Институциональные средства переключаются на дифференцированное распределение: Goldman Sachs распродала XRP и SOL, происходит ли изменение логики институциональных инвестиций?

2026 年 5 月，高盛向美国证券交易委员会提交的 13F 季度持仓报告引发市场广泛关注。文件显示，这家华尔街顶级投行在 2026 年第一季度已悉数清仓 XRP 及 Solana 相关 ETF 持仓，同时将以太坊 ETF 敞口削减约 70%，但比特币 ETF 持仓仍维持在约 7 亿美元规模。这一调仓动作并非单纯的加密敞口收缩，而是反映出机构资金正在对不同加密资产进行分层定价——比特币被视为核心基础设施配置，而山寨币 ETF 则更像是可进可退的战术仓位。



## 高盛究竟清仓了哪些加密 ETF 持仓？

根据高盛向 SEC 提交的 2026 年第一季度 13F 文件，该行在当季已完全退出 XRP 及 Solana 相关 ETF 持仓。文件显示，高盛在 2025 年第四季度曾持有约 1.54 亿美元的 XRP 相关 ETF，分布於 Bitwise、Franklin Templeton、Grayscale 及 21Shares 旗下产品，当时是 XRP ETF 最大的机构持有方之一。Solana 方面，高盛此前持有 Grayscale Solana Trust ETF、Bitwise Solana Staking ETF 及 Fidelity Solana Fund 等产品，目前也已全部退出。

在比特币配置上，高盛仍保留较大规模的敞口：持有约 6.9 亿美元的贝莱德 IBIT 及约 2,500 万美元的富达 FBTC，两项仓位合计约 7.15 亿美元，较上季度仅减少约 10%。以太坊方面则变动更为剧烈——持有的贝莱德 ETHA 仓位缩减约 70%，剩余约 720 万股，市值约 1.14 亿美元。

此外，高盛在加密相关股票方面进行了反向操作：增持 Circle、Galaxy Digital、Coinbase、Robinhood 及 PayPal 等公司股票，同时减持 Strategy、Bit Digital、Riot Platforms 及 IREN 等矿业与基础设施企业仓位。这表明，该行的策略调整不仅是“代币型”向“股票型”的迁移，更是对加密产业不同链条的价值判断。

## 为何山寨币 ETF 被全数清仓而比特币持仓保持稳定？

高盛对 XRP、Solana 与比特币 ETF 的差异化处理，本质上反映了一个核心判断：在机构资产配置框架中，不同加密资产的风险层级和配置价值存在显著分化。

比特币 ETF 拥有更深的机构流动性、更成熟的托管基础设施和更明确的监管地位。经过数年的市场验证，BTC 已逐步从“高风险投机资产”演变为部分机构资产配置框架中的“数字化价值储藏”选项。相比之下，XRP 和 Solana 的 ETF 产品启动时间更短，机构流动性与做市深度仍有待检验。XRP 与 Solana 的监管状态长期处于不确定性之中——SEC 曾多次将 SOL 认定为证券，而 XRP 虽在 2023 年部分诉讼中获得阶段性清晰化，但监管格局仍未完全明朗，这持续拖累相关 ETF 在机构端的采用速度。

此外，2026 年第一季度的市场环境也值得关注。同期比特币价格经历了超过 25% 的回撤，但高盛并未选择大幅削减核心 BTC 仓位，反而在资产价值波动中维持了约 7 亿美元的头寸规模。这一行为模式与机构在传统大类资产配置中的“战略性底仓”特征高度一致——即便资产价格承压，核心配置仍然得到保留。山寨币 ETF 则被视作更高波动性的战术敞口，当宏观环境趋紧时优先被削减。

## 机构资金流向数据如何印证高盛的配置逻辑？

高盛的个体持仓调整并非孤立事件，而是与更广泛的机构资金流向趋势相互印证。根据 CoinShares 截至 2026 年 5 月 18 日的每周资金流报告，全球数字资产投资产品单周净流出达 10.7 亿美元，终结了此前连续六周的资金流入。其中比特币相关产品净流出 9.82 亿美元，以太坊产品流出 2.49 亿美元，为 1 月 30 日以来的最大单周撤资规模。地区层面，撤资几乎全部集中在美国——美国注册产品单周净流出约 11.4 亿美元，而瑞士、德国、加拿大和荷兰市场同期仍录得净流入，反映不同地区机构对同一宏观信号存在不同解读。

