Честно говоря, самая большая опасность при инвестировании в акции — это не знать, насколько дорого или дешево акция конкретной компании. Я сам вначале так думал, и только потом понял, что показатель цена-прибыль действительно очень важен.

Показатель цена-прибыль также называется коэффициентом P/E, сокращенно PE или PER, и на самом деле он показывает, сколько лет компании потребуется, чтобы заработать текущую рыночную стоимость. Например, у TSMC коэффициент P/E колеблется между 13 и 15, что означает, что если вы сейчас купите акции TSMC, то примерно за 13-15 лет окупите вложения. Чем ниже P/E, обычно тем дешевле цена акции, а чем выше — тем рынок готов дать более высокую оценку, возможно, из-за хороших перспектив компании и сильного роста.

Самый базовый способ расчета — разделить цену акции на прибыль на акцию, то есть цену акции на EPS. Взяв TSMC в качестве примера, если цена — 520 юаней, а прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, то P/E равен 520 делить на 39.2, что получается 13.3. Эта цифра кажется простой, но за ней скрывается очень глубокий смысл.

Говоря о видах P/E, их на самом деле делят на две большие категории. Одна — исторический P/E, включающий статический коэффициент P/E и скользящий P/E; другая — прогнозный P/E, также называемый динамическим P/E. Статический P/E использует EPS за прошлый год, а скользящий — сумму EPS за последние 4 квартала, что позволяет более оперативно отражать состояние компании. Что касается прогнозного P/E, он основан на прогнозах аналитиков о будущем EPS, и хотя он показывает будущее, точность зачастую недостаточна.

А какой уровень P/E считается разумным? Я считаю, что лучший способ — сравнить с аналогичными компаниями в той же отрасли. Различия в P/E между отраслями очень большие: например, у автомобильной промышленности P/E может достигать 98, а у судоходства — всего 1.8, поэтому межотраслевое сравнение бессмысленно. В качестве примера, у TSMC можно сравнить с UMC и Powertech, чтобы понять, высокий или низкий у него P/E. Еще один способ — смотреть динамику исторического P/E компании: если текущий P/E находится в верхней части диапазона за последние пять лет, это обычно говорит о здоровом восстановлении цены.

На практике многие используют график P/E для оценки переоцененности или недооцененности акций. Этот график показывает 5-6 линий: верхняя — цена, рассчитанная по историческому максимальному P/E, нижняя — по минимальному. Если цена находится в нижней зоне, обычно это говорит о недооценке, и может быть хорошим моментом для покупки. Но важно помнить, что низкий P/E не гарантирует рост цены, а высокий — не обязательно ведет к падению, потому что на цену влияют очень разные факторы.

Однако у P/E есть свои ограничения. Во-первых, он учитывает только стоимость собственного капитала, игнорируя долговое бремя компании. Компания с меньшим долгом и с большим долгом при одинаковом P/E несут совершенно разный риск. Во-вторых, трудно точно определить, насколько P/E высок или низок: высокий P/E может быть из-за временных трудностей компании или из-за оптимистичных ожиданий рынка о будущем росте. В-третьих, у стартапов или биотехнологических компаний, которые еще не вышли на прибыль, P/E вообще не применим, и тогда используют другие показатели — например, цена к балансовой стоимости или цена к выручке.

Помимо P/E, широко используют показатели PB и PS. P/E подходит для оценки стабильных прибыльных компаний, PB — для циклических предприятий, а PS — для компаний, еще не вышедших на прибыль. Освоив эти инструменты оценки, можно более рационально находить подходящие инвестиционные объекты.