Некоторые стабильные монеты, не привязанные к доллару, не удается набрать обороты, занимая всего 0,5% рынка

Сектор стейблкоинов находится в середине тихого строительного бума.
Десятки команд запускают активы, не привязанные к доллару, от стейблкоинов евро и иены до токенов, связанных с золотом.
Но цифры рассказывают другую историю.
Согласно недавнему анализу данных, не-долларовые стейблкоины в совокупности составляют менее 0,5% от общего рынка.
Оставшиеся 99,5% принадлежат гигантам, привязанным к доллару, таким как USDT и USDC.

Этот тонкий срез остается упрямо плоским, даже несмотря на попытки новых участников занять свою нишу.
Причина не в отсутствии усилий.
Это проблема ликвидности, привычки и гравитационного притяжения рынков, деноминированных в долларах.

Доллар как якорь

Доминирование стейблкоинов в долларах — не случайность.
Большинство торговых пар криптовалют, пулов кредитования DeFi и платформ деривативов котируют цены в долларах.
Трейдеры и институты по умолчанию выбирают путь наименьшего сопротивления.
Стейблкоин евро может работать для европейской биржи, но когда эта ликвидность не отражается на крупных площадках, актив остается в узком коридоре.

Ликвидность порождает ликвидность.
Этот обратный цикл хорошо понятен в традиционных финансах, и он действует также в блокчейне.
Как только стейблкоин становится основной валютой котировки, альтернативам трудно набрать необходимую глубину.
Не-долларовый стейблкоин без глубоких книг ордеров и поддержки кросс-залога в основном остается неиспользуемым, даже если он предлагает более низкие издержки конвертации для местных пользователей.

Регулирование добавляет еще один слой

Законодательство США также искажает ситуацию.
Политическая борьба вокруг законодательства о стейблкоина, включая крупный криптовалютный законопроект, проходящий через Сенат, в основном сосредоточена на инструментах, обеспеченных долларом.
Недавняя статья на BlockchainReporter подробно описала, как банки пытаются остановить самый крупный криптовалютный законопроект за несколько дней до голосования.
Каков бы ни был результат, сама регуляторная дискуссия создает рамки, в которых долларовые стейблкоины занимают центральное место.

Некодовые эмитенты работают в серой зоне.
Им не хватает той же ясности регулирования, и они часто сталкиваются с более высокими затратами на соблюдение требований за единицу объема.
Эта трение отпугивает маркет-мейкеров и институты от их интеграции.
Yенский стейблкоин, который трудно использовать в качестве залога на протоколе Tier-1, не получит распространения, независимо от того, насколько хорошо он спроектирован.

Что показывает тренд токенизации

Эта картина еще более ярко проявляется в токенизации реальных активов.
Будь то токенизированные казначейские облигации, фонды денежного рынка или корпоративные облигации, большинство ончейн-репрезентаций деноминированы в долларах.
Недавний еженедельный обзор BlockchainReporter отметил, что общая стоимость токенизированных реальных активов превысила 20 миллиардов долларов, благодаря крупным сделкам, привлекающим институциональный интерес.
Практически вся эта стоимость находится на долларовых рельсах.

Это не означает, что не-долларовые стейблкоины не могут расти.
Местные платежные сценарии в Японии, еврозоне или Латинской Америке могут постепенно наращивать объем.
Но данные показывают, что рынок воспринимает их скорее как инструменты конвертации валют, чем как настоящие хранилища стоимости или основные торговые инструменты.
Расстояние между утилитарностью и доминирующей долей рынка остается огромным.

О чем никто не говорит

Один из недооцененных факторов давления — поведение крупных внебиржевых desks и сетей расчетов.
Они обычно держат один или два стейблкоина в размере.
Переход в несколько долларовых активов уже требует управления ликвидностью.
Добавление не-долларового стейблкоина требует совершенно нового рабочего процесса казначейства.
Большинство desks считают, что спроса слишком мало, чтобы оправдать усилия.

Эта структурная инерция трудно преодолеть.
Даже когда не-долларовый стейблкоин захватывает кратковременный всплеск использования, он редко удерживает этот уровень.
Цифра менее 0,5% — не единичный снимок; она остается потолком уже много лет.

Для разработчиков путь вперед может лежать в вертикальной интеграции, а не в широкой конкуренции на рынке.
Стейблкоин, связанный с конкретным каналом переводов или региональной платежной сетью, может процветать в своей нише.
Но идея о том, что евро- или йенский стейблкоин скоро бросит вызов долларовому дуополю на открытых криптовалютных рельсах, не соответствует данным, показываемым в ончейн-среде.

Рынок не отвергает не-долларовые стейблкоины полностью.
Он просто отказывается использовать их более чем как маргинальную альтернативу.