Обзор рынка 20 мая: доходность 30-летних американских облигаций достигла 19-летнего максимума, Трамп отменил удары по Ирану, но рынок продолжает падать третий день подряд

Автор: Deep潮 TechFlow

Если вчерашний рынок был в ожидании решения "двойного сигнала дня", то сегодня рынок уже принял первое решение.

Давайте сначала выложим несколько сегодняшних цифр:

Доу Джонс: -0,65%, закрытие 49 363,88 пункта (-322,24 пункта)

S&P 500: -0,67%, закрытие 7 353,61 пункта (третий подряд день падения)

NASDAQ: -0,84%, закрытие 25 870,71 пункта

Доходность 30-летних государственных облигаций: достигла 5,197% в течение дня, максимум за 19 лет

Доходность 10-летних облигаций: достигла 4,687% в течение дня, максимум с января 2025 года

Биткойн: колеблется около 76 800 долларов, сегодня открытие было на минимуме с 1 мая

Эфириум: упал до 2 113 долларов, это минимум с 7 апреля

WTI нефть (основной контракт на июль): -1,05% до 103,28 долларов, Brent -1,45% до 110,48 долларов

Самый парадоксальный факт: сегодня утром Трамп в Truth Social объявил о отмене запланированного на сегодня удара по Ирану, "лидеры Катара, Саудовской Аравии и ОАЭ просят меня отложить, идут серьезные переговоры".

Это должно было стать крупнейшим событием по снижению риск-премии за последнюю неделю. BTC должен был отскочить, нефть рухнуть, а S&P 500 закрыться в плюсе.

Но реальная реакция рынка такова: нефть действительно немного упала (с ограниченным падением), акции третий день подряд падают, криптовалюты остаются на месте, а доходность 30-летних облигаций достигла 19-летнего максимума.

Почему? Потому что сегодня рынок показал нам одну вещь: настоящим противником не Иран, а рынок облигаций.

Доходность 30-летних облигаций: 5,197% — самый важный, но игнорируемый показатель

Доходность 30-летних американских облигаций — 5,197%.

Это самый высокий уровень с 2007 года. То есть с преддверия глобального финансового кризиса доходность длинных облигаций никогда не была такой высокой.

Доходность 10-летних облигаций достигла 4,687%, максимум с января 2025 года.

Эти два числа гораздо важнее, чем падение S&P 500 на 0,67%. Они говорят нам: рынок уже заложил в цену будущего 30 лет "долгосрочного высокого процента". Это не краткосрочные колебания, а структурное переоценивание.

Обзор последних трех недель:

Конец апреля: вероятность повышения ставок 1%

Понедельник прошлой недели (12 мая): CPI 3,8%, ожидания снижения ставок на год были исключены

Среда прошлой недели (14 мая): PPI 6%, пересмотр вероятности повышения ставок до 45%

Вторник этой недели (сегодня): вероятность повышения ставок остается высокой, доходность 30-летних облигаций достигла 5,197%

Рынок облигаций понял одну вещь: даже если завтра Иран объявит о перемирии, а Ормузский пролив откроется, уже произошла инфляция в 4-6%, которая через цепочку запасов → розницы → зарплат перейдет в финальные счета в третьем-четвертом квартале. Федеральная резервная система либо повысит ставки, чтобы сдержать этот тренд, либо позволит доходности длинных облигаций расти самостоятельно.

А рост доходности облигаций — это ад для всех активов.

Почему? Потому что доходность 30-летних облигаций — это якорь оценки всех финансовых активов. Он определяет:

Ипотечные ставки (с высокой связью с 30-летней ставкой)

Кредитные карты (связь с коротким концом кривой)

Оценка технологических акций (повышение дисконтной ставки напрямую сжимает модели DCF)

Риск-премия рискованных активов (безрисковая ставка 5%, почему рискованные активы должны приносить менее 10% доходности?)

Вот почему сегодня Трамп заявил о "отмене удара по Ирану", и рынок не получил никакой поддержки — для рынка, зафиксированного на оценках с доходностью 5,19% по долгосрочным облигациям, эффект геополитического смягчения гораздо менее значим, чем притяжение роста ставок.

Американский рынок: "Ротация" скрывает "отступление"

Сегодня казалось, что американский рынок третий день подряд падает, но внутри происходило важное событие — ротация.

В послесловии NYSE говорится прямо: "Начиная с прошлой пятницы, из сегментов, связанных с моментумом и ИИ-инфраструктурой, продолжается ротация. Это тянет вниз технологический сектор и некоторые промышленные компании, но остальные части рынка показывают хорошую динамику, индекс S&P равномерно вырос на 0,6%."

