Последнее время я следил за движением доллара, и заметил довольно интересное явление. С прошлого года до настоящего времени ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой менялись очень часто, что напрямую влияло на ритм всего валютного рынка. Говоря прямо, каждое изменение ожиданий повышения или понижения ставки доллара переосмысливает глобальный поток капитала.

Я заметил, что после начала снижения ставок ФРС в сентябре 2024 года, многие думали, что доллар будет односторонне слабеть, но на самом деле всё оказалось не так просто. Снижение ставок действительно означает сокращение преимущества по процентной ставке доллара, но валютный курс зависит не только от политики США, он также зависит от глобальной рыночной настроенности, позиций других ключевых центробанков и спроса на защиту капитала. Именно поэтому индекс доллара с пика 114 в 2022 году опустился до диапазона 90-100, но не продолжил резкое падение.

Говоря о связи между повышением ставок доллара и валютным курсом, многие понимают это слишком поверхностно. Когда ставки высоки, привлекательность доллара возрастает, капитал притекает, и доллар укрепляется. Когда ставки низки, капитал уходит в другие рынки, доллар слабеет. Но это лишь поверхностная логика. Истинная суть в том, что рынок очень эффективен и не будет ждать реального повышения ставки, чтобы отреагировать, и не будет ждать окончательного снижения ставки, чтобы начать движение. Весь валютный рынок доллара на самом деле постоянно играет в ожидание повышения или понижения ставки.

После 2026 года ситуация становится еще сложнее. Данные по занятости вне сельского хозяйства продолжают оставаться сильными, инфляционная устойчивость все еще не снижается, поэтому ожидания рынка по поводу ФРС уже перешли от «быстрого смягчения» к «медленному, позднему и меньшему» пути снижения ставок. Некоторые аналитики считают, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений весь год, и только в 2027 году начнется смена политики. Но есть важный момент: текущая риторика ФРС больше основана на данных, а не на новом структурном цикле повышения ставок. Пока занятость, зарплаты и базовая инфляция замедляются, есть шанс, что политика снова станет нейтральной или даже мягкой.

Что касается предложения доллара, то количественное смягчение (QE) и количественное ужесточение (QT) тоже играют свою роль. QE увеличивает ликвидность на рынке, обычно снижая доходность облигаций; QT же сокращает долларовую ликвидность, повышая некоторые ставки. Но нельзя просто сказать, что «QE обязательно ослабляет доллар, а QT обязательно его укрепляет». Валютный курс доллара часто является результатом взаимодействия разницы ставок, спроса на защиту и глобальных потоков капитала.

Я также наблюдаю за влиянием торгового дефицита США на курс. В долгосрочной перспективе, поскольку импорт превышает экспорт, по учебнику это должно оказывать давление на доллар, то есть приводить к его ослаблению. Но на практике долларовые доходы от экспорта инвестируются в американские облигации, акции и другие активы, формируя «торговый дефицит плюс приток капитала», поэтому реальное поведение валюты нельзя сводить только к торговым цифрам.

Еще один важный фактор — тренд на отказ от доллара. После ухода США от золотого стандарта, создание евровалюты, запуск фьючерсов на нефть в юанях и рост криптовалют бросают вызов гегемонии доллара. Особенно с 2022 года многие страны начали терять доверие к доллару и американским облигациям, переходя к золоту. Это создает структурное давление на доллар, но в краткосрочной перспективе он не исчезнет. Доллар по-прежнему остается крупнейшей резервной валютой мира, только теперь он не один, а в сочетании с другими валютами.

Исходя из этих факторов, я считаю, что в ближайший год доллар скорее будет колебаться в высоком диапазоне, с тенденцией к слабой коррекции, а не к резкому падению. Но это не значит, что доллар обязательно будет падать все время. Если возникнут новые финансовые риски, геополитические конфликты или паника на рынках, капитал снова может вернуться в доллар, ведь он по сути остается одной из самых важных защитных валют.

Особое внимание стоит уделить паре USD/JPY. Япония завершила цикл сверхнизких ставок, и приток капитала может подтолкнуть иену вверх, а значит, в будущем доллар по отношению к йене может ослабнуть. Что касается тайваньского доллара, то его ставки в целом следуют за долларом, но внутри страны есть свои проблемы, а поскольку Тайвань — экспортно ориентированная экономика, слабый курс выгоден для экспорта. Поэтому в цикле снижения ставок доллара ожидается, что тайваньский доллар укрепится, хотя и не сильно. EUR/USD остается относительно сильным, но экономика Европы в целом слабая, инфляция еще высока, и если Европейский центральный банк начнет медленно снижать ставки, доллар может немного ослабнуть, но не сильно.

Движение доллара оказывает заметное влияние на разные активы. Ослабление доллара и снижение реальных ставок благоприятствуют золоту, поскольку золото ценится в долларах, и при падении доллара его стоимость в валюте становится дешевле. Снижение ставок в США стимулирует приток капитала в фондовый рынок, особенно в технологические и ростовые акции. Когда доллар слабее, криптовалюты тоже обычно получают поддержку, так как капитал ищет активы для защиты от инфляции.

Если хотите поймать торговые возможности на волатильности курса доллара, в краткосрочной перспективе важно следить за данными по CPI, занятости вне сельского хозяйства, заседаниями FOMC и точечным графиком — они влияют на ожидания по ставкам. Если не торговать внутри дня, можно использовать уровни поддержки и сопротивления по индексу доллара, а также разницу в политике США и других крупных центробанков для поиска волновых возможностей на несколько недель или месяцев. Для среднесрочных инвесторов — диверсифицировать риски с помощью золота, валют и других активов. Когда доллар находится в диапазоне высокой волатильности или слабее, такие стратегии помогают сбалансировать портфель.