Последнее время я постоянно задумываюсь над одним вопросом — почему доллар так часто колеблется? Особенно в условиях, когда ожидания по снижению ставок меняются снова и снова, многие не могут понять, в какую сторону движется доллар.

На самом деле логика колебаний доллара не так уж сложна, но она далеко не сводится к простому «повышение ставки — рост, снижение — падение». Я заметил, что многие игнорируют один важный момент: курс обмена сравнивает не абсолютную политику, а относительную привлекательность.

Начнем с самого очевидного — процентных ставок. Когда в США ставки высоки, капитал естественно устремляется в долларовые активы, и рост доллара становится естественным явлением. Обратное — снижение ставок, сокращение разницы в доходности, — может привести к тому, что капитал уйдет в другие рынки. Но тут есть ловушка: рынок зачастую реагирует заранее. Почему доллар растет — не обязательно ждать реального повышения ставки, рынок уже начинает действовать при изменении ожиданий. Поэтому важнее смотреть на графики и отслеживать настроение Федеральной резервной системы, чем ждать окончательного решения.

Также влияет предложение валюты. QE и QT звучат сложно, но по сути — это просто, когда Федеральная резервная система вводит деньги в рынок или изымает их. Когда денег много, давление на снижение курса доллара возрастает; когда изымает — доллар обычно укрепляется. Но и тут есть нюанс — рост доллара связан не только с этим, также важны глобальные настроения риска, политика центральных банков разных стран и даже геополитические факторы.

Самое интересное — торговый дефицит. США долгое время импортируют больше, чем экспортируют, и по учебникам экономики это должно приводить к ослаблению доллара. Но на практике доллары, экспортируемые из США, активно вкладываются в американские облигации и акции, формируя особый цикл. Поэтому ответ на вопрос, почему растет доллар, зачастую оказывается неожиданным — просто смотреть на торговый баланс недостаточно.

Еще один недооцененный фактор — глобальный кредит США. Возможность доллара быть мировой резервной валютой — это, по сути, доверие к США. Но сейчас это доверие подвергается испытаниям. Процесс «дедолларизации» реально идет: евро, юань и даже криптовалюты борются за место. После отказа США от золотого стандарта многие страны начали терять доверие к американским облигациям и переходить к золоту. Это долгосрочное структурное давление, но в краткосрочной перспективе роль доллара остается очень сильной и практически неуязвимой.

История последних 50 лет показывает это ясно. В 2008 году во время финансового кризиса капиталы массово возвращались в доллар, и доллар укреплялся; в 2020 году из-за пандемии США начали масштабные денежные вливания, и доллар кратковременно ослабел, а затем восстановился; в 2022–2023 годах быстрый рост ставок привел к тому, что индекс доллара достиг 114. Сейчас, когда цикл снижения ставок, индекс уже упал примерно на 15% с этого пика, но не идет однозначно вниз, а колеблется в диапазоне 90–100.

Сейчас ситуация такова, что занятость по данным Non-Farm Payroll все еще поддерживается, а инфляция остается стойкой, поэтому ожидания рынка по ФРС меняются с «быстрого смягчения» на «медленное, позднее, менее интенсивное» снижение ставок. Некоторые аналитики даже предполагают, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений весь год. Это скорее отражение данных и настроений, а не новая волна повышения ставок. Пока занятость и инфляция замедляются, есть шанс, что политика снова станет более мягкой.

Исходя из этой логики, я считаю, что в будущем ответ на вопрос, почему растет доллар, станет еще более сложным. В краткосрочной перспективе доллар скорее будет колебаться в высоких диапазонах, а не резко слабеть. Но как только возникнут новые финансовые риски или геополитические конфликты, капитал снова потечет в доллар, ведь он по-прежнему остается самым важным активом-убежищем.

Также важно учитывать, что индекс доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной динамики составляющих валют. Например, недавно Япония завершила цикл сверхнизких ставок, и иена может укрепиться, тогда как доллар по отношению к йене ослабнет. Европа экономически слабая, но инфляция еще высокая, и если Европейский центральный банк будет медленно снижать ставки, доллар может сохранять свою устойчивость за счет разницы в доходности. Тайваньский доллар — особый случай: ставки следуют за долларом, но есть внутренние факторы, и при снижении ставок в США тайваньский доллар, скорее всего, вырастет, хотя и незначительно.

Процесс «дедолларизации» действительно идет, но это медленный процесс, растянутый на годы, и за 12 месяцев доллар не рухнет с 100 до 90. Центральные банки постепенно сокращают свои доли американских облигаций и увеличивают золото, но в краткосрочной перспективе роль доллара в глобальных резервах и расчетах остается очень сильной и практически неоспоримой.

Если хотите зарабатывать на колебаниях доллара, в краткосрочной перспективе стоит следить за данными по CPI, Non-Farm Payroll, заседаниями FOMC — они влияют на ожидания по ставкам и позволяют поймать каждое небольшое движение. В среднесрочной — использовать уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, учитывая политику центральных банков разных стран, чтобы искать торговые диапазоны на несколько недель или месяцев. В долгосрочной — диверсифицировать портфель с помощью золота, валют и других активов, чтобы снизить риски, связанные с колебаниями доллара. Когда доллар находится в диапазоне или начинает слабеть, такие стратегии помогают сбалансировать общий портфель.