Последнее время я постоянно следил за сектором памяти, и заметил, что многие на самом деле не совсем понимают логику внутри этого рынка. Всё те же концептуальные акции памяти, но их позиции в цепочке поставок совершенно разные, а способы зарабатывания — тоже значительно отличаются.

Если классифицировать просто, индустрия памяти делится на три уровня. Верхний — ведущие компании, непосредственно производящие чипы — Нанья, Winbond, Macronics и так далее, — у них самая высокая прибыльность, но и самые большие колебания, циклы экономики сильно на них влияют. Средний — компании, контролирующие IC и модули, такие как Phison, Adata, — их конкурентное преимущество основано на программной интеграции, прибыльность более стабильна. Самый верх — три глобальных гиганта — Micron, Samsung, SK Hynix, — эти крупные компании контролируют более 94% мирового рынка DRAM, а ценовая власть у них в руках.

Недавно я заметил один феномен: когда эти международные гиганты полностью переключают мощности на производство HBM для AI, тайваньские производители наоборот получают много бонусов от перенаправленных заказов. Вот почему в этом году особенно стоит обратить внимание на показатели акций DDR5.

Говоря о волатильности, акции памяти — это вечный цикл — дефицит→расширение производства→перепроизводство→цены падают→сокращение производства→снова дефицит. Этот цикл повторяется каждые несколько лет. Последний прогноз Nomura показывает, что во втором квартале цены на DRAM и NAND выросли соответственно на 51% и 50% по сравнению с предыдущим кварталом, что значительно превышает ранее прогнозируемые 6% и 20%.

Почему такие колебания? Основных причин три. Первая — это очень цикличная индустрия, от нее не уйти. Вторая — строительство памяти стоит сотни миллиардов долларов, и если вложения сделаны не в тот момент, когда рынок уже развернулся, то к моменту запуска мощностей ситуация может уже измениться. Третья — глобальный рынок памяти очень концентрирован, решения нескольких компаний могут полностью определить ценовой цикл.

Если вы выбираете акции на американском рынке, я считаю Micron наиболее перспективной. Это единственная компания в США, обладающая крупномасштабным производством DRAM и NAND, с расширением мощностей HBM её прибыльность явно восстанавливается. SK Hynix тоже хорош, он — лидер по поставкам HBM, уже запустил массовое производство HBM3e и HBM4, что напрямую связано с ростом спроса на AI вычислительные мощности.

На тайваньском рынке, Nanya — самый чистый пример акции, связанной с DRAM. Она сосредоточена на производстве DRAM, AI уже стал основным драйвером роста, заказные AI-памяти уже начинают приносить доход. Winbond работает в нишевом сегменте, специализируется на специальных DRAM и NOR Flash, имеет стабильные позиции в потребительской электронике, промышленности и автопроме, прибыль колеблется относительно мало. Phison — одна из компаний с самым высоким уровнем чистоты NAND Flash, текущий дефицит NAND всё ещё около 20%, а рост спроса на хранение данных из-за AI практически неограничен, так что в краткосрочной перспективе ситуация с дефицитом останется.

Что касается акций DDR5, особенно стоит обратить внимание на быстрое повышение проникновения DDR5. Lanki Technology сосредоточена на DDR5 и HBM буферных чипах, занимает определённую монопольную позицию в этой области, её рост очевиден.

Что касается торговых стратегий, я предлагаю два подхода. Если у вас высокий риск — торгуйте волнами: медленно накапливайте позиции в низах, и при сильном росте цен и перегретом настроении постепенно выходите. Сейчас цены на память всё ещё растут, дефицит на стороне предложения сохраняется, в краткосрочной перспективе трудно ожидать его устранения, так что держать позиции в производственных и модульных компаниях всё ещё есть потенциал роста.

Если риск низкий — дождитесь глубокого падения памяти и только потом входите. Цикличность памяти такова, что во время падения она падает очень сильно, а дно цикла — лучшее время для входа. Обратите внимание на три вещи: тренд контрактных цен DRAM, когда запасы в цепочке начнут снижаться после пика, и есть ли у ведущих компаний сокращение капитальных затрат.

В заключение хочу сказать, что акции памяти по сути — это не стабильные акции роста, а циклические активы. Важно не искать компанию, которую можно держать вечно, а понять, на каком этапе цикла сейчас рынок. Акции памяти, которые сильно упали в прошлый раз, сейчас могут стать крупными звёздами из-за дефицита AI. В памяти зарабатывают на ритме, а не на самой компании.

Если вы ещё не начали следить за этим сектором, сейчас хорошее время. Откройте демо-счёт, несколько недель наблюдайте за контрактными ценами DRAM, отслеживайте отчёты и капитальные расходы ключевых производителей, практикуйтесь в определении текущего этапа цикла. Когда будете лучше понимать цикл, можно начинать с небольших реальных инвестиций.