Недавно я проанализировал тенденции курса японской иены за последние более десяти лет и обнаружил некоторые довольно интересные закономерности. Начиная с экономической политики Абе в 2012 году, иена пошла по долгому пути девальвации, а к 2024 году достигла 32-летнего минимума — что же за этим стоит?

Говоря о колебаниях курса иены, стоит начать с землетрясения 2011 года. Это землетрясение и цунами нанесли огромный удар японской экономике, а авария на АЭС Фукусима вынудила Японию увеличивать закупки долларов для импорта нефти, а доходы от валютных операций сократились из-за опасений радиации и снижения туризма, иена начала слабеть.

Истинным поворотным моментом стал декабрь 2012 года, когда на трон взошёл Синдзо Абэ и запустил «Абеэкономику». Затем в апреле 2013 года Банк Японии объявил о беспрецедентной масштабной программе количественного смягчения, а новый губернатор Харухико Курода пообещал влить в экономику эквивалент 1,4 трлн долларов в виде денежной стимуляции. Эта политика, хотя и стимулировала фондовый рынок, напрямую привела к девальвации иены почти на 30% за два года. Интересно, что в августе 2016 года иена кратковременно укрепилась до уровня 100–101 из-за опасений, связанных с Brexit, когда инвесторы массово вкладывались в иену как в актив-убежище. Но это было лишь временное явление.

В сентябре 2021 года Федеральная резервная система США начала ужесточать денежно-кредитную политику, что ещё больше усилило давление на иену. Из-за очень низких затрат на заимствование в Японии многие инвесторы начали заниматься арбитражем — занимать иену, чтобы покупать долларовые активы и зарабатывать на разнице ставок. В периоды глобального экономического роста эта стратегия оказывала особенно сильное давление на иену.

К 2023 году новый глава Банка Японии Уэда Хироси дал сигналы о возможных изменениях в денежной политике. В то время инфляция в Японии превысила 3,3%, достигнув максимума с 1970-х годов. Хотя ЦБ заявил, что рост цен носит временный характер, рынки начали ожидать повышения ставок.

2024 год стал ключевым поворотом. В марте и июле Банк Японии повысил ставки на 10 и 15 базисных пунктов соответственно, доведя ключевую ставку до 0,25%. Но этого было недостаточно, чтобы изменить тренд иены. В июле разрыв в монетарной политике между США и Японией достиг максимума — США держали ставки выше 5%, а Япония оставалась близкой к нулю, что привело к тому, что доллар/иена достигли исторического минимума в 161. Рост цен на энергоносители из-за войны в Украине, а также расширение торгового дефицита Японии как крупного импортёра ресурсов ещё больше усилили девальвацию иены.

В 2025 году курс иены прошёл через интересное «V-образное» восстановление. В начале года ЦБ Японии поднял ставки до 0,5%, достигнув 17-летнего максимума, а Федеральная резервная система начала снижать ставки, что сузило разрыв в доходности. В результате доллар/иена кратковременно снизился с 158 до около 140. Но это было скорее «политическое сближение + сужение разницы ставок», а не свидетельство улучшения фундаментальных показателей японской экономики.

Во втором квартале ситуация изменилась. Доллар/иена вырос более чем на 12–13%, а к концу года вернулся к диапазону 155–158. Причина — несмотря на то, что ФРС снизила ставки трижды за год, а ЦБ Японии повысил их дважды, Япония всё ещё остаётся с отрицательными ставками, и инвесторы продолжают занимать иену по низким ставкам, чтобы покупать более доходные долларовые активы. Кроме того, после прихода нового премьер-министра Хамасао Санае продолжилась политика «Абеэкономики» — масштабных расходов, что вызвало опасения по поводу японского бюджета. Даже повышение ставки до 0,75% в декабре не смогло изменить пессимистические ожидания рынка по поводу иены. Политика Трампа, связанная с «Трамповским инфляционным скачком», дополнительно поддержала индекс доллара.

Глубже лежащая проблема — структурные трудности Японии: высокий уровень долга, низкий рост, старение населения, сильная зависимость от импорта энергии, а также несогласованность политики — всё это формирует долгосрочный медвежий настрой по отношению к иене.

Обзор за последние десять лет показывает, что политика центральных банков действительно оказывает существенное влияние на курс, но более важными являются глобальные экономические изменения. Будущее курса иены во многом зависит от решений японского и американского центробанков и способности Японии решить свои структурные проблемы. В настоящее время, находясь на историческом минимуме, иена действительно создаёт некоторые возможности для валютных спекуляций, однако торговля валютой связана с рисками, поэтому необходимо аккуратно разрабатывать стратегии и управлять рисками.