Недавно задают очень много вопросов: вырастет ли доллар при повышении ставок в США? На самом деле этот вопрос поставлен неправильно. Вместо того чтобы спрашивать, поднимет ли повышение ставок доллар, лучше сначала разобраться в истинной логике колебаний курса доллара.

Я заметил, что многие напрямую приравнивают повышение ставок к укреплению доллара, но на практике всё не так просто. С начала прошлого года Федеральная резервная система начала цикл снижения ставок, по классической логике доллар должен ослабнуть, но реальность такова, что индекс доллара колеблется между 90 и 100, не падая всё время. Ключ в том, что обменный курс сравнивает относительную привлекательность, а не абсолютное значение. Если другие страны тоже снижают ставки одновременно, доллар не обязательно будет падать.

Посмотрев на прошлые данные, можно понять эту логику. В 2022 году ФРС резко повысила ставки, и индекс доллара достиг исторического максимума в 114. В 2025 году он снизился на 9.5% за год, что стало крупнейшим годовым падением с 2017 года. Но с наступлением этого года, на фоне обострения геополитических конфликтов, защитные капиталы снова начали возвращаться в доллар, поэтому сейчас он торгуется в диапазоне высокой стоимости. Эта застоявшаяся ситуация продолжается уже почти год.

На самом деле, есть четыре фактора, которые влияют на движение доллара. Первый — это политика процентных ставок, самый прямой драйвер. Но есть важная деталь: рынок не ждёт подтверждения повышения ставок, чтобы покупать доллар, и не ждёт снижения, чтобы продавать. Весь рынок реагирует заранее, поэтому важно следить за ожиданиями по ставкам, а не за текущими изменениями.

Второй — это предложение доллара, то есть QE и QT. Качественное расширение денежной массы увеличивает ликвидность доллара, а сокращение — уменьшает. Но это не простая причинно-следственная связь — QE не обязательно ведёт к обесцениванию доллара, а QT — к его укреплению. В конечном итоге, курс зависит от разницы в ставках, спроса на защиту и глобальных потоков капитала.

Третий фактор — торговый дефицит. США долгое время импортируют больше, чем экспортируют, что теоретически должно оказывать давление на доллар. Но доллар одновременно является мировой резервной валютой, и многие страны используют экспортные доходы для покупки американских облигаций и акций, создавая уникальную комбинацию «дефицита и притока капитала». Поэтому судить о курсе только по торговым цифрам — очень однобоко.

Четвёртый фактор, который часто недооценивают — это глобальное влияние и кредитный статус США. Возможность доллара быть мировой валютой расчётов основана на доверии к США. Но это преимущество постепенно сокращается. Процесс «дедолларизации» реально существует: Евросоюз, юани, нефть в виртуальных валютах и криптовалюты бросают вызов доллару. Особенно с 2022 года многие страны начали терять доверие к американским облигациям и переключаться на золото.

Важно подчеркнуть, что дедолларизация — это медленный процесс, растянутый на годы, и за ближайшие 12 месяцев не приведёт к тому, что индекс доллара упадёт с 100 до 90. Пока доллар остаётся крупнейшей резервной валютой, только его структура меняется — от доминирующей позиции к «доллару в сочетании с другими валютами». Это создаст долгосрочное структурное давление, но в краткосрочной перспективе доллар не рухнет.

Что касается прогноза на 2026–2027 годы. В первом квартале этого года данные по занятости в несельскохозяйственном секторе остаются сильными, а инфляция не снижается. Это заставляет рынок всё больше откладывать ожидания снижения ставок. Многие аналитики считают, что в 2026 году ставки могут остаться неизменными, а в 2027 году возможен поворот политики. Но эта «ястребиная» позиция больше основана на данных, чем на начале нового структурного цикла повышения ставок.

Если в ближайшие кварталы занятость, зарплаты и базовая инфляция начнут замедляться, то политика может вернуться к нейтральной или даже мягкой. 2027 год может стать точкой разворота, но если ставки и будут повышать, то скорее для умеренного сдерживания инфляции, а не для повторения быстрого цикла 2022–2023 годов.

Исходя из этого «медленного, позднего и умеренного» сценария повышения ставок, а также учитывая геополитические и дедолларизационные долгосрочные факторы, в ближайший год доллар скорее будет колебаться в высоких диапазонах, с тенденцией к слабости и боковому движению. Но это не значит, что он обязательно будет падать всё время. В случае новых финансовых рисков или геополитических конфликтов капиталы могут снова вернуться в доллар, ведь он по-прежнему остаётся одним из важнейших защитных активов.

Ещё один важный момент — движение индекса доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной динамики валют основных торговых партнёров. Если Европа будет снижать ставки медленнее, а Япония и другие страны — проводить более мягкую политику, доллар сможет сохранять устойчивость за счёт разницы в ставках. Поэтому вместо вопроса «поднимет ли повышение ставок доллар» правильнее спросить: «растёт ли или падает его относительная привлекательность по сравнению с другими крупными экономиками?»

Если вы хотите зарабатывать на колебаниях доллара, краткосрочно следите за данными по CPI, занятости, заседаниями FOMC и точечными графиками, которые влияют на ожидания по ставкам. Среднесрочно используйте уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также различия в политиках центральных банков для поиска торговых возможностей. Для долгосрочных инвестиций — диверсифицируйте портфель золотом, валютами и другими активами, чтобы снизить риски валютных колебаний. Когда доллар находится в диапазоне высокой стоимости или ослабевает, такие стратегии помогают сбалансировать общий портфель.