Один сигнал, вызывающий тревогу у опытных трейдеров: Cisco возвращается к вершинам после 25-летнего перерыва

Сisco, Intel, Qualcomm, Texas Instruments — эти звёздные акции эпохи интернет-бумы, после затишья более чем четверти века, возвращаются на рынок так, что старшее поколение трейдеров чувствует себя неуютно.

В прошлый четверг после публикации последнего финансового отчёта акции Cisco выросли на двузначные проценты, достигнув рекордного закрытия за всю историю. Это произошло спустя более 25 лет после того, как компания в последний раз достигла исторического максимума. Аналогичная ситуация у Intel, Qualcomm и Texas Instruments, которые также обновили рекорды. Всё это вызывает новую волну обсуждений о повторении интернет-бумы на рынке и вызывает тревогу у опытных трейдеров, переживших ту эпоху.

Текущий сильный рост полупроводниковых акций уже подтолкнул индекс полупроводников (SOX) к уровню, который технические аналитики считают «чрезмерно перекупленным», в то время как руководитель хедж-фондов Goldman Sachs Тони Паскуариелло признал, что текущая торговая среда настолько возбуждена, что «почти опьяняющая», и отметил, что целую неделю он сравнивает текущий рынок с концом 1990-х годов. «Модель «Большого медведя» Майкла Бурри» прямо написал в соцсетях, что рынок «ощущается как последние месяцы пузыря 1999–2000 годов».**

Лицо, возвращающееся к вершинам, и параллели с историей вызывают настороженность

Cisco когда-то была самой крупной компанией по рыночной капитализации в эпоху пика интернет-бумы. Однако с тех пор, как 27 марта 2000 года она достигла исторического максимума по закрытию, акции не обновляли рекорд до 10 декабря прошлого года — более 25 лет спустя. Аналогичная ситуация у Intel: по данным Dow Jones Market Data, она превзошла свой максимум от 31 августа 2000 года только 24 апреля этого года, будучи тогда второй по рыночной стоимости компанией в США.

“Сейчас победителями являются Qualcomm, Intel и Cisco — это действительно жуткое совпадение,” — отметил главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник. В эпоху интернет-бумы Сосник работал в Timber Hill, предшественнике Interactive Brokers, в качестве маркет-мейкера по опционам.

Президент Spectra Markets Брент Доннелли, тогда внутренний трейдер, сказал: “Видеть, как Cisco и Intel возвращаются к вершинам, — это действительно невероятно. Эти две акции только что преодолели свои максимумы 2000 года.”

Степень отклонения индекса полупроводников от скользящей средней, достигнутая впервые с 2000 года

Технические показатели усиливают настороженность рынка. Согласно анализу MarketWatch на базе данных FactSet, в начале этой недели индекс SOX достиг отклонения от своей 200-дневной скользящей средней на 63,8% — это самый большой разрыв с начала распада интернет-бумы в апреле 2000 года. Для сравнения, 10 марта 2000 года, когда индекс достиг пика пузыря, отклонение составляло 111,2%.

Между тем, группа Bespoke Investment Group уже много лет отслеживает динамику индекса Nasdaq Composite с момента публикации ChatGPT и сравнивает её с рынком после IPO Netscape — который считается началом эпохи интернета. Совпадение этих двух историй почти поразительно. Согласно этой параллели, текущая позиция Nasdaq соответствует периоду примерно мая 1998 года.

Пузырь: различия между прошлым и настоящим

Несмотря на широкие обсуждения параллелей с историей, многие аналитики отмечают важные отличия между нынешним рынком и эпохой интернет-бумы.

Самое очевидное отличие — в оценках. FactSet показывает, что текущий ожидаемый показатель P/E для SOX составляет 27,7, тогда как на пике пузыря в 2000 году он достиг 52,1. Сосник отметил, что текущий рост сопровождается существенным улучшением прибыли, и отчётный сезон за последние годы был одним из самых сильных, а оценки ещё не достигли экстремальных уровней эпохи пузыря.

Доннелли также добавил, что недавно правительство США вложило средства в Intel, и геополитические факторы оказывают на технологический сектор влияние гораздо сложнее, чем в 2000 году. Кроме того, он считает, что текущие розничные инвесторы действуют более зрелым образом — при резком падении рынка в апреле 2025 года они покупали на просадке, а не гонялись за ростом.

Медведи приводят более прямые исторические аналогии. Некоторые аналитики выделяют три «фатальных сигнала» пузыря 2000 года: Cisco с P/E 196 считается «вечной покупкой»; компании удавалось привлекать сотни миллионов долларов только за счёт роста числа пользователей и историй; розничные инвесторы массово вкладывались в несколько звездных акций, пока ФРС не ужесточила ликвидность. Эти аналитики считают, что к 2026 году все три сигнала вновь проявились.

Даже если это пузырь, выйти из него не так просто

Основатель и главный инвестиционный директор Bokeh Capital Partners Кимберли Когхей Форрест лично пережила весь цикл интернет-бумы — она начала работу в октябре 1999 года в качестве аналитика по акциям, как раз в последние безумные месяцы этого ралли. Она считает, что причина окончания пузыря — в ошибочных ожиданиях, что расходы на телекоммуникации и компьютерное оборудование будут расти по тем же темпам, что и в начальной фазе развития, но реальность оказалась иной.

В рамках текущего цикла инвестиций в инфраструктуру ИИ Форрест отмечает, что большая часть расходов сосредоточена у нескольких крупных компаний, конкурирующих за лидерство в области ИИ. “Когда одна из них отступит, остановится ли остальная? — задаётся вопросом она. — Посмотрим.”

Главный технический аналитик Piper Sandler Крейг Джонсон смотрит на текущий цикл развития ИИ как на продолжение эпохи интернета, когда переход от dial-up к оптоволокну стал началом следующего этапа. Он считает, что «мы начинаем новый цикл быстрого роста коммуникаций, переходим к более скоростным соединениям».

Тем не менее, даже если инвесторы считают, что сейчас на рынке пузырь, — действовать всё равно непросто. Доннелли отметил, что любой, кто вышел в 1999 году, мог бы пропустить последний взлёт Nasdaq — «это очень трудно сделать, потому что даже в финальной волне пузыря рынок может показывать значительный рост», — сказал он.

Риск и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестиции — на ваш страх и риск. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы их конкретной ситуации. Инвестируя на их основе, ответственность несёте только вы.