То есть, основное падение сегодня вызвано крупными технологическими компаниями, а средний и мелкий бизнес, защитные акции, REITs, финансы и софтверные компании, которые за последние три месяца показывали слабость, сегодня привлекают капитал.

Это классический сигнал "перебалансировки". Он говорит нам два вещи:

Первое, что институциональные инвесторы продают акции ИИ-оборудования и покупают недооцененные активы. Согласно опросу менеджеров фондов BofA за май, "длинные позиции по полупроводникам" — самая переполненная сделка в истории, 73%. Это рекордное значение. Когда сделка достигает такого уровня, любые колебания вызывают системные распродажи.

Второе, рынок готовится к "сокращению позиций" перед отчетом Nvidia. Имплицитная волатильность по опционам на Nvidia на завтра — ±6,5%, что соответствует примерно 355 миллиардам долларов рыночной волатильности. Это крупнейшее "индивидуальное событие" по акциям с 2026 года, больше, чем любые макроэкономические данные.

Несколько важных независимых сигналов:

Home Depot: отчет превзошел ожидания, скорректированный EPS за Q1 — 3,43 доллара (прогноз 3,41), доход — 41,77 млрд (прогноз 41,59 млрд). Симеон Гутман из Morgan Stanley говорит: "Рынок жилья кажется застойным, но HD показывает хорошие результаты в условиях 'отсутствия роста'."

Cerebras: 15 мая упала на 4% (первый день IPO +68%), но сегодня стабилизировалась, интерес к чистому AI-вычислению сохраняется.

Keysight Technologies: отчет с большим превышением ожиданий и повышением — после закрытия акции выросли.

Внутренние сделки (инсайдерская торговля): за последние три месяца инсайдеры Nvidia продали акций на 1,637 миллиарда долларов — тонкий намек перед отчетом.

Криптовалюта: отмена удара Трамп не спасла BTC, потому что доходность облигаций поглотила всю ликвидность.

Сегодняшняя история крипты очень проста и печальна: крупнейшее событие по снижению риск-премии произошло, а BTC остался без движения.

BTC открылся на 76 952 доллара, минимум за день — 76 802 доллара, это все еще минимум с 1 мая.

ETH: открытие на 2 128 долларах, это минимум с 7 апреля.

За всю неделю BTC упал на 5,59%, ETH — почти на 10%, SOL — на 11,22%.

ETF на биткойн: отток почти 1 миллиарда долларов — это настоящий источник давления.

Общая рыночная капитализация — около 2,65 триллионов долларов.

Если смотреть только на один показатель — отток ETF. За последний год ETF на Bitcoin был самым стабильным покупателем BTC, сейчас он продает. Когда крупные инвесторы и пенсионные фонды начинают сокращать позиции, левериджированные быки не смогут удержать отскок с 77 000 до 82 000 долларов.

Еще более тревожный сигнал — это заявление Банка Японии (BoJ) на этой неделе о возможной жесткой политике. Это событие, которое крипто-сообщество недооценивает, но оно очень важно.

Между иеной и BTC существует "обратная carry trade" — при ожидании укрепления иены, глобальные сделки "заимствования иен для покупки американских акций и криптовалют" вынуждены закрываться. За последние два месяца BoJ готовится к ужесточению, и сегодня японский рынок уже закладывает более 50% вероятности повышения ставки в июне. Когда BoJ ужесточает политику, а Fed медлит с понижением ставок, а доходность по долгосрочным облигациям достигает 19-летних максимумов, глобальная ликвидность в долларах сжата тройным давлением — это враги крипты и высоко оцененных технологических акций.

Цитата из прогнозных данных CryptoNews: контракт на 19 мая в 5 утра по восточному времени оценивает BTC в 76 750 долларов, что практически совпадает с текущей ценой. Рынок полностью закладывает "отмену удара Трампом" как шум.

Технический анализ по TradingView:

Сопротивление сверху: 77 000–78 000 долларов; чтобы пробить 83 000 долларов, нужно перетаскивать деривативные позиции

Ключевая поддержка снизу: 74 000 долларов; при пробое следующая важная поддержка — в районе 65 000 долларов

Линия 72 500–74 000 — это линия жизни на следующую неделю.

Цены на нефть: отмена удара Трампа, но падение всего на 1%

По логике, "отмена военной операции" должна была снизить цену нефти, но сегодня контракт WTI на июль упал всего на 1,05% до 103,28 долларов, Brent — на 1,45% до 110,48 долларов.

Почему так сдержанно?

Первое, что иранские военные сегодня пригрозили: "Если США возобновят удары, откроем новые фронты", — и иллюзия мира разрушена самим Ираном.