值得关注的是，山寨币产品在这一背景下展现出截然不同的资金流向。XRP 相关产品单周净流入 6,760 万美元，Solana 产品净流入 5,510 万美元，两者合共吸纳超过 1.2 亿美元新增资金。这种“大市流出 + 山寨吸金”的结构，意味着机构资金并非全面撤离数字资产，而是在市场内部进行选择性再配置：撤出流动性最高、与宏观风险关联最紧密的 BTC 敞口，同时将部分资金转向监管预期改善或生态叙事独立的资产类别。

需要注意的是，13F 文件仅反映季度末的持仓快照，且可能包含做市及客户驱动的库存仓位，未必完全代表高盛的方向性押注。但高盛清仓 XRP 及 SOL ETF、同时增持 Circle 与 Coinbase 等加密相关股票的持仓组合，仍释放出明确的信号：机构正倾向于把资金投向具有清晰监管框架、实际营收与成熟商业模式的加密产业链条，而非仅通过 ETF 被动持有代币价格敞口。

## ETF 产品流动性差异如何影响机构配置决策？

机构对加密 ETF 的配置偏好，与不同产品间的流动性格局存在直接关联。截至 2026 年 5 月 19 日，根据 Gate 行情数据，BTC 报价约 76,500 USD，ETH 约 1,600 USD，XRP 约 1.32 USD，SOL 约 90.50 USD。但流动性深度方面的差异远比价格数字本身更能解释机构行为。

比特币现货 ETF 自 2024 年 1 月获批以来，已积累了超过两年的交易历史和大量机构参与数据。截至 2026 年第一季度末，美国比特币现货 ETF 合计持有约 129 万枚 BTC，总规模约 869 亿美元。如此规模的沉淀资金意味着更高的市场深度、更低的交易成本和更强的价格稳定性——这些都是机构在评估可投资性时的核心指标。

相比之下，XRP 和 Solana 的 ETF 生态仍处于较早期的阶段。尽管 2025 年监管改革后 XRP 和 Solana 类别各吸引了约 10 亿美元资金流入，但相比于比特币 ETF 近千亿美元级别的资产管理规模，仍有数量级差距。较小的规模意味着更高的波动弹性和更低的冲击成本抵御能力。对于管理着数万亿美元资产的高盛而言，在 XRP 和 SOL ETF 上建立数亿美元敞口后，其仓位相对于产品整体规模已占据显著比例。当市场环境变化需要调整时，此类仓位的退出可能面临流动性约束，这一风险直接驱动了高盛优先清仓的决策。

这也是为何高盛在清仓山寨币 ETF 的同时，比特币 ETF 仍获得保留的原因——流动性更深的资产，在机构配置框架中天然享有更高的仓位“容错率”。

## 机构加密资产配置正从“代币敞口”转向“产业股票”？

高盛 Q1 调仓的另一关键线索，藏在其加密相关股票持仓的变化中。该行大幅增持 Circle、Galaxy Digital、Coinbase、Robinhood 及 PayPal，同时减持 Strategy、Bit Digital、Riot Platforms 及 IREN 等加密矿业企业。

这种转向具有明确的可辨识逻辑。股票型加密资产提供的是基于传统会计体系的估值框架——稳定的营收、清晰的商业模式和符合监管预期的治理结构，这些都是机构投资者更容易评估和定价的指标。Circle 作为 USDC 稳定币的主要发行方，其业务直接受益于数字美元需求增长；Coinbase 作为合规交易所，拥有可预测的交易手续费收入流。这些特征符合机构对“可估值”资产的偏好。

相比之下，直接持有 XRP 或 SOL ETF 敞口，意味着完全暴露于底层代币价格的单向波动，缺乏营收缓冲或分红机制。机构配置者对此类“纯价格敞口”普遍持谨慎态度。高盛的调仓路径——减少纯代币 ETF 敞口、增加加密基础设施股票——指向了一个更深刻的资金流向结论：机构正将加密资产纳入传统的资产配置框架，用基于营收和现金流的估值方法，代替基于叙事和供需的资金博弈。

