Первые прогнозные рынки ETF отложены, Уолл-стрит следит за этим бизнесом

Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор | Asher (@Asher_0210)

Первые прогнозные рыночные ETF не были запущены в американском рынке согласно первоначальному плану.

В начале этого месяца, из-за вмешательства SEC США в дальнейшее рассмотрение, первые ETF, связанные с прогнозными рынками, не смогли вступить в силу вовремя, и дата их листинга была вынуждена быть отложена. SEC потребовала от эмитентов дополнить механизмы продукта и раскрытие деталей, особенно как такие продукты отслеживают контрактные события, как обрабатываются риски расчетов и как объяснить потенциальные экстремальные убытки обычным инвесторам.

Перед датой вступления в силу SEC США нажала кнопку паузы

Прогнозные рыночные ETF не появились в этом месяце как новые продукты. В феврале этого года Roundhill Investments впервые подала соответствующие документы, за ней последовали Bitwise Asset Management и GraniteShares. Несколько эмитентов имели схожие идеи: упаковать результаты реальных событий в ETF-продукт, позволяя инвесторам торговать вероятностями событий через традиционные брокерские счета.

Первые продукты в основном сосредоточены на американских политических событиях, включая победителя президентских выборов 2028 года — демократов или республиканцев, а также контроль Сената и Палаты представителей на промежуточных выборах 2026 года. Затем диапазон заявок расширился на события, связанные с экономическим спадом, сокращением в технологическом секторе, ценами на сырьевые товары и другими триггерными активами, и количество одобренных продуктов превысило 20.

Согласно правилам, такие ETF обычно могут автоматически вступить в силу через 75 дней после подачи, если только SEC не вмешается для дальнейшего рассмотрения. Именно поэтому, поскольку в феврале несколько эмитентов подали документы, ключевым моментом для первых прогнозных ETF стал начало мая. Ранее Roundhill подала обновленные документы, планируя, чтобы 6 их прогнозных ETF, связанных с выборами президента и Конгресса США, вступили в силу 5 мая. Рынок ожидал, что Roundhill может стать первым эмитентом, запустившим прогнозные ETF, а аналогичные продукты от Bitwise и GraniteShares могут последовать за ними.

Однако в итоге, из-за вмешательства SEC в дальнейшее рассмотрение, первые продукты не были запущены автоматически.

Отсрочка — не критическая проблема, а этап более тщательной проверки

С учетом текущих действий SEC, прогнозные ETF скорее требуют дополнительных разъяснений, чем прямо отвергаются.

Если бы регулятор посчитал, что такие продукты в принципе недопустимы, рынок увидел бы более ясный сигнал отказа. Но сейчас действия SEC больше похожи на требование к эмитентам четко объяснить несколько вопросов, включая, как продукт получает доступ к контрактам событий, как формируется базовая цена, как происходит расчет результатов, какой потенциальный убыток может понести инвестор и достаточно ли прозрачны раскрывающие документы.

Аналитик ETF в Bloomberg, Эрик Бальчунас, в публикации на платформе X отметил, что решение SEC о дальнейшем рассмотрении прогнозных ETF скорее говорит о желании регулятора провести дополнительную проверку раскрытия информации. Поскольку такие продукты имеют инновационный характер, их одобрение станет важным прецедентом для регулирования прогнозных рынков, и дополнительное время на проверку вполне объяснимо.

Причина осторожности SEC в том, что прогнозные ETF и традиционные ETF — это разные продукты. Обычные отраслевые ETF покупают корзину акций, тематические ETF — определенную отрасль или нарратив, биткоин ETF отслеживает цену актива. Но прогнозные ETF покупают не актив, а вероятность того, что определенное событие произойдет. Будет ли демократ победителем президентских выборов 2028 года, контролирует ли республиканцы Сенат, наступит ли экономический спад в США, произойдет ли массовое сокращение в технологическом секторе — все это не традиционные активы, а реальные события.

Особенность прогнозных ETF в том, что они выглядят как ETF, но по сути ближе к двоичным контрактам на события. Обычные инвесторы, увидев их в брокерском аккаунте, могут принять их за обычные тематические фонды, но торгуют они не корзиной акций или ценами активов, а тем, произойдет ли то или иное событие. Ошибка в оценке может привести к очень прямым потерям, даже почти к нулю. Требование SEC о дополнительном раскрытии, возможно, связано с желанием убедиться, что эмитенты смогут четко объяснить структуру и риски таких продуктов.

Пока окно запуска остается открытым, важны правила

Несмотря на то, что дата запуска прогнозных ETF была отложена, рынок в целом склонен воспринимать это как этап дополнительной проверки, а не как отказ со стороны регулятора. Президент ETF Store Нейт Гераси выразил более оптимистичный взгляд. Он отметил, что недавно в своей речи комиссар SEC Хестер Пирс говорила о том, что регулятор пытается сбалансировать регулирование и инновации. Гераси считает, что эта позиция может быть связана с прогнозными ETF и что такие продукты могут скоро появиться.

На данный момент, вероятно, стоит следить за тем, как SEC интерпретирует задержку — как проблему раскрытия информации или как вопрос о характеристиках продукта. Но независимо от того, какой путь выберет SEC, перспектива прогнозных ETF вряд ли исчезнет из-за одного отложения.

Если задержка связана только с раскрытием, первые продукты могут появиться чуть позже. Если регулятор продолжит задавать вопросы о характеристиках, процесс замедлится, но это также поможет сформировать более четкие правила для отрасли. Для эмитентов, по мере уточнения стандартов раскрытия, требований к расчетам и защиты инвесторов, последующие продукты станут легче запускать.

Более того, институциональные участники уже начинают разрабатывать разные уровни продуктов, связанных с прогнозными рынками. Прямое отслеживание результатов выборов, рецессии, сокращений — одна стратегия, а создание платформ для торговли прогнозами, инфраструктура для сделок, маркет-мейкеры и поставщики данных — другая. Даже если цикл рассмотрения ETF на события затянется, прогнозные рынки как финансовая тема уже включены в продуктовые портфели эмитентов ETF. Иными словами, Уолл-стрит не просто ждет одобрения нескольких выборных ETF, а заранее делает ставку на то, что «будущие события тоже могут торговаться» — новая бизнес-идея.