Последнее время я заметил довольно интересное явление: концепция серверных центров данных и связанных с ними акций продолжает оставаться горячей с прошлого года, и многие инвесторы спрашивают, смогут ли они продолжать расти в 2026 году. Я внимательно изучил структуру индустриальной цепочки и обнаружил, что вся экосистема серверов фактически делится на три ключевых звена, каждое из которых занимает ведущие позиции у разных компаний.

Начнем с основной сборки устройств. Foxconn, как мировой лидер по контрактному производству серверов, тесно связан с NVIDIA, и основным поставщиком шкафов для систем GB200 являются они. Они могут управлять как компонентами, так и сборкой целых устройств, что демонстрирует редкую в отрасли вертикальную интеграцию. Quanta в основном обслуживает Google, AWS и Meta, и их R&D считается самым сильным в индустрии. Wistron полностью сосредоточена на бизнесе дата-центров, 100% доходов — это именно эта сфера, и они глубоко сотрудничают с крупными облачными провайдерами, получая сильную прибыль на интеграции ASIC-серверов и жидкостных охлаждающих шкафов. Также есть Celestica и Microchip, один — с дифференцированным преимуществом в производстве 800G-коммутаторов и Google TPU, другой — пионер модульных серверов, с очень ранней стратегией по жидкостному охлаждению шкафов.

Более интересно выглядит сегмент инфраструктуры. Из-за высокой мощности AI-чипов, электропитание и охлаждение стали главными болями дата-центров. Vertiv — лидер в области глобального управления теплом и электропитанием, их системы распределения охлаждения необходимы при потреблении AI-шкафов свыше 100 кВт. Taiwanese Quanta и Sunon лидируют в области тепловых модулей, поставляя 3D VC и жидкостные охлаждающие пластины для GPU. Eaton — крупный игрок в управлении электропитанием, помогает дата-центрам справляться с нагрузками электросетей.

Ключевые компоненты имеют в стоимости значительно больший вес по сравнению с традиционными серверами. TPV (Taiwan Printed Circuit Board) доминирует в области высокоскоростных медных плат, King Yuan — с очень высоким технологическим порогом в производстве высокоуровневых печатных плат, Qisda поставляет прочные корпуса, способные выдерживать тяжелые GPU-модули. Эти, казалось бы, мелкие детали, на самом деле занимают всё большую долю в структуре затрат AI-серверов.

Я считаю, что стоит обратить особое внимание на эти пять компаний. Celestica за последние кварталы показала отличные результаты: рост выручки на 28% в год, скорректированный EPS — на 52%. Средняя целевая цена аналитиков — 374,50 доллара, потенциальный рост — 22,44%. Vertiv благодаря передовым жидкостным технологиям и тесному сотрудничеству с NVIDIA показывает в третьем квартале 2025 года рост продаж на 29% в год, заказы на сумму до 9,5 млрд долларов, средняя целевая цена — 206,07 доллара, потенциальный рост — 27,38%.

На Тайване Quanta, как крупнейший EMS-производитель, сосредоточен на сборке высокопроизводительных серверов, в третьем квартале выручка выросла более чем на 20% в год, чистая прибыль превысила 15 млрд новых тайваньских долларов, а за год EPS достиг 17,37. Руководство уже повысило прогноз на 2025 год, ожидая, что бизнес, связанный с AI, продолжит быть основным драйвером в 2026 году. Morgan Stanley оставляет рейтинг «выше рынка» и целевую цену 330 тайваньских долларов.

Wistron — самая быстрорастущая компания, с ростом консолидированной выручки за год на 163,68%, достигнув рекордных значений, EPS за год — 275,06, а видимость заказов продлена до 2027 года. Foxconn, как крупнейший мировой производитель ICT, занимает более 40% рынка AI-серверов, и по прогнозам, в 2025 году их выручка превысит 8,1 трлн новых тайваньских долларов. Руководство ожидает, что доходы от AI-бизнеса достигнут триллионных масштабов. Средняя целевая цена по мнению аналитиков — 306,00 тайваньских долларов, что на 29,66% выше текущей рыночной цены в начале 2026 года.

Однако инвестирование в такие акции концепции серверных центров данных требует учета нескольких рисков. Во-первых, по мере того, как инвесторы смещают фокус с роста выручки на прибыльность, сокращение амортизационных периодов и рост затрат на электроэнергию могут давить на прибыль компаний. Во-вторых, большинство акций AI-серверов уже показали значительный рост, а у лидеров показатели P/E остаются на высоких уровнях, а концентрация рынка очень высокая. В случае появления признаков пузыря AI, возможен резкий откат.

В 2026 году стоит следить за несколькими переменными: смогут ли облачные провайдеры достичь ожидаемых масштабов инвестиций в инфраструктуру AI, как быстро развиваются альтернативные архитектуры и собственные ASIC, развитие edge AI, локализация AI-чипов в Китае, политики суверенитета данных, изменения регулирования и тарифов в США, а также переход рынка от спекуляций к реальной коммерческой ценности. Все эти факторы напрямую повлияют на дальнейшую динамику акций концепции серверных центров.

В целом, фундаментальные показатели этого сектора остаются позитивными, но оценки и риски тоже присутствуют. Инвесторам рекомендуется более осторожно подходить к выбору момента входа и внимательно следить за вышеупомянутыми факторами, способными изменить правила игры.