Учреждения покупали биткоин, пока вы наблюдали

На прошлой неделе было дано два противоположных сигнала. ETF на биткоин потеряли 1 миллиард долларов за одну неделю, что является самым резким оттоком с января. Однако под поверхностью долгосрочные держатели поглощали монеты, а резервы бирж сократились до многолетних минимумов. Толпа видела страх. Умные деньги увидели сжатие предложения.
🔹 Потоки ETF рассказывают сложную историю
Неделя началась с умеренного притока в 27,3 миллиона долларов. Во вторник поток стал отрицательным — 233,3 миллиона долларов. Среда принесла самый крупный однодневный отток с конца января — 635,2 миллиона долларов. Четверг восстановил 131,3 миллиона долларов. Пятница завершилась еще одним выводом в 290,4 миллиона долларов из продуктов.
Шестинедельная серия притоков, которая принесла 3,4 миллиарда долларов в спотовые ETF на биткоин, закончилась внезапно. Общие чистые активы всех фондов составляют 104,3 миллиарда долларов, а совокупные чистые притоки с момента запуска — 58,3 миллиарда долларов.
Но только данные о потоках не отражают более глубокого сдвига. Аналитик Али Чартс отметил критическое предупреждение: реализованная прибыльность среднего держателя биткоина достигла 17%, совпадая с уровнями октября 2025 года. Каждое предыдущее подобное значение прибыльности вместе с 200-дневной скользящей средней в качестве сопротивления предшествовало локальному пику. Давление на продажу исходило от фиксации прибыли, а не от коллапса убежденности.
🔹 Сжатие предложения, о котором никто не говорит
Резервы биткоина на биржах сократились до 2,68 миллиона BTC, что является минимальным уровнем с декабря 2017 года. Около 1,3 миллиона BTC сейчас находятся в спотовых ETF, что составляет 6,5% циркулирующего предложения. В совокупности резервы бирж и ETF сосредоточивают исторически большую долю биткоина в регулируемых, видимых, долгосрочных структурах.
Один сеанс в марте привел к выходу 32 000 BTC с бирж, что является крупнейшим однодневным оттоком зафиксированным в истории. Долгосрочные держатели сейчас контролируют 78,3% циркулирующего предложения, что близко к рекордным максимумам. Монеты не перемещаются на биржи для продажи. Они переводятся в холодное хранение и институциональный кастодиан.
Индекс MVRV Z-Score находится около 1,0, что в предыдущих циклах предшествовало продолжительным ралли. В пиках 2013, 2017 и 2021 годов Z-Score достигал соответственно 12, 11 и 7. Текущий показатель говорит о том, что рынок далек от вершины цикла.
🔹 Макроэкономические ветры продолжают дуть
Инфляция по индексу потребительских цен за апрель составила 3,8%. Индекс цен производителей взорвался до 6,0%. Доходность 10-летних казначейских облигаций поднялась до 4,54%, что является максимальным уровнем с мая 2025 года. CME FedWatch показал, что вероятность повышения ставки выросла выше 44% к декабрю. Аукционы облигаций показали слабый спрос, иностранные косвенные участники снизили ставки по как 3-летним, так и 10-летним облигациям.
Индекс полупроводников Филадельфии вырос на 47% за шесть недель — самое сильное расширение с 2000 года. Расходы на инфраструктуру искусственного интеллекта поднимают оценки до исторических экстремумов. NVIDIA выросла примерно на 35% перед отчетом о прибылях на этой неделе. Тот же нарратив ИИ, который подталкивал акции чипов, также поглотил капитал, который иначе мог бы течь в криптовалюты.
🔹 Разделение между основными криптоактивами
ETF на биткоин показывали оттоки, в то время как ETF на Солану фиксировали стабильные притоки в тот же период. ETF на Ethereum потеряли 254,5 миллиона долларов за неделю. Институциональная уверенность не однородна. Капитал дифференцирует активы, отдавая предпочтение тем, что имеют четкую классификацию как товар и активное развитие экосистемы.
Circle создала 500 миллионов долларов USDC на Солане за один день, что сигнализирует о новом привлечении институциональных ликвидных средств. Общая заблокированная стоимость стейблкоинов продолжает расти, несмотря на оттоки из ETF. Ончейн-доллар растет, даже когда регулируемые продукты показывают выкуп.
🔹 Трещины на рынке труда
Полная занятость резко снизилась, а частичная выросла. Создание рабочих мест сосредоточено почти полностью в сфере здравоохранения. Незаполненные вакансии в несвязанных с здравоохранением отраслях сократились за последние месяцы. Индикаторы стресса потребителей мигают, цены на энергоносители выросли более чем на 50% с начала конфликта с Ираном, а цены на продукты достигли трехлетних максимумов.
Тем не менее, акции остаются на высоких уровнях. Разрыв между финансовым напряжением на Мейн-стрит и экстремальными оценками на Уолл-стрит расширяется. Эта дивергенция не может продолжаться вечно. Когда она закроется, направление определит следующий макроэкономический режим.
Итог
ETF на биткоин потеряли 1 миллиард долларов на прошлой неделе, так как фиксаторы прибыли вышли из рынка. Резервы бирж достигли многолетних минимумов — 2,68 миллиона BTC, а долгосрочные держатели поглотили монеты. Значение Z-Score MVRV около 1,0 говорит о том, что цикл еще может продолжаться. Макроэкономические давления — горячая инфляция, рост доходностей и концентрированные оценки акций — создают препятствия. Ухудшение ситуации на рынке труда добавляет риск рецессии. История предложения настроена бычье. Макроэкономическая картина — осторожная. Слияние этих сил определит следующий направленный ход.
Друзья, превышает ли сокращение предложения на биржах макроэкономические ветры для вашей позиции по биткоину, или вам нужно увидеть возвращение потоков ETF в положительную зону, прежде чем добавлять?
$BTC ‌
⚠️ Не является финансовым советом.
#GateSquareMayTradingShare