Известный стратег рынка Эд Ярдени предупреждает, что Федеральная резервная система, если не перейдет к активным действиям на июньском заседании, рискует потерять контроль над стоимостью заимствований — рынок облигаций уже опередил, и окно возможностей для монетарных властей сужается.

Президент и главный инвестиционный стратег Yardeni Research Эд Ярдени заявил в последнем отчете, что текущая мягкая позиция ФРС «больше не подходит» в текущих условиях рынка и должна быть отменена на июньском заседании. Он пишет: «Если ФРС не устранит мягкую позицию, инвесторы сделают вывод, что центральный банк отстал от кривой инфляции, и потребуют более высокой инфляционной премии за риск». Он ожидает, что ФРС сохранит ставку без изменений на июньском заседании и перейдет к ужесточению политики.

Ценообразование на рынке облигаций уже опередило. Трейдеры сейчас ожидают повышения ставки ФРС в марте следующего года, а вероятность повышения до конца этого года в декабре оценивается примерно в три четверти. В этом контексте доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила 5%, приближаясь к максимальному уровню с 2007 года, а базовая доходность 10-летних облигаций в понедельник в азиатскую торговую сессию дополнительно выросла на 3 базисных пункта до 4,63%.

Мягкая позиция «больше не актуальна»

По данным Bloomberg, Эд Ярдени в своем отчете ясно призывает ФРС отказаться от мягкой позиции на заседании Комитета по открытым рынкам 16–17 июня. Он отмечает, что если действия центрального банка будут медленными, инвесторы сочтут, что он отстал от инфляционной ситуации, и потребуют более высокой инфляционной премии за риск, что в конечном итоге повысит долгосрочные ставки и лишит ФРС контроля над стоимостью заимствований.

В другом отчете Ярдени также указывает, что если доходность 10-летних казначейских облигаций продолжит расти, то в ближайшие недели она может достичь пика в диапазоне 4,75% — 5%. Он считает, что «в этот момент появится хорошая возможность для покупки облигаций и акций».

Эд Ярдени — создатель термина «облигационные вартовцы» (bond vigilantes), которым описывают инвесторов, выступающих против государственной политики через продажу облигаций. Он также является сторонником темы «ревущих 2020-х годов», полагая, что технологический прогресс и рост производительности будут способствовать устойчивому экономическому процветанию. Его целевая цена на индекс S&P 500 на конец года составляет 8250 пунктов, что является самой высокой среди стратегов, отслеживаемых Bloomberg.

Рост ставок, вызванный опасениями по поводу инфляции, не является уникальным для США. Ярдени отмечает, что доходности в Европе и Японии растут синхронно, что ослабляет мотивацию иностранных инвесторов покупать американские облигации, вынуждая правительство США при высоком дефиците бюджета и постоянных рисках инфляции платить более высокую цену за конкуренцию за глобальные инвестиции.

Стратег Bloomberg Марк Кранфилд прокомментировал это так: «Доходность долгосрочных облигаций в 5% не только не привлекает инвесторов-ценностников, но и поощряет короткие продажи облигаций, вновь разжигая настроения вартовцев».

Общая позиция на Уолл-стрит

Беспокойство Ярдени не является единичным. Генеральный директор DoubleLine Capital Джеффри Гандлах и главный инвестиционный директор Pimco Дэн Ивасин придерживаются схожих взглядов, полагая, что ФРС может быть вынуждена отложить снижение ставок или даже повысить их.

Гандлах в интервью Fox News заявил: «При доходности двухлетних казначейских облигаций почти на 50 базисных пунктов выше федеральных фондовых ставок, снижение ставок кажется мне совершенно невозможным».

Эти рыночные давления сосредоточены на новом председателе ФРС Уоше. Он впервые возглавит заседание Комитета по открытым рынкам 16–17 июня, и инвесторы ожидают, что ставки останутся на высоком уровне, несмотря на постоянные призывы президента Трампа снизить стоимость заимствований.

Ярдени выдвинул довольно противоположную гипотезу: более ястребиный Уош, чем ожидает рынок, может оказаться выгодным для администрации Трампа. В своем отчете он пишет: «Путем принятия ястребиной позиции Уош может получить шанс реализовать то, что действительно хочет Белый дом — снизить реальные издержки заимствований в экономике. Процентные ставки по ипотеке могут снизиться, условия финансирования бизнеса улучшатся, и Трамп сможет представить снижение долгосрочной доходности как экономическую победу».