Я уже некоторое время слежу за серебром, и честно говоря, сейчас это один из самых сложных рынков для прогнозирования. Вот почему.

В 2025 году серебро пережило мощный рост — на 147% за год. В начале января оно достигло рекордной отметки в $121,67 за унцию, и все вдруг обратили на него внимание. Но затем всё стало запутанным. К концу февраля, когда началась ситуация с Ираном, цена серебра упала. Геополитический страх, который обычно поддерживает драгоценные металлы, не помог серебру так, как золоту. Вместо этого выросла цена на нефть, укрепился доллар, и серебро резко откатилось назад. Сейчас оно держится около $77-80, и трейдеры расходятся во мнениях, что будет дальше.

Основная проблема в том, что серебро — это не просто драгоценный металл. Оно застряло между двумя совершенно разными мирами. С одной стороны, оно ведет себя как золото — реагирует на страхи инфляции, слабость доллара, ожидания по ставкам. С другой стороны, это промышленный товар, который отчаянно нужны солнечные панели, электромобили, дата-центры и инфраструктура 5G. Иногда эти два фактора движутся вместе. В 2025 году так и было. Но когда они расходятся — как в феврале — серебро начинает колыхаться.

Что большинство людей упускает — это история о поставках, лежащая в основе всего этого. Серебро уже пять лет находится в структурном дефиците. Институт серебра прогнозирует, что в 2026 году дефицит может достигнуть 46,3 миллиона унций. Проблема в том, что около 70% серебра — это побочный продукт добычи меди, свинца и цинка. Горняки не заботятся о цене серебра. Они гонятся за основным металлом, а серебро идет за ним. Поэтому, когда цена серебра растет, поставки не могут просто так быстро увеличиться, чтобы его покрыть. Это отличается от большинства товаров.

В прошлом году добыча выросла на 3%, а переработка достигла 12-летнего максимума, но этого все равно было недостаточно, чтобы закрыть разрыв. Конец 2025 года стал очень напряженным — приток средств в ETF, физические покупки, потоки в хранилища — всё происходило одновременно. Октябрь был особенно жестким для ликвидности. Затем Китай с января ужесточил экспортный контроль, что еще больше сжало ситуацию. Когда поставки не могут гибко реагировать, а спрос продолжает расти, цены находят поддержку даже при резких откатах.

Что действительно интересно — это спрос. В 2014 году солнечная энергетика составляла 11% от промышленного спроса на серебро, а в 2024 году — уже 29%. За одно десятилетие почти утроился. Электромобили используют от 25 до 50 граммов серебра на машину — гораздо больше, чем у двигателей внутреннего сгорания. И еще есть ИИ и дата-центры. Глобическая мощность ИТ-обеспечения выросла с менее 1 гигаватта в 2000 году до почти 50 гигаватт в 2025. Больше дата-центров — больше серверов, полупроводников, серебра. Это спрос, который большинство моделей цен на серебро только сейчас начинают учитывать должным образом.

Итак, куда может пойти цена серебра дальше? Мнения разделились. J.P. Morgan прогнозирует в среднем $81 в 2026 году. Commerzbank видит $90 к концу года. UBS считает, что к середине года цена может взлететь до $100, если возрастут опасения стагфляции. Банк Америки предполагает базовую цену в $135, что значительно выше большинства. Но опрос LBMA среди профессионалов показал диапазон от $42 до $165 — этот разброс говорит о полной неопределенности ситуации.

Оптимистичный сценарий прост: промышленный спрос продолжает расти, ФРС снижает ставки и ослабляет доллар, Китай продолжает ужесточать экспортный контроль, и серебро наконец-то догоняет золото по оценке. Всё это вполне возможно.

Пессимистичный сценарий не менее реалистичен: производители солнечных панелей найдут замену меди, глобальный спад сильно ударит по промышленному спросу, ФРС сохранит высокие ставки дольше, левериджированные позиции начнут распродаваться, как это было с января по апрель, когда цена серебра рухнула на 35%, и запасы COMEX восстановятся, чтобы снизить физический дефицит.

Честно говоря, оба сценария сейчас живы. Главное — не выбрать правильный прогноз, а иметь четкий план действий на случай, если ситуация пойдет в ту или иную сторону. Размер позиций, дисциплина при установке стоп-лоссов, понимание максимальных потерь — всё это важнее, чем просто угадывать направление. В 2025 году серебро выросло на 147%, а затем отдало более треть этого за несколько недель. Любой рынок, способный так двигаться, заслуживает уважения.