Последние резкие падения на американском рынке действительно заслуживают внимания, особенно после введения тарифных мер Трампа в апреле этого года, когда рынок сразу же ошарашенно отреагировал. 4 апреля индекс Dow Jones упал на более чем 2200 пунктов за один день, снизившись на 5,5%, S&P 500 также резко упал почти на 6%, а за два дня три основных индекса суммарно потеряли более 10%. Эта волна падения действительно оказалась мощной, и мне захотелось хорошенько разобраться в причинах, стоящих за этим.

Говоря о резком падении американского рынка, на самом деле есть несколько основных движущих сил. Во-первых, обострение геополитической ситуации на Ближнем Востоке. После воздушных ударов США и Израиля по Ирану, судоходство в проливе Хормуз было серьезно нарушено, блокировано 20-25% мировых нефтяных перевозок, нефтеналивные суда застряли в портах, риск перебоев в поставках нефти значительно возрос. Цена Brent выросла, что напрямую повысило глобальные энергетические издержки, а также усилило опасения разрывов в цепочках поставок.

Во-вторых, рост цен на нефть создает риск стагфляции. Высокие цены на нефть не только увеличивают издержки предприятий, особенно транспортных и производственных, но и поднимают инфляционные ожидания. Инвесторы начинают опасаться появления ситуации «стагфляции», при которой прибыль компаний сокращается, а потребление подавляется, а монетарная политика становится все более сложной.

Третья причина — неопределенность в политике Федеральной резервной системы. На заседании FOMC в марте было решено оставить ставку в диапазоне 3,5%–3,75%, однако точечный график показал значительное сокращение предполагаемых снижений ставок в 2026 году, возможно, их вообще не будет или будет только одно снижение. Выступления Джерома Пауэлла также были осторожными: если инфляция выйдет из-под контроля из-за роста цен на энергоносители, ФРС может снова начать повышать ставки. Это напрямую разрушает ранее сформированные оптимистичные ожидания о продолжении снижения ставок.

Еще один важный фактор — фиксация прибыли на высоких оценках AI-компаний. Перед падением рынка оценки акций, связанных с искусственным интеллектом, уже находились на исторически высоких уровнях, некоторые технологические гиганты имели показатели P/E значительно выше среднего за историю. Инвесторы все больше сомневаются в устойчивости капиталовложений в AI и в коммерциализации технологий, а после продолжительного роста ощущается сильное настроение фиксации прибыли, что быстро выводит капитал из переоцененных сегментов AI.

Говоря о исторических падениях на рынке США, можно заметить, что за каждым из них стоят похожие логики. Великая депрессия 1929 года — индекс Dow Jones за 33 месяца упал на 89%, что было вызвано взрывом кредитного пузыря и двойным ударом торговой войны. Черный понедельник 1987 года — падение на 22,6% за один день, вызванное автоматизированной торговлей и жесткой монетарной политикой ФРС. Пузырь доткомов 2000 года — Nasdaq упал с 5133 до 1108 пунктов, потеряв 78%, и только спустя 15 лет восстановился. Кризис субстандартных ипотек 2008 года — Dow упал с 14279 до 6800 пунктов, потеряв 52%, — сложность финансовых деривативов привела к распространению рисков по всей системе. В 2020 году во время пандемии рынок несколько раз останавливался, но благодаря масштабной программе количественного смягчения ФРС за полгода полностью восстановился и достиг новых максимумов. В 2022 году — медвежий рынок на фоне повышения ставок: S&P 500 снизился на 27%, Nasdaq — на 35%, — это было вызвано агрессивной политикой ФРС по борьбе с рекордной за 40 лет инфляцией.

Каждый раз перед крупным падением рынка США наблюдается формирование серьезных пузырей активов, когда их стоимость значительно отрывается от реальных экономических показателей. Когда пузырь достигает предела, смена политики или внешние шоки становятся последней каплей, которая разрывает этот пузырь.

Влияние на тайваньский рынок более прямое. Американский рынок и тайваньский очень сильно связаны, и основными каналами этого являются три. Самый очевидный — распространение рыночных настроений: падение на американском рынке сразу вызывает панические продажи у глобальных инвесторов, и тайваньские рисковые активы тоже начинают снижаться. Второй — отток иностранных инвестиций: крупные иностранные фонды и инвесторы при волатильности на рынке США часто выводят средства из развивающихся рынков, включая Тайвань. Третий — реальное воздействие на экономику: США — крупнейший торговый партнер Тайваня, и рецессия в США напрямую уменьшает спрос на тайваньскую продукцию, особенно в технологическом и производственном секторах. В этом году падение Nasdaq сильно ударило по таким крупным компаниям, как TSMC и MediaTek, и в феврале и марте тайваньский рынок падал на несколько сотен пунктов.

При падении американского рынка обычно активизируются классические защитные стратегии: деньги уходят в госдолг, доллар и золото. В части облигаций — повышенная опасность вызывает рост спроса на более безопасные активы, особенно долгосрочные государственные облигации США, что повышает их цены и снижает доходность. Однако если падение вызвано гиперинфляцией, вынуждающей ФРС резко повышать ставки, то вначале может наблюдаться одновременное падение акций и облигаций. В качестве убежища доллар, как глобальная резервная валюта, укрепляется, инвесторы продают рисковые активы и переводят средства в доллар. Золото — традиционный актив-убежище — при падении рынка покупается для хеджирования неопределенности. Если ожидается снижение ставок ФРС, золото получает двойной импульс к росту. Но в моменты паники инвесторы могут продавать золото, чтобы покрыть маржинальные требования. Товары — нефть, медь и другие промышленные материалы — обычно снижаются вслед за рынком, так как замедление экономики уменьшает спрос. Однако при геополитических конфликтах и перебоях в поставках цены на нефть могут расти вопреки тренду. Криптовалюты, хотя и рассматриваются некоторыми как цифровое золото, по факту ведут себя скорее как технологические акции: при падении рынка инвесторы продают их, чтобы получить наличные.

Что делать розничным инвесторам при падении рынка США? Мой совет — в первую очередь увеличить долю защитных активов в портфеле: зафиксировать прибыль в надежных облигациях или государственных ценных бумагах, чтобы получать стабильный доход, или добавить активы, связанные с инфляцией, для защиты от ценовых скачков из-за геополитических рисков. Во-вторых, следить за весом технологических акций: если оценки AI-компаний слишком высоки и путь ставок непредсказуем, разумно диверсифицировать риски в коммунальные, медицинские и другие защитные сектора. В-третьих, использовать инструменты хеджирования — CFD, опционы или обратные ETF — для защиты от возможных экстремальных