Кто торгует на бразильской бирже, сталкивается с термином, который на первый взгляд кажется техническим, но действительно важен: Tag Along. В основном, это право миноритарного акционера сопровождать контролирующего при продаже контрольного пакета компании. Всё просто, но с последствиями, которые немногие воспринимают всерьёз.

Закон гарантирует это с 1976 года, в статье 254-A Закона о корпорациях. Когда кто-то продаёт контроль над публичной компанией, новый контролёр обязан сделать публичное предложение купить акции миноритариев — и должен заплатить как минимум 80% от суммы, уплаченной за контрольный блок. Это своего рода минимальная защита: если человек, управляющий компанией, смог продать за 100 реальностей, у вас, держателя обычных акций, есть право продать тоже минимум за 80.

Теперь, вот деталь, которая всё меняет: привилегированные акции не имеют этого права, гарантированного законом. Точно так. Если у вас есть PN и контроль меняется, компания не обязана делать никакого предложения. Это уже происходило на практике — классический пример Ambev, где привилегированные акции обесценились, в то время как обычные получили выгоду от Tag Along.

У Units ситуация ещё сложнее. Поскольку они состоят из обычных и привилегированных акций вместе, защита распространяется только на долю обычных акций. Unit с 1 обычной и 4 привилегированными? Тогда у вас только 20% защиты.

Но тут вступает в игру B3 со своими правилами сегмента. В Novo Mercado, например, Tag Along составляет 100% как для ON, так и для PN. В Nível II тоже. В традиционном Nível I он остаётся на уровне 80% для ON. Это объясняет, почему многие связывают Novo Mercado с большей защитой — и это логично.

Пример Petrobras — самый очевидный. PETR3 (обычные) имеют гарантированный Tag Along в 80%. PETR4 (привилегированные) не имеют обязательств по закону. Итог: инвестор, ищущий хорошее управление, выбирает PETR3, а тот, кто хочет дохода и ликвидности, остаётся с PETR4 и надеется, что контроль не сменится.

Но всё не так однозначно. Например, Itaú предлагает 100% Tag Along для обеих классов акций — даже несмотря на то, что привилегированные акции не обязаны. Gerdau делает то же самое. Это показывает, что управление компанией — это больше, чем просто то, что требует закон.

Главное — Tag Along действительно важен. Но он не должен быть единственным критерием. Компании из Novo Mercado уже теряли стоимость, в то время как традиционные компании показывали хорошие доходы. Бразильские банки, большинство из которых вне Novo Mercado, исторически показывают хорошие результаты. Ликвидность и цена тоже важны — привилегированная акция может торговаться значительно активнее, чем соответствующая обычная, что облегчает вход и выход из позиции.

Очевидный вывод: сравнивайте компании, понимайте реальные риски каждой, принимайте решения на основе данных, а не ярлыков. Tag Along — важная защита в корпоративных событиях, но инвестировать только ради этого — значит упускать общую картину.