Недавно я обратил внимание на очень интересное явление — понимание рынка относительно 5G, возможно, всё ещё основано на устаревших представлениях.

Ранее все говорили, что 5G — это история повышения уровня потребления, но после анализа направлений капитальных затрат телекоммуникационных компаний и производителей сетевого оборудования, реально стимулирующими глобальный спрос на сеть, являются три других двигателя: взрывной рост трафика в дата-центрах AI, потребность в низкой задержке при краевой обработке данных и корпоративные частные 5G сети, переходящие от испытаний к масштабному развертыванию. Эти три тренда в совокупности переопределяют всю цепочку индустрии 5G.

Есть довольно прямой показатель — будущий мировой спрос на трафик может быть в 3–7 раз выше нынешнего, причём более 30% этого роста будет обусловлено AI. Это не просто прогноз, а вывод, основанный на реальных заказах и расходах.

Почему важно обратить внимание? Потому что inference AI уже превзошёл обучение и стал крупнейшим источником трафика. В 2023 году inference составлял лишь треть AI-вычислений, а сейчас уже превышает половину, ожидается, что к концу года достигнет двух третей. Обучение — это циклическая концентрированная задача, после которой оно завершается, а inference — это постоянный процесс, который накапливается с каждым новым пользователем и требует распределённого развертывания для снижения задержки. Это означает, что обновление сетевой инфраструктуры — не опция, а жёсткая необходимость.

Взрывной рост AI-агентов также является драйвером. Исследовательские организации оценивают, что в этом году глобальное число AI-агентов составит около 500–1000 миллиардов, а к 2036 году может взорваться до 2–5 триллионов. В связи с этим глобальное использование пропускной способности увеличится с примерно 100 эксабайт в день в этом году до более 8000 эксабайт к 2036 году. Годовой CAGR сетевого трафика, движимого AI, достигает 51%, а общий объём трафика, по прогнозам, увеличится в 5–9 раз.

Эта смена структуры трафика напрямую определяет виды и спецификации закупок сетевого оборудования. Сейчас дата-центры начинают объединять несколько объектов в одном регионе, рассматривая их как единое AI-производство, внутренние соединения которых переходят от традиционных менее 1000 оптоволоконных линий к тысячам. В Северной Америке долгосрочный рост трафика в крупных дата-центрах превышает 30% в год, всё это сосредоточено на оптических модулях, особенно на скоростных стандартах выше 800G, а поколение 1.6T уже постепенно выходит на массовое производство.

Также стоит обратить внимание на переход частных 5G сетей от концепции к массовому развертыванию. Аналитики прямо говорят — частные 5G являются ключевым столпом масштабного внедрения AI в производственной среде, обеспечивая надёжную работу автоматизированных систем без ошибок. К концу этого года объём инфраструктуры LTE и 5G для частных сетей достигнет 6.4 миллиарда долларов, из которых около 40% пойдут на независимые 5G частные сети.

Связь между краевой обработкой данных и 5G — это необходимость. Многообразие AI-вычислений не может полностью размещаться в центральных облаках из-за высокой задержки. Многомодальные AI-агенты требуют минимум 3 Мбит/с на передачу данных вверх, для комфортного опыта — 8 Мбит/с, задержка по воздуху должна быть ниже 160 мс; носимые устройства вроде AR-очков требуют более 10–20 Мбит/с на передачу данных и глобального бесшовного покрытия; промышленный умный робот требует более 20 Мбит/с с высокой надёжностью и задержкой в миллисекунды, с надёжностью свыше 99.99%. Эти показатели чётко объясняют, почему частные 5G — это инфраструктура, которую Wi-Fi не сможет заменить в производственных линиях или при удалённом управлении.

Рассматривая инфраструктуру 5G и AI по уровням, выделяют четыре слоя. Чем выше уровень, тем больше колебаний и тем более прямо это отражается на капитальных расходах AI; чем ниже уровень, тем стабильнее, но чувствительность к экономике разная.

