Я уже много лет на рынках, и есть одна вещь, которая всегда возвращается: люди хотят знать, дорогая или дешевая акция. Для этого существует показатель PER, хотя большинство даже не знает точно, что он означает или как его интерпретировать. Поэтому я расскажу тебе, что такое PER и почему он должен иметь значение, если ты инвестируешь в акции.

В основном, PER (Price/Earnings Ratio или Коэффициент цена/прибыль) очень прост: делит цену акции на прибыль компании на акцию за год. Это дает число лет, за которое текущая прибыль покроет полную стоимость компании. Если ты видишь, что у компании PER 15, значит, что её 12-месячная прибыль потребуется 15 лет, чтобы сравняться с рыночной стоимостью.

Интересно то, что PER является частью шести основных коэффициентов, которые должен знать любой серьезный инвестор: сам PER, EPS (прибыль на акцию), P/VC (цена к балансовой стоимости), EBITDA, ROE и ROA. Вместе с EPS PER, вероятно, является самым важным индикатором, который почти обязательно нужно учитывать при выборе компаний для инвестиций.

Теперь же, расчет PER очень прост. Есть два способа: делишь рыночную капитализацию на чистую прибыль за весь период или просто делишь цену акции на EPS. Оба дают одинаковый результат. Данные есть везде, так что у тебя нет оправдания не сделать это самостоятельно.

Что мне кажется интересным, так это то, как ведет себя PER в разных ситуациях. Посмотри на пример Meta (Facebook): много лет назад PER снижался, пока цена акции постоянно росла. Это было сигналом, что компания зарабатывает все больше и больше денег, а цена не растет пропорционально. Но с конца 2022 года все изменилось. PER продолжил снижаться, а цена акции рухнула. Почему? Потому что ставки выросли, и рынок перестал верить в обещания роста технологических компаний.

С Boeing ситуация другая. PER остается в стабильном диапазоне, и цена акций колеблется в соответствии с этим. Но важен знак: иногда PER положительный, иногда отрицательный. Это многое говорит о реальном здоровье компании.

Интерпретация PER зависит от диапазона, в который ты попадаешь. От 0 до 10 — низкий, что может быть привлекательно, но также сигнализировать о том, что прибыль может упасть. От 10 до 17 — зона, которая больше всего нравится аналитикам, потому что ожидается рост без чрезмерных рисков. От 17 до 25 — уже территория возможной пузыря или компании, которая сильно выросла. Выше 25 — тут все может случиться: либо очень хорошие прогнозы, либо спекулятивный пузырь.

Но самое важное: нельзя инвестировать, основываясь только на PER. Есть компании с низким PER, которые на грани банкротства из-за ужасного менеджмента. История полна таких случаев. Поэтому PER нужно сочетать с другими коэффициентами: ROE, ROA, Цена/Балансовая стоимость. И, кроме того, важно понять реальный бизнес за цифрами.

Многие не понимают, что PER сильно варьируется в зависимости от сектора. Банковские и промышленные компании обычно имеют низкий PER, а технологические и биотехнологические — очень высокий. ArcelorMittal, которая занимается сталью, имеет PER 2,58. Zoom Video, которая взлетела во время пандемии, достигала PER 202. Сравнивать эти два PER — безумие.

Также существует PER Шиллера, который некоторые считают более реалистичным. Вместо того чтобы брать только прибыль за один год, он использует среднее за последние 10 лет, скорректированное на инфляцию. Идея в том, чтобы лучше отразить реальность, а не один атипичный год.

Есть еще нормализованный PER, который корректирует рыночную капитализацию, вычитая ликвидные активы и добавляя долг, а также использует свободный денежный поток вместо чистой прибыли. Это более точно, если хочешь понять, что реально происходит. Помнишь, как Santander купил Banco Popular за 1 евро? На самом деле это было не просто евро, а взятие на себя огромного долга, из-за которого другие банки вышли из игры.

Преимущество PER в том, что его легко считать, он отлично подходит для быстрого сравнения компаний одного сектора, и работает даже если компания не платит дивиденды. Недостаток — он учитывает только прибыль за один год, не подходит для убыточных компаний, а в циклических отраслях может вводить в заблуждение: на пике цикла PER низкий, а на дне — высокий.

Те, кто занимается value investing, живут по PER. Они ищут хорошие компании по хорошей цене, и низкий PER — их маяк. Фонды, такие как Horos Value International или Cobas Internacional, имеют PER значительно ниже среднего, потому что именно это они ищут.

Мой совет: используй PER как инструмент сравнения внутри одного сектора и региона, но никогда не основывайся только на нем. Сочетай его с другими показателями, уделяй время пониманию бизнеса, изучай детали. Серьезные инвестиции только на PER никогда не сработают. Но если PER — один из нескольких индикаторов, подтверждающих твою гипотезу, — у такой стратегии есть шансы. PER полезен, но это всего лишь часть головоломки.