Только что посмотрел, как сейчас оценивают золото аналитики, и диапазон действительно дикий. Мы говорим о разнице в $2,000 между самыми оптимистичными и пессимистичными прогнозами на конец года. Такой разрыв говорит о важной неопределенности на рынках. Анализ цен на золото от крупных банков показывает всё — от Macquarie с $4,323/oz до Wells Fargo с $6,300/oz. J.P. Morgan занимает среднюю позицию около $5,055/oz. Такая ситуация логична, если посмотреть, что действительно происходило. Золото достигало $5,602/oz в январе, что было безумно после 65% роста в 2025 году. Но к апрелю оно остывало примерно до $4,700/oz — примерно 16% откат за три месяца. Значит, это покупка на падении или признак того, что импульс ослабевает? Вот в чем настоящий вопрос.

Интересно, что движущие силы, толкающие золото в разные стороны, все еще действуют. Реальные доходности важны, потому что золото не платит проценты, поэтому, когда доходность по облигациям привлекательна, золото теряет привлекательность. Но ожидается, что ФРС снизит ставки два-три раза в этом году, что снизит реальные доходности и сделает золото сравнительно более привлекательным. Также у нас инфляция все еще выше целевого уровня, центральные банки продолжают покупать (более 1100 тонн только в 2025 году), и ситуация с долларом. Когда доллар ослабевает, золото становится дешевле для международных покупателей, что создает хорошую поддержку.

Покупки центральных банков — структурные, а не краткосрочная спекуляция. Это создает уровень спроса, который трудно сбить. Китай, Индия, Польша, Турция — все накапливают запасы. Это отличается от розничных или ETF-потоков, которые могут быстро измениться. Для анализа цен на золото эта разница важна, потому что она означает наличие реального институционального спроса, а не только спекуляции.

Что я внимательно отслеживаю, так это взаимодействие этих факторов. Если ФРС резко снизит ставки, а геополитическая напряженность останется высокой, получится бычий сценарий. Если доллар укрепится, а премии за безопасное убежище сократятся, — это медвежий сценарий. Честно говоря, оба варианта вполне возможны. Условия, которые толкнули золото так далеко — инфляционные опасения, действия центральных банков, геополитические риски — могут легко измениться, если обстоятельства поменяются. Поэтому диапазон такой широкий, и утверждать о точной ситуации сейчас кажется рискованным.