Недавно снова кто-то спросил меня, как определить медвежий рынок, и на самом деле этот вопрос хороший. Многие понимают медвежий рынок только как «акции упали», но настоящий медвежий рынок гораздо сложнее.

Сначала скажу определение. Обычно медвежий рынок — это когда цена актива падает более чем на 20% от максимума, этот стандарт применим не только к акциям, но и к облигациям, драгоценным металлам, криптовалютам. Например, на американском рынке, в 2022 году индекс Dow Jones упал с 36952.65 в январе до 29260.81 в сентябре, что официально считается входом в медвежий рынок. Обратное — рост более чем на 20% от минимума — считается бычьим рынком.

Если спросить, откуда взялось название «медвежий рынок», есть интересная история. В 17 веке охотники перед ловлей медведя продавали шкуру медведя заранее, а когда ловили — отдавали товар. Позже этот логика перешла на фондовый рынок: без наличия акций их тоже можно было взять в долг и продать, а потом купить обратно по более низкой цене, чтобы заработать. Вот принцип заработка в медвежьем рынке.

Как понять, что медвежий рынок действительно начался? Я выделил несколько сигналов. Во-первых, конечно, падение цены более чем на 20% от максимума — это базовое определение. Во-вторых, средняя продолжительность медвежьего цикла — около 367 дней. За 140 лет 19 медвежьих рынков S&P 500 в среднем падали на 37.3%, продолжались примерно 289 дней. Но есть исключения: например, в 2020 году из-за коронавируса медвежий рынок длился всего месяц — с 12 февраля, когда был пик, до 23 марта, когда цена достигла минимума, а затем уже 26 марта вырос на 20%, выйдя из медвежьего рынка.

Третий сигнал — изменения в экономике. Обычно медвежий рынок сопровождается рецессией, ростом безработицы и дефляцией. Также — чрезмерный пузырь активов: когда цены взмывают так высоко, что никто не хочет их покупать, эффект паники ускоряет падение.

Почему возникают медвежьи рынки? Я вижу две основные причины. Первая — крах доверия к рынку, когда все боятся будущего, потребители сокращают расходы, компании уменьшают найм, а капиталовые рынки не показывают роста — в итоге акции резко падают. Вторая — чрезмерный пузырь: когда цены активов уходят далеко от фундаментальных показателей, рынок рано или поздно корректируется. Эти два фактора часто идут рука об руку и происходят одновременно.

Посмотрим на исторические крупные медвежьи рынки. В 2008 году началась финансовая криза: с октября 2007 года индекс Dow Jones упал с 14164 до 6544, падение на 53.4%. Тогда причина — ипотечный кризис: банки продавали плохие кредиты как финансовые продукты, и когда ставки выросли, цепочка сломалась. Только к 2013 году индекс вернулся к уровню 2007 года. В 2000 году был пузырь доткомов: множество высокотехнологичных компаний без прибыли раздували до небес, а потом всё рухнуло. В 1987 году «Черный понедельник»: Dow упал за один день на 22.62%, причина — цепная реакция алгоритмической торговли.

Недавний медвежий рынок 2022 года был вызван пандемией и массовым стимулированием со стороны центральных банков, что привело к росту инфляции, а также войной между Украиной и Россией, которая подняла цены на сырье. Федеральная резервная система вынуждена была резко повысить ставки и сократить баланс. В результате доверие рынка рухнуло, а акции, которые росли в последние два года, рухнули сильнее всего.

Как инвестировать при наступлении медвежьего рынка? У меня есть несколько идей. Первая — держать достаточный запас наличных, снизить кредитное плечо, уменьшить долю акций с высоким соотношением цена/прибыль и тех, что сильно выросли. Такие акции в бычьем рынке растут быстро, а в медвежьем — падают сильнее. Вторая — если хотите продолжать инвестировать, обратите внимание на секторы, устойчивые к спаду, например, здравоохранение, или на акции с хорошей репутацией, которые сильно упали, но имеют реальные конкурентные преимущества. Главное — иметь достаточный «защитный слой», чтобы пережить экономический спад. Третья — использовать финансовые инструменты, например, шортинг, чтобы искать возможности при падении рынка.

Еще одна ловушка — это так называемая «отскок» в медвежьем рынке. Когда рынок падает, иногда происходит кратковая коррекция на несколько дней или недель, и многие думают, что медвежий рынок закончился. Но это не так. Пока рост не превысит 20% или не будет продолжаться несколько месяцев подряд, это лишь отскок. Чтобы понять, настоящий ли это отскок, можно посмотреть, что 90% акций торгуются выше 10-дневной скользящей средней, или что более 55% акций обновляют свои максимумы за 20 дней — это признаки отскока.

В конечном итоге, медвежий рынок — не страшно, главное — вовремя его распознать и правильно использовать инструменты. Для консервативных инвесторов самое важное — терпение и дисциплина: вовремя зафиксировать убытки или прибыль. И у быков, и у медведей есть шансы, всё зависит от того, как вы умеете ими пользоваться.