Последнее время я заметил довольно интересное явление: обсуждение массового падения американских технологических акций взорвало все крупные инвестиционные сообщества. Многие спрашивают, что именно произошло, почему так падает американский рынок, повлияет ли это на тайваньский рынок, и что делать с золотом и облигациями в руках. Вместо того чтобы пассивно ждать ответа, лучше самим разобраться в этих вопросах.

Сначала расскажу о ключевых причинах сильного падения американских технологических акций. В начале этого года произошла волна снижения, которая на поверхности связана с обострением геополитической ситуации: США и Израиль начали военные действия против Ирана, что напрямую перекрыло одну пятую мировых нефтяных транспортных маршрутов. Цены на нефть взлетели, издержки компаний выросли, особенно в транспортной и производственной сферах. Рынок начал опасаться появления «стагфляции» — сочетания стагнации и инфляции, что является кошмаром для инвесторов, ведь если инфляция и рецессия наступят одновременно, это будет настоящим испытанием.

Но это лишь внешняя сторона. Глубже лежит проблема — оценки технологических компаний, связанных с ИИ, давно раздулись до небес. Их цена по отношению к прибыли значительно выше исторического среднего, и рынок начал сомневаться, сможет ли коммерциализация ИИ идти в ногу с ростом капитальных затрат. Плюс, Федеральная резервная система изменила свою позицию: в марте на заседании FOMC было объявлено, что ставки останутся без изменений, и даже намекнули, что в будущем могут не снижать их значительно, а при гиперинфляции — повысить. Это разрушило мечты инвесторов о постоянных снижениях ставок, и волна фиксации прибыли в технологическом секторе последовала за этим.

Говоря о падении американского рынка, стоит взглянуть в историю. В Великой депрессии 1929 года индекс Dow Jones за 30 месяцев упал на 89%, что было вызвано леверидж-бумом и торговой войной. В 1987 году в «Черный понедельник» автоматизированная торговля вызвала цепную реакцию, и индекс упал за один день на 22,6%. В 2000 году пузырь доткомов лопнул, Nasdaq снизился с более чем 5100 до 1100 пунктов, и восстановление заняло годы. В 2008 году кризис субстандартных ипотек привел к падению Dow с более чем 14 000 до 6800 пунктов. В 2020 году пандемия вызвала автоматические остановки торгов, но благодаря масштабным мерам ФРС за полгода рынок достиг новых максимумов. В прошлом году, при повышении ставок, S&P 500 упал на 27%. В начале этого года политика Трампа по торговле вызвала глобальный страх разрыва цепочек поставок, и Dow упал более чем на 5% за один день.

Из этих исторических примеров особенно очевиден один принцип: перед крупными падениями рынки обычно раздувают огромные пузыри, и активы сильно отклоняются от фундаментальных показателей. Когда меняется политика или возникают внешние шоки, это становится последней соломинкой, которая ломает хребет.

А как насчет тайваньского рынка? Честно говоря, связь между тайваньским и американским очень сильна. Обвал на американском рынке влияет на Тайвань через три канала. Первый — эмоциональное распространение: глобальные инвесторы начинают паниковать одновременно и массово распродают рисковые активы, включая тайваньские акции. Второй — вывод иностранных инвестиций: международные инвесторы, чтобы обеспечить ликвидность, часто выводят средства из развивающихся рынков, и тайваньский рынок в этом случае страдает в первую очередь. Третий — экономическая взаимосвязь: США — крупнейший рынок для экспорта Тайваня, и рецессия в США напрямую сокращает спрос на тайваньские товары, особенно в технологическом и производственном секторах. В этом году, когда американские технологические акции сильно упали, такие крупные компании, как TSMC и MediaTek, тоже пострадали, и тайваньский рынок падал на сотни пунктов.

Когда американский рынок падает, движение капитала тоже подчиняется определенным закономерностям. Обычно деньги уходят из рисковых активов — акций, криптовалют — и направляются в безопасные активы, такие как американские облигации, доллар и золото. В облигациях, по мере роста опасений, инвесторы покупают государственные облигации США, особенно долгосрочные, что повышает их цену и снижает доходность. Исторические данные показывают, что в течение шести месяцев после сильного падения рынка доходность американских облигаций обычно снижается примерно на 45 базисных пунктов.

Доллар — в периоды глобальной паники становится последней защитой: инвесторы продают активы развивающихся рынков и переводят средства в доллар, что вызывает его укрепление. Также, при падении рынка происходит «де-левериджинг» — массовое закрытие позиций с заемными средствами, что требует погашения долларовых кредитов и создает дополнительный спрос на доллар, поднимая его курс.

Что касается золота, то как традиционный актив-убежище, оно обычно пользуется спросом во время падения рынка для хеджирования рисков. Но есть нюанс: если падение совпадает с ожиданиями снижения ставок ФРС, золото получает двойной импульс вверх. В противоположность, если в начале повышения ставок происходит обвал, более высокие ставки снижают привлекательность золота. В экстремальных ситуациях паники инвесторы могут продавать золото, чтобы получить наличные, что тоже случалось. Но в долгосрочной перспективе, пока геополитическая напряженность и инфляция остаются высокими, золото остается одним из лучших средств защиты.

Коммодиты обычно следуют за рынком акций: при замедлении экономики снижается спрос на нефть, медь и другие сырьевые товары. Но есть исключение: если падение связано с геополитическими конфликтами и перебоями в поставках, цены на нефть могут расти вопреки общей тенденции, создавая ситуацию стагфляции. В криптовалютах за последние годы наблюдается поведение, похожее на технологические акции: при падении рынка инвесторы продают крипту за наличные, и цены тоже падают.

А как же частные инвесторы? Мое мнение — вместо того чтобы пытаться точно предсказать дно или гоняться за хайпом, лучше возвращаться к базовым принципам. Во-первых, нужно оценить свою толерантность к риску и сбалансированность портфеля. Можно добавить в портфель защитные активы — качественные корпоративные или государственные облигации, чтобы получать стабильный доход, или включить активы, привязанные к инфляции, для защиты от геополитических рисков и энергетических колебаний.

Во-вторых, важно следить за долей технологических акций. Если оценки ИИ-компаний слишком высоки, и путь повышения ставок остается неопределенным, такие акции могут быть очень волатильными. Можно диверсифицировать риски, добавляя в портфель коммунальные, медицинские и другие защитные сектора. Также важно использовать инструменты хеджирования — CFD, опционы или обратные ETF — для защиты от экстремальных падений. Еще один совет — держать часть наличных, чтобы при неопределенности рынка иметь возможность покупать по низким ценам после коррекции.

Обратимся к истории: каждое крупное падение американского рынка имело свои причины, но за ними всегда стояли пузырь, изменение денежно-кредитной политики и внешние шоки. От Великой депрессии до текущих геополитических конфликтов — все напоминало нам о важности управления рисками. Умеренное увеличение защитных активов, диверсификация технологического риска, использование хеджирующих инструментов и наличные — это относительно надежные стратегии в условиях высокой волатильности. Если хотите попробовать застраховаться от падений, можно использовать инструменты с низким порогом входа, главное — иметь четкий план управления рисками.