Верхний уровень — компоненты и материалы, включая оптическую связь, высокоскоростные оптические модули, силиконовые фотонные компоненты, PCB, системы охлаждения. Обновление спецификаций для AI-датасцентров с 800G до 1.6T — это самый волатильный сегмент, заказы которого напрямую влияют на доходы. Средний уровень — оборудование и инфраструктура, такие как Ericsson, Nokia, Cisco, Juniper, отвечающие за частные 5G сети, коммутаторы дата-центров, узлы краевой обработки. Волатильность здесь средняя и зависит от циклов капитальных затрат телекомов и предприятий. Нижний уровень — операционные услуги и сервисы, такие как AT&T, Verizon, Chunghwa Telecom, предоставляющие оптоволоконный доступ, фиксированный 5G, управление корпоративными сетями. Они менее волатильны, ориентированы на дивиденды и денежный поток, рост более умеренный. Расширенный уровень — приложения и софт, такие как платформы краевого AI, IoT, решения для умных фабрик, — более неопределённый, с меньшими компаниями.

При торговле важно ориентироваться на цикл. Краткосрочно — новости о производственных мощностях в сегменте оптики, среднесрочно — отчёты и руководства по капитальным затратам средних компаний, долгосрочно — рассматривать телекомов как стратегические активы. Важно помнить, что ценовые движения в этих слоях часто не совпадают. За последние полгода — сначала выросли компоненты оптической связи, затем подтянулись средние компании, а телекомы отстают. Это не вопрос качества, а того, что в разные периоды инвесторы предпочитают наиболее очевидные сегменты.

Если неясно, с какого уровня начать, рекомендуется наблюдать за средним сегментом оборудования или за верхним — компонентами оптической связи, так как их заказы и капитальные расходы AI связаны наиболее прямо, а динамика цен — легче понять.

Тайваньский цепочка поставок также получает выгоду от ускорения перехода с 800G на 1.6T и развития частных 5G сетей. В сферах полупроводников, III-V полупроводниковых материалов, сетевых коммутаторов, оптических модулей есть тайваньские компании, выигрывающие от роста пропускной способности дата-центров и расходов телекомов на 5G-Advanced. В области чип-дизайна MediaTek с решениями 5G-Advanced M90 и дата-центровыми ASIC уже превысили 1 миллиард долларов дохода; в RF и усилителях мощности — Maxscend, Macroblock, новые 5G базовые станции PA, а также эффект переназначения заказов после ухода NXP; в сетевом оборудовании и коммутаторах — ZTE, Qisda, Chole, с ростом продаж 800G-коммутаторов и спросом на инфраструктуру у североамериканских телекомов; в оптических компонентах — Lianya, Huaxing Optoelectronics, Zhongda с потребностями в 800G-оптических модулях и силиконовых фотонных компонентах для дата-центров.

Что касается конкретных акций 5G, на что стоит обратить внимание.

Первая категория — поставщики сетевого оборудования. Ericsson, основанная в 1918 году, уже является ключевым участником глобального продвижения 5G, обслуживая около 40% мирового трафика связи. Сейчас компания переходит от традиционного поставщика телекоммуникационного оборудования к ключевому драйверу для корпоративных краевых AI и частных 5G сетей. Недавно подписала долгосрочное стратегическое сотрудничество с NTT DATA, которая выступает как глобальный системный интегратор и провайдер управляемых услуг, продвигая платформу Ericsson для частных 5G в производстве, горнодобыче, портах, аэропортах, энергетике, транспорте и умных городах. В азиатском рынке также подписала трёхлетнее соглашение с FarEasTone по ускорению развития 5G-Advanced, с целью продвижения сети к AI-оригену, 5G-Advanced и 6G-готовности.

Вторая категория — оптическая связь и оптоволокно. Corning при отслеживании заказов по оптической связи обнаружила, что спрос AI на оптоволокно и оптические модули значительно превышает рыночные ожидания. В этом году стандарты передачи уже перешагнули 800G и ускоряются к 1.6T, и Corning — один из ведущих производителей, полностью реализующих эту структурную потребность. Переход от традиционных вставляемых оптических модулей к низкоэнергопотребляющим линейным вставляемым оптическим решениям и силиконовым фотонным интеграциям — это ключ к следующему росту в этом году. Хотя эта область требует высокой технологической экспертизы, потенциальные заказы и эффект масштаба у первых участников могут быть очень значительными. Тайваньские компании в области силиконовых фотонных компонентов и LPO обладают определённой конкурентоспособностью, имея полноценную экосистему от TSMC до лазерных чипов и финальной сборки.

Третья категория — операторы связи. AT&T — американский телеком, предоставляющий услуги в более чем 14 000 городов США. Традиционно инвестиционная логика в телекомах строилась на стабильных дивидендах, низком росте и оборонной модели. Но после взрывного роста трафика AI, сегменты фиксированного интернета, оптоволоконных подключений и фиксированного 5G вновь обрели рост. Требования облачных гигантов к высокоскоростной связи дата-центров также стимулируют рост аренды оптоволоконных магистралей в отдельных регионах. Хотя прибыльность не такая резкая, как у оборудования, переоценка перспектив роста телекомов может привести к небольшому повышению оценки, особенно при переоценке их долгосрочной устойчивости.

Четвёртая категория — ETF на 5G. Для инвесторов, не желающих делать ставку на отдельные акции, Defiance 5G Next Gen Connectivity ETF отслеживает компании, участвующие в развитии 5G и AI-обновлении сети, включая поставщиков оборудования, чипов и инфраструктурных решений. First Trust Indxx NextG ETF фокусируется на компаниях инфраструктурного и прикладного уровня, связанных с 5G и следующими поколениями связи. Обе эти ETF позволяют диверсифицировать риски, связанные с отдельными компаниями или сегментами.

Где сейчас наиболее рискованно инвестировать в концепцию 5G? Есть три аспекта, на которые стоит обратить особое внимание.

Первое — сложности с трансформацией прибыли телекомов. Несмотря на рост доходов и заказов на базовое оборудование и оптическую связь, многие операторы пока не нашли эффективных бизнес-моделей для прямого превращения увеличенного трафика в значительный рост прибыли. Высокие инвестиции в инфраструктуру и задержки в получении доходов — очевидные временные разрывы.

Второе — возможное недоразвитие скорости развертывания 5G-оборудования. Хотя спрос AI на оптическую связь выше 800G очевиден, задержки в одобрениях, разрешениях, электроснабжении, тарифах и дестокупке цепочек поставок в некоторых регионах могут замедлить строительство дата-центров и частных сетей. Таможенные пошлины уже увеличили стоимость компонентов, таких как чипы, RF-модули, антенны и маршрутизаторы, а поставщики из Северной Америки и Европы сталкиваются с более долгими сроками закупки и повышенными затратами.

Третье — появление нарратива о 6G. Часть инвестиций уже переключилась с 5G на 6G, поскольку считается, что следующий стандарт — это ключ к новым бизнес-моделям. Хотя коммерциализация 5G-Advanced — важный шаг к 6G, преждевременное переключение может оказать давление на ещё находящиеся в стадии роста 5G-оборудование.

Возвращаясь к сути, текущие узкие места сети сместились с загрузочной полосы на восходящую, низкую задержку и надёжность. Требования inference AI уже превзошли обучение, а постоянное онлайн-существование AI-агентов создаёт непрерывный, внезапный и очень гибкий поток трафика. В то же время, технологии 5G с их низкой задержкой, высокой надёжностью и масштабируемостью идеально сочетаются с потребностями AI.

Если ориентироваться на среднесрочную структуру, то оборудование и компоненты для оптической связи выигрывают от структурного роста капитальных затрат дата-центров. Для краткосрочных инвесторов — возможны задержки в строительстве дата-центров, преждевременное привлечение средств в 6G или недоотдача телекомов, что вызывает волатильность. Для системных инвесторов рекомендуется начать с наблюдения за средним сегментом оборудования и постепенно расширять в верхний — компоненты оптической связи и нижний — телеком-операторов, формируя полноценную цепочку.