Последнее время я следил за движением йены к доллару и заметил кое-что интересное. 14 мая USD/JPY уже поднялся до 157.95, четвертый день подряд растет, и вот-вот может приблизиться к уровню 158. Это место довольно чувствительное — рынок все гадал, вмешается ли Банк Японии снова.

Говоря о японском вмешательстве, за последние несколько месяцев его действия были довольно частыми. В конце апреля с 160.7 сразу опустился до 155.5, в начале мая снова с 157.9 упал обратно до 155, и за этим явно стоит влияние японских властей. Сейчас рынок в основном считает, что японское правительство, скорее всего, снизит линию защиты с около 160 до примерно 158, и если пробьет 158, вмешательство может начаться.

Почему же йена по-прежнему ослабевает по отношению к доллару? Есть две основные причины. Первая — разница в процентных ставках — ставка в США 3.5%-3.75%, а в Японии всего 0.75%, разница почти в 3 процентных пункта. Эта разница напрямую стимулирует арбитражные операции, и йена постоянно продается. Вторая — стоимость энергии, ситуация с Ираном и США подняла цены на нефть, а Япония сильно зависит от импорта энергии, торговый дефицит растет, и йена естественно ослабевает. Плюс рынок уже ожидает, что Федеральная резервная система в 2026 году не снизит ставки, и сильный доллар в краткосрочной перспективе сохраняется.

Что касается вмешательства, исследования Citibank показывают, что если бы Япония использовала свои валютные резервы на уровне минимальных значений за 2022–2024 годы, то общий запас для вмешательства мог бы достигать 30 триллионов йен. Звучит как достаточно ресурсов, но проблема в том, что вмешательство — это лишь временная мера, чтобы немного остановить падение, а чтобы действительно стабилизировать йену по отношению к доллару, нужно решать коренные структурные проблемы. Как отметил Мукай Тонэи из Nomura Research Institute, если не устранить глубокие причины ослабления йены, достижение уровня 160 по USD/JPY может стать нормой.

Лично я считаю, что при продолжающейся инфляции, высоких ставках в США и сильном экономическом росте вероятность того, что доллар начнет расти, очень велика. В такой ситуации у йены практически нет шансов на разворот. Временные вмешательства могут вызвать колебания, но долгосрочный тренд, скорее всего, останется слабым. Чтобы действительно улучшить ситуацию, нужно, чтобы Япония повысила свои ставки или снизила стоимость энергии — оба варианта не очень просты.