Второе, пролив Ормуз остается закрытым. Аналитик Saxo Bank Оле Хансен говорит: "Мы продолжаем прыгать от одного новостного цикла к другому, создавая много шума, но до сих пор нет существенного прогресса в завершении конфликта."

Третье, оценка Goldman Sachs: каждый месяц закрытия Ормуза добавляет около 10 долларов к цене нефти к концу года. По этой формуле, если закрытие продлится до июня, цена к концу года останется около 103 долларов; если до Q3 — то достигнет 120–130 долларов.

Четвертое, китайские государственные НПЗ вынуждены сокращать переработку. Данные Energy Aspects показывают, что переработка нефти в Китае снизилась до 8,4 миллиона баррелей в сутки, по сравнению с 8,6 миллиона в апреле. До начала конфликта было 10 миллионов баррелей в сутки — это не новости, а фундаментальные показатели.

Краткосрочно цена нефти может колебаться, но пока Ормуз остается закрытым, запасы энергии для нефти продолжают накапливаться.

Золото: под давлением доходности облигаций — защитный актив

Сегодня золото колеблется около 4 560 долларов, так и не восстановившись полностью после недельного падения почти на 4%.

Логика та же, что и на прошлой неделе: сильный доллар + доходность 30-летних облигаций на 19-летних максимумах + рост реальных ставок — подавляют бездоходное золото.

Золото сейчас находится в неловком положении:

Инфляционные ожидания (CPI 3,8%, PPI 6%) поддерживают цену

Геополитическая ситуация (Иран) не улучшилась

Но денежные факторы (высокие ставки, сильный доллар) противостоят этому

Когда эти силы борются, рынок краткосрочно управляется самой сильной — сейчас это рынок облигаций.

Итог сегодняшнего дня: "самая переполненная сделка" перед отчетом Nvidia

19 мая — самый запоминающийся день за последнюю неделю, не потому, что случилось что-то драматичное, а потому, что ожидаемого роста не произошло.

Американский рынок: отмена удара по Ирану Трампом + третий подряд день падения трех основных индексов, доходность 30-летних облигаций — максимум за 19 лет, 10-летние — максимум с января 2025 года. Институции выходят из переполненных сделок по ИИ-оборудованию.

Крипта: BTC держится около 76 800 долларов, ETH — минимум с 7 апреля. ETF на биткойн — отток почти 1 миллиарда долларов, это настоящий источник давления. Отмена удара Трампа не помогла криптовалютам.

Цены на нефть: WTI — снижение на 1,05% до 103,28 долларов, умеренное падение. Иранские военные пригрозили новыми фронтами, Ормуз остается закрытым, а оценка Goldman о ежемесячном росте на 10 долларов все еще актуальна.

Золото: под давлением высоких ставок и сильного доллара, бездоходное золото остается под давлением.

Все внимание рынка сосредоточено на отчете Nvidia завтра после закрытия рынка.

Почему этот отчет так важен?

Потому что опрос менеджеров фондов BofA за май показывает, что "длинные позиции по полупроводникам" — самая переполненная сделка в истории, 73%. Это рекорд. Имплицитная волатильность по опционам на Nvidia — ±6,5%, что соответствует примерно 355 миллиардам долларов рыночной волатильности. Это крупнейшее "индивидуальное событие" по акциям с 2026 года, больше, чем любые макроэкономические показатели.

Если Nvidia завтра даст лучшее ожиданий руководство:

Риторика по ИИ продлится еще один квартал, переоценка сектора станет оправданной

S&P 500 может вернуться к 7 500 пунктам, а BTC — снова попытаться пробить 82 000 долларов

Но ограничение — это доходность 5,19% по облигациям

Если руководство Nvidia будет слабым:

73% переполненных быков направятся к одному выходу, и 32% отклонений в секторе SOX — завершатся дискомфортом

S&P 500 с большой вероятностью упадет ниже 7 300 пунктов

BTC столкнется с линией поддержки в 74 000 долларов, при пробое следующая важная поддержка — 65 000 долларов

Это ситуация, когда рынок застрял между доходностью 30-летних облигаций 5,19% и отчетом Nvidia, — без выхода.

Завтра после закрытия рынка в США Хуанг Юньхун (Генеральный директор Nvidia) определит позиции на ближайшие три месяца. До его заявления все "сокращающие позиции" не являются боязливостью, а — ясностью.

А тем, кто продолжает держаться — помните: в условиях, когда доходность 30-летних облигаций достигает 19-летних максимумов, все активы, не способные превзойти 5,2%, считаются относительно убыточными.