Я только что понял, что многие инвесторы путают три ключевых понятия при оценке акций: номинальную стоимость, балансовую стоимость и рыночную стоимость. На самом деле каждое из них рассказывает свою историю о том же активе, и если их смешивать, можно принимать неправильные решения.

Начнем с основ. Номинальная стоимость — это самое простое для расчета, но также и самое малоиспользуемое для операций с акциями. Ее получают, разделив уставной капитал компании на общее число выпущенных акций. Представим компанию с уставным капиталом 6,5 миллиона евро и 500 тысячами акций: номинальная стоимость будет 13 евро. Точка. Это стартовая цена, ничего больше. На самом деле, номинальная стоимость имеет большее значение в облигациях и долговых инструментах, где вы знаете, что по истечении срока вы получите именно эту сумму.

Теперь же, балансовая или чистая стоимость — это то, что становится интересно. Ее рассчитывают, взяв общие активы, вычтя обязательства и разделив результат на выпущенные акции. Эта цифра показывает, что реально есть в книгах компании. Если у компании активов на 7,5 миллиона евро и обязательств на 2,4 миллиона евро, а у нее 580 тысяч акций, то ее балансовая стоимость примерно составит 8,77 евро за акцию. Это то, что теоретически должно стоить.

Но вот что важно: реальная рыночная стоимость акции совершенно иная. Рыночная стоимость — это просто цена, по которой торгуется акция в реальном времени, результат пересечения ордеров на покупку и продажу. Ее считают, разделив рыночную капитализацию на число акций. Если у компании капитализация 6,94 миллиарда евро и 3,02 миллиона акций, то реальная рыночная цена будет примерно 2,30 евро за акцию.

Видите разницу? Балансовая стоимость показывает то, что отражено в бухгалтерии. Реальная рыночная стоимость показывает, сколько инвесторы готовы платить прямо сейчас. Иногда они совпадают, иногда — нет.

Причина, почему это важно, в том, что номинальная и реальная балансовая стоимость помогают определить, дорого или дешево стоит акция. Те, кто практикуют инвестирование по стоимости (value investing), в духе Уоррена Баффета, ищут компании с хорошим балансом, где рыночная цена ниже, чем предполагает балансовая стоимость. Это как найти надежный бизнес по цене акции со скидкой.

Возьмем пример испанских газовых компаний. Если сравнить коэффициент цена-балансовая стоимость между двумя компаниями сектора, можно понять, какая из них дешевле в относительном выражении. Enagás может иметь меньший коэффициент, чем Naturgy, что говорит о том, что она недооценена относительно своей балансовой стоимости. Но будьте осторожны: этот коэффициент не является абсолютной истиной. Нужно смотреть и на другие показатели.

Рыночная стоимость — это то, что вы видите каждый день на экране. Она динамична, постоянно меняется и подвержена влиянию факторов, которые зачастую не связаны с самой компанией. Решение по монетарной политике, объявление процентных ставок, новости о секторе, даже общее настроение рынка — все это может привести к иррациональному росту или падению реальной стоимости.

У каждого метода есть ограничения. Номинальная стоимость практически бесполезна после эмиссии. Балансовая стоимость плохо подходит для оценки технологических компаний или малых предприятий с большим количеством нематериальных активов, а также из-за возможных бухгалтерских махинаций, искажающих ее. А рыночная стоимость полностью зависит от неопределенности рынка.

На практике, при торговле, важно понимать все три. Номинальная стоимость — скорее историческая. Балансовая помогает находить возможности для инвестиций по стоимости. А реальная рыночная цена — это ваш ежедневный ориентир для входа и выхода из позиций.

Я понял, что недостаточно смотреть только на один коэффициент. Номинальная и реальная стоимость акции должны анализироваться в контексте. Если цена значительно ниже балансовой стоимости, но баланс компании ужасен — не инвестируйте. Если баланс прочен, но цена чрезмерна — подождите. Только когда баланс хороший и цена ниже того, что она должна стоить, появляется реальная возможность.