извне, то атака протокола Drift стала внутренним разрывом.

В начале апреля этого года протокол DeFi на базе Solana Drift подвергся атаке на управление и оракулы, что привело к потерям свыше 200 миллионов долларов.

Будучи одним из важнейших протоколов бессрочных контрактов в экосистеме Solana, Drift всегда играл ключевую роль в ликвидности DeFi на платформе. После атаки его функции оказались парализованы, что затронуло множество активов, хранилищ и связанных протоколов внутри экосистемы, а доверие рынка резко снизилось.

Бессрочные контракты — это поле боя для DeFi, и в условиях вакуума, образовавшегося после атаки Drift, а также стратегического пробела в области деривативов на цепочке, официальные лица Solana вынуждены активно продвигать новые альтернативные продукты, чтобы захватить пользователей и рынок в рамках стратегии «интернет-капитального рынка».

На данный момент перед Solana стоят такие варианты, как Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink и другие. Однако основатель Solana Анатолий Яковенко твердо выбрал Phoenix.

За последние пять дней Толи опубликовал как минимум двадцать твитов или ретвитов, связанных с Phoenix — либо делясь тестовым опытом, либо рекомендуя его, либо выражая свое мнение о проекте.

На такой «предпочтительный» подход Толи неоднократно объяснял, что Pacifica не осуществляет сделки на цепочке Solana, и его совместимость с Solana такая же хорошая, как и у HyperLiquid, а Jup уже развился до зрелого уровня, а он сам сосредоточен на ранней команде от нуля. В то же время Phoenix — децентрализованный проект, который может атомарно интегрироваться со всеми остальными приложениями на Solana.

Под руководством Толи популярность Phoenix несколько дней подряд входила в тройку лучших проектов по версии RootData, достигнув исторического пика по индексу популярности.

Но по объему торгов Phoenix все еще значительно уступает другим давно существующим платформам бессрочных контрактов. Согласно данным DeFillama, ранее дневной объем торгов Phoenix был менее 4 миллионов долларов, недавно благодаря рыночной активности он впервые превысил 80 миллионов долларов, но все равно занимает место за двадцаткой, а разрыв с топ-5 платформ (минимум 1,6 миллиарда долларов) превышает 20-кратное значение.

Медийная кампания и внутренние трещины в Solana

Столкнувшись с мощным ростом Hyperliquid и внутренними ранами своей экосистемы, сторонники Solana выбрали тактику «противоположную» — используют децентрализацию как оружие, чтобы атаковать Hyperliquid.

Член фонда Solana @harkl_ написал в Твиттере, что слоган Hyperliquid — децентрализованная торговая платформа, но в реальности это 24 валидатора, закрытый исходный код узлов, один мост, который управляет сотнями миллионов долларов, и записи о принудительном закрытии позиций при рыночных колебаниях.

«Можешь ли ты участвовать в любой части протокола, используя свои ресурсы, без доверия к третьим лицам? Если нет, то это не безразрешенная сеть. Что бы ты ни делал, ты не можешь запустить Hyperliquid-ранжировщик», — заявил Толи.

Эти заявления вызвали бурную дискуссию в криптосообществе. Поддерживающие считают, что Толи указал на слабое место Hyperliquid — если валидаторов менее 30, исходный код узлов закрыт, а мост централизован, то чем тогда отличается «капитальный рынок» на блокчейне от доверительного хранения на централизованных биржах?

Оппоненты же указывают, что количество валидаторов в Solana сократилось с 2560 до примерно 756, коэффициент Сатоши снизился с 31 до 20, а двадцатка крупнейших валидаторов контролирует более трети стейка — в таком контексте разговор о «децентрализации» кажется ироничным.

Более того, внутренние разногласия в экосистеме Solana вызывают озабоченность. Единодушное «предпочтение» высших руководителей фонда вызывает недовольство у других разработчиков протоколов.

«Они продвигают то, что считают выгодным для себя, и, просто потому что команда соответствует каким-то стандартам, отталкивают остальных — превращая друзей в врагов», — говорит соучредитель Bulk kdotcrypto.

Комментарий основателя Pacifica Констанс более сдержан, но и более острый: «В 2025 году мы выбрали Solana, не получая поддержки от фонда, не привлекая инвестиций, — просто хотели сделать продукт и дать рынку решить. За этим стоит скрытая критика роли судьи и участника со стороны фонда».

Самая жесткая правда крипторынка — пользователи не заботятся о грандиозных нарративах, их интересует глубина, ликвидность и безопасность. Рост Hyperliquid — это не только технологическая победа, но и снижение уровня нарратива о «универсальных публичных цепочках» — он показывает, что создание капиталовложений не обязательно требует сложной экосистемы, а скорее — мощного механизма согласования сделок.

Теперь Solana застряла в болоте борьбы за «показатели децентрализации» с конкурентами, а ее поддержка Phoenix все еще отстает в торговом объеме более чем в 20 раз от ведущих платформ деривативов.

В этой битве за финал «интернет-капитального рынка», если Solana не сможет восстановить свою доминирующую позицию в области деривативов к концу 2026 года, она, возможно, останется хорошим мем-проектом, но мечта о «глобальных активах на цепочке» станет все более недосягаемой.