Последнее время я следил за динамикой курса доллара к йене и заметил довольно интересное явление — кажется, йена не может остановиться в падении. К середине мая доллар/йена колебался около 159, уже близко к отметке 160, значительно слабее, чем в начале года. Реальный эффективный обменный курс достиг нового минимума за последние 53 года. Что же происходит за этим?

Говоря о том, почему йена так сильно падает, нужно начать с нескольких структурных факторов. Во-первых, разница в процентных ставках между США и Японией — ставки в США остаются высокими, а японский центральный банк хоть и повышает ставки, но явно не успевает за темпами. Это создает отличную арбитражную среду: заимствовать йену с низкой ставкой и инвестировать в высокодоходные американские активы — для инвесторов это очень выгодно. Поэтому йена постоянно продается, давление на ее снижение очень велико.

Дополнительно, в прошлом году новое японское правительство запустило масштабную фискальную стимуляцию — увеличение госзаимствований и рост опасений по поводу дефицита бюджета. Рынки опасаются повышения фискальных рисков, что дополнительно давит на йену. Еще есть ситуация на Ближнем Востоке — Япония очень зависит от импорта нефти из региона, блокада Хормузского пролива напрямую угрожает энергетической безопасности. Высокие цены на нефть увеличивают импортные расходы, расширяя торговый дефицит.

Что касается политики японского центрального банка, именно она определяет направление курса йены. С повышения ставки в декабре прошлого года до 0,75%, ЦБ держится в режиме ожидания. Первоначально ожидалось, что в апреле ставка повысится до 1,0%, но из-за событий на Ближнем Востоке темп был нарушен, и ЦБ решил оставить ставку без изменений. Однако по анализам рыночных институтов, следующий важный момент для повышения ставки — июнь, и вероятность этого уже выросла до 76%.

Если ЦБ действительно повысит ставку в июне, это сократит разницу в ставках между США и Японией, сделает йену более привлекательной, и часть арбитражных средств может вернуться. Но чтобы кардинально изменить тренд йены, нужно внутреннее структурное реформирование экономики Японии. Необходимо повысить экономический рост, добиться устойчивого «позитивного цикла» в заработных платах и ценах — только тогда йена сможет действительно укрепиться.

На краткосрочной перспективе рынок в целом ожидает продолжения слабости йены, доллар/йена будет колебаться в диапазоне примерно 152–158. Руководитель стратегии по валютным рынкам в JP Morgan выразил наиболее пессимистичный прогноз — к концу года йена может упасть до 164. Аналитики из BNP Paribas также ожидают снижение до 160. Их аргументы схожи — глобальная макроэкономическая ситуация по-прежнему благоприятствует рисковым активам, арбитражные сделки сохранятся, а ФРС, возможно, будет более жесткой, чем ожидается, что сохранит доллар сильным.

Чтобы оценить дальнейшее движение йены, я выделил 4 ключевых фактора. Во-первых, инфляция (CPI): если инфляция разогнется, ЦБ может повысить ставки, что укрепит йену; если инфляция снизится, ЦБ не будет торопиться с ужесточением, и йена может краткосрочно ослабнуть. Во-вторых, показатели экономического роста: рост ВВП и PMI говорит о возможности для ЦБ ужесточать политику, что благоприятно для йены; замедление экономики — наоборот, требует продолжения мягкой политики, что ослабляет валюту. Третий фактор — заявления ЦБ: каждое слово Уэда может быть воспринято рынком с большим вниманием и повлиять на волатильность йены. И, наконец, международная ситуация — политика других центральных банков напрямую влияет на обменные курсы, а йена исторически считается валютой-убежищем, в кризисные моменты ее покупают.

Честно говоря, в краткосрочной перспективе расширение разницы в ставках США и Японии и медленная реакция ЦБ действительно мешают йене укрепиться. Но в долгосрочной перспективе она вернется к своему справедливому уровню. Для трейдеров на валютных рынках полезно учитывать эти факторы, сочетая их с собственным уровнем риска. Если есть желание торговать, можно рассматривать платформы с регулированием, например, брокеров, предлагающих более 70 валютных пар, а также использовать демо-счета для практики — не рискуя реальными средствами. Главное — соблюдать риск-менеджмент и не пугаться рыночных колебаний.