Только что я заметил кое-что, что многие инвесторы сейчас, похоже, упускают из виду. 20 ноября 2025 года индекс Nasdaq упал более чем на 2% за один день, а индекс страха и жадности CNN Business был всего лишь на уровне 7 пунктов — повсюду экстремальный страх. Немедленно заговорили о новой пузыре искусственного интеллекта. Но честно говоря, если я смотрю на текущую динамику рынка, я не могу не подумать о чем-то гораздо более старом: о пузыре доткомов конца 1990-х годов.

Знаете, что тогда произошло? Интернет был провозглашен решением для всего. Компании просто добавляли к своему названию ".com" и наблюдали, как их акции взлетают. Венчурный капитал лился бесконечными потоками в любые, даже самые сомнительные стартапы. Оценки были полностью оторваны от реальности — компании без выручки, без прибыли, без ясной бизнес-модели оценивались в миллиарды. Традиционные показатели, такие как цена к прибыли, просто считались устаревшими реликвиями.

И затем наступил 2000 год. В течение следующих двух лет Nasdaq потерял почти 78% своей стоимости. Тысячи стартапов исчезли за ночь. Cisco, когда-то самая ценная компания в мире, упала так резко, что её рекордный максимум в 82 доллара, достигнутый во время пузыря, так и не был снова достигнут — более 25 лет спустя. Пузырь доткомов уничтожил триллионы активов и оставил бесчисленных разоренных инвесторов.

Вот что интересно: не все компании погибли. Amazon и eBay выжили, потому что адаптировали свои бизнес-модели, сосредоточились на операционной эффективности и действительно стремились к прибыли. Они показали, что трансформирующие технологии вполне могут пережить кризис — но только если они строятся на прочных фундаментальных данных.

Теперь я смотрю на сегодняшнюю эйфорию вокруг искусственного интеллекта и вижу тревожные параллели. Та же самая история снова циркулирует: «Но на этот раз всё по-другому». Именно так говорили в 1999 году. Nvidia интересно, потому что — в отличие от Cisco на пике — она действительно генерирует огромные денежные потоки и имеет реальный спрос. Но если ожидания от долгосрочных реальных доходов уйдут в сторону, даже сильные фундаментальные показатели могут быть затмены спекулятивным безумием.

Урок пузыря доткомов вечен: денежный поток, рентабельность и практическая польза важнее историй. Fear of Missing Out (FOMO) и стадное поведение постоянно толкают рынки к экстремам. И да, революционные технологии могут пережить крупные коррекции, если ожидания от них расходятся с реальностью.

Когда я оцениваю текущую ситуацию, я считаю, что дисциплина и скептицизм — это жизненно важно. Пузырь доткомов был не только предупреждением о переоценках — он стал поворотным моментом. Сегодня инвесторам нужно уметь отличать прорывные возможности от спекулятивных безумств. Это сложно, но необходимо.