## 这种差异化配置是否预示着更广泛的机构格局变化？

高盛的差异化配置策略并非孤例，同期披露的 13F 文件中出现了多家机构的类似趋势。哈佛大学捐赠基金将其 IBIT 持仓削减约 43% 至约 1.17 亿美元，并平仓上一季新增的以太币 ETF 仓位；Jane Street 则将 IBIT 持仓削减约 71%、FBTC 削减约 60%。与此同时，也有机构采取反向操作——阿布扎比的 Mubadala 将 IBIT 持仓增加约 16% 至约 5.66 亿美元，布朗大学维持 IBIT 敞口不变。这意味着机构间尚未形成完全一致的方向性判断，但“收紧山寨敞口、保留或适度配置 BTC”正在成为不少主流机构的共性选择。

从更宏观的视角看，ETF 的引入已从根本上改变了加密市场的需求结构，市场驱动力正在从供给侧（矿工减半）转向需求侧（机构配置）。在这一框架下，不同加密资产将根据其流动性深度、监管清晰度和机构采纳程度，进入差异化的配置层级。比特币凭借其先发优势、最大的 ETF 规模和最高的监管清晰度，有望在机构配置中持续占据“核心底仓”位置。而对于 XRP、Solana 及后续可能获批的其他山寨币 ETF，机构配置者更可能将其定位为“战术性工具”——在高波动环境中被优先削减，在风险偏好回升时选择性增加。

下一批第二季度 13F 文件将于 8 月前后披露，届时可进一步观察这一配置分化是否延续，还是机构对山寨币 ETF 的兴趣有所回升。但就目前的信号而言，机构加密资金的流动格局正变得更加分层化和差异化——比特币的“机构化程度”与其他代币之间的差距，可能仍在扩大。

## 总结

高盛在 2026 年第一季度清仓 XRP 及 Solana ETF 并削减以太坊敞口，同时保留约 7 亿美元的比特币 ETF 持仓，这一操作向市场发出了明确的差异化配置信号。从数据来看，高盛并非看空加密资产，而是在对加密市场进行再定价：比特币 ETF 因其流动性和监管清晰度被定位为核心配置，而山寨币 ETF 则被当作高波动的战术性敞口优先退出。这一判断与同期 CoinShares 资金流向数据相互验证——在整体净流出的背景下，XRP 和 SOL 产品仍然吸引新增资金，反映的是市场内部的选择性轮动，而非对山寨币资产的全盘否定。与此同时，高盛增持 Circle、Coinbase 等加密基础设施股票的行为，指向了机构参与方式的另一重演进：从单纯持有代币价格敞口，转向基于营收和现金流的产业投资逻辑。随着更多机构的 13F 文件陆续披露，加密资产在机构配置框架中的分层定位格局正变得更加清晰。

## FAQ

Q：高盛清仓 XRP 和 Solana ETF 是否意味着不看好这两个项目？

本次清仓主要反映的是机构对不同加密资产的风险评估差异，而非对 XRP 或 Solana 项目本身的基本面判断。高盛同时清仓了 XRP 和 SOL ETF，并将以太坊敞口削减约 70%，但保留了约 7 亿美元的比特币 ETF。这一操作模式更可能指向机构对资产流动性深度和监管清晰度的考量，而非项目层面的定向看空。

Q：13F 文件的仓位数据有多大的参考价值？

13F 文件是季度末持仓的快照，且仅包含多头头寸，不反映空头头寸、衍生品或场外活动。持仓数据也可能受到做市业务和客户仓位的影响。因此，高盛的清仓动作应被理解为季度末的风险敞口收缩信号，而非对全季度资金流向的完整披露。

Q：机构资金在 2026 年 Q1 的整体流向是怎样的？

根据 CoinShares 截至 2026 年 5 月 18 日的资金流报告，全球加密 ETP 及 ETF 单周净流出 10.7 亿美元，终结了此前连续六周的资金流入。流出主要集中于比特币（9.82 亿美元）和以太坊（2.49 亿美元），XRP 和 SOL 产品同期仍录得净流入。这表明机构资金并没有全面撤出加密资产，而是在不同资产间进行选择性再配置。

Q：比特币以外的加密 ETF 还有机构配置价值吗？

有。CoinShares 数据显示，在最近一周的净流出周期中，XRP 和 SOL 产品分别录得 6,760 万美元和 5,510 万美元的净流入，表明部分机构仍在为这类资产分配资金。但随着更多山寨币 ETF 陆续获批，机构可能会采用“核心—卫星”策略——比特币 ETF 作为核心底仓，XRP、SOL 等产品作为卫星仓位进行战术性配置。