Недавно я читал о том, как правительства пытаются защитить покупательную способность своих граждан в периоды инфляции, и наткнулся на концепцию, которая действительно влияет на наши инвестиционные решения: фискальная дефляция.

В основном, когда мы говорим о значении дефлятора в экономике, мы имеем в виду корректировку, устраняющую эффект изменения цен для определения реального роста. Но интересно то, что происходит, когда правительства применяют это к налогам. Например, в Испании постоянно ведутся дебаты о дефляции подоходного налога (IRPF), чтобы налогоплательщики не теряли покупательную способность, когда их зарплаты растут, а инфляция тоже увеличивается.

Вот ключевой момент: если ваша зарплата увеличивается на 5%, а инфляция составляет 6%, технически вы зарабатываете меньше. Без дефляции вы платите больше налогов с дохода, который в реальных терминах не улучшился. Такие страны, как США, Франция и страны Северной Европы, делают это ежегодно, в то время как Испания перестала это делать на национальном уровне в 2008 году. Некоторые автономные правительства начали внедрять это недавно.

Теперь, как это влияет на ваш портфель? Если налог на доходы (IRPF) дефлируется, у вас будет больше денег для инвестиций. Кажется просто, но реальный эффект скромен, речь идет о сотнях евро для среднего человека. Тем не менее, эта дополнительная ликвидность может быть направлена в активы, которые исторически хорошо работают при инфляции: акции энергетических компаний или базовых товаров, золото как убежище или даже диверсификация в форексе.

То, чему мы научились в 2022 году, было тяжело: высокая инфляция и высокие процентные ставки по-разному ударяли по секторам. Технологический сектор рухнул, в то время как энергетика достигала рекордов. Если вы планируете инвестировать в акции во время рецессии, есть возможности, если у вас есть ликвидность и долгосрочный горизонт, хотя и с высокой волатильностью.

Дебаты о дефляции налогов также выявляют напряженность: с одной стороны, это защищает покупательную способность; с другой — некоторые утверждают, что восстановление покупательной способности может увеличить спрос и давить на цены вверх. Кроме того, если это применяется только на уровне автономных сообществ в Испании, влияние значительно снижается.

Основной урок заключается в том, что понимание того, как работают эти налоговые корректировки и значение дефлятора, помогает предвидеть изменения в доступной ликвидности и, соответственно, рыночные движения. Это не магия, но это информация, которую многие инвесторы игнорируют.