Последнее время я следил за динамикой курса японской иены, честно говоря, за эти более чем десять лет история девальвации японской иены действительно довольно драматичная. С 2012 года, когда 80 иен обменивались на 1 доллар, она постепенно снизилась до примерно 160 в 2024 году, достигнув 32-летнего минимума. Что же на самом деле произошло за этим? Я собрал эволюцию причин резкого падения иены и обнаружил, что это результат многослойных факторов.

Начнем с 2011 года. Тогда случилось большое землетрясение 11 марта, а затем инцидент на АЭС Фукусима, что напрямую ударило по японской экономике. Япония должна была покупать больше долларов для импорта нефти и энергии, а радиационное загрязнение привело к значительному снижению туризма и экспорта сельскохозяйственной продукции, что уменьшило валютные поступления, и иена начала слабеть. Это стало началом большого падения иены.

Настоящий поворотный момент — конец 2012 года, когда премьер-министр Абэ Шиндзо запустил «абэномику». В сочетании с масштабной мягкой денежно-кредитной политикой Банка Японии в 2013 году, когда Харухико Курода вступил в должность и сразу объявил о масштабных мерах, — он заявил о намерении влить в рынок эквивалент 1,4 трлн долларов через покупку облигаций и ETF, чтобы стимулировать экономику. Что получилось? Фондовый рынок отреагировал позитивно, но за два года иена обесценилась почти на 30%.

К 2016 году произошло интересное событие. Тогда Банк Японии объявил о введении отрицательных процентных ставок, что вызвало сигнал о глобальной экономической слабости и спровоцировало риск-авersion, деньги устремились в иену. В дополнение к этому, Брексит вызвал панику, и иена укрепилась до уровня 100-101, достигнув недавних максимумов. Это был редкий шанс для иены вздохнуть.

Но с 2021 года ситуация снова изменилась. Федеральная резервная система начала ужесточать денежно-кредитную политику, ставки в США резко росли, а Банк Японии продолжал придерживаться сверхмягкой политики. Этот рост разницы в ставках привлек множество арбитражных сделок: инвесторы брали в долг низкодоходную иену, чтобы покупать высокодоходные долларовые активы, и давление на иену снова усилилось.

2024 год — ключевой. Несмотря на то, что Банк Японии в марте и июле повысил ставки на 10 и 15 базисных пунктов соответственно, рост ставок в США был еще более значительным. Расширение разницы в ставках между США и Японией продолжалось, а из-за войны в Украине и России цены на энергоносители взлетели, что увеличило торговый дефицит Японии как крупного импортера ресурсов. В результате иена опустилась до исторического минимума 161-162. Это — самая очевидная причина резкого падения иены.

К 2025 году ситуация стала еще сложнее. В начале года Банк Японии поднял ставку до 0,5%, и рынок ожидал укрепления иены, и доллар к иене снизился с 158 до 140. Но во втором квартале доллар снова начал расти, и сейчас он колеблется в диапазоне 155-158. Основная проблема — несмотря на повышение ставок, реальный разрыв доходности остается отрицательным, иена по-прежнему находится в условиях отрицательных ставок. Плюс новый премьер-министр продолжает проводить масштабную фискальную политику, вызывающую опасения по состоянию японского бюджета, и даже повышение ставки до 0,75% не меняет общего тренда.

Одновременно, политика Трампа по введению тарифов и налоговых льгот воспринимается рынком как сигнал инфляции, что дополнительно поддерживает доллар. А структурные проблемы Японии — высокий уровень долга, низкий рост, старение населения, высокая зависимость от импорта энергии — все это заставляет рынок долгое время негативно относиться к иене.

В конечном итоге, причины сильной девальвации иены сводятся к тому, что слабая экономика и долгосрочная мягкая политика Банка Японии сочетаются с агрессивным повышением ставок Федеральной резервной системы США, создавая огромный арбитражный простор по разнице ставок. В будущем курс иены во многом будет зависеть от решений центральных банков обеих стран. На текущем историческом минимуме иена действительно создает некоторые возможности для валютных операций, однако торговля валютой связана с высокими рисками, поэтому важно аккуратно разрабатывать стратегии и системы управления рисками.