Несколько лет назад, когда центральные банки начали резко повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией, многие европейские правительства столкнулись с интересной дилеммой: как защитить покупательную способность граждан, не останавливая полностью экономику.

Здесь вступает в игру концепция, которая звучит технически, но довольно логична: дефляция. По сути, дефляция означает корректировку экономических показателей для устранения шума инфляции и понимания того, что происходит на самом деле. Когда цены растут на 10 процентов, а ваша зарплата увеличивается на 5 процентов, кажется, что вы заработали больше денег. Но если провести дефляцию, вы увидите, что фактически потеряли покупательную способность. Это как снять фильтр, чтобы увидеть реальность.

В экономике аналитики используют дефляторы постоянно для сравнения реальных показателей компаний, регионов или стран с течением времени. Например, если ВВП страны вырос с 10 миллионов до 12 миллионов за год, это может выглядеть как рост на 20 процентов. Но если за этот период цены выросли на 10 процентов, то экономика фактически выросла всего на 10 процентов. ВВП, скорректированный с учетом инфляции, называется реальным ВВП, а число без учета — номинальным ВВП.

Самое интересное применение этого концепта в последние годы — дефляция подоходного налога, налога на доходы в Испании. Идея проста: если ваша зарплата растет из-за инфляции, которая подтолкнула зарплаты вверх, вы не должны платить больше налогов просто чтобы сохранить покупательную способность. Многие страны уже делают это автоматически каждый год. В США, Франции и странах Северной Европы это стандартная практика. Германия делает это раз в два года. Но в Испании на национальном уровне этого не делали с 2008 года.

Причина, по которой это важно, — индекс потребительских цен (ИПЦ), который точно отражает то, что чувствует человек в своем кармане. Когда ИПЦ растет, все замечают, что все стоит дороже. Без дефляции подоходного налога налогоплательщики автоматически попадают в более высокие налоговые brackets просто за счет номинального увеличения зарплаты, теряя еще больше покупательную способность. Это побочный эффект, порочный круг инфляции.

Защитники дефляции подоходного налога утверждают, что это мера справедливости: она гарантирует, что инфляция не накажет вас дважды. Критики возражают, что это больше выгодно тем, кто зарабатывает больше, потому что подоходный налог прогрессивен, и что снижение налогов может усложнить финансирование государственных услуг. Кроме того, говорят, что восстановление покупательной способности может увеличить спрос и усугубить инфляцию.

Для инвесторов все это имеет ясные последствия. В условиях высокой инфляции и высоких процентных ставок стратегии меняются. Золото исторически сохраняет ценность, когда валюта обесценивается. Акции страдают, потому что растут издержки финансирования и снижается покупательная способность, хотя некоторые сектора, такие как энергетика, могут выиграть. Валютный рынок становится волатильным, потому что курсы меняются вместе с инфляцией. А государственные облигации, хоть и гарантированы правительствами, предлагают доходность, которая должна быть скорректирована с учетом инфляции, чтобы оставаться привлекательной.

Диверсификация — ключ, когда инфляция ударяет по рынкам. Нельзя ставить все на один актив, потому что инфляция влияет на каждый по-разному. Некоторые активы, такие как недвижимость и сырьевые товары, обычно сохраняют ценность при высокой инфляции. Другие, например, некоторые технологические сектора, могут сильно пострадать.

Многие не понимают, что дефляция подоходного налога, хотя и кажется важной, вероятно, экономит среднестатистическому человеку всего несколько сотен евро в год. Это не революция в экономике. Но в условиях устойчивой инфляции каждый небольшой шаг важен для сохранения покупательной способности. Поэтому правительства по всему миру регулярно это делают, корректируя налоговые brackets по ИПЦ, чтобы инфляция не стала скрытым налогом на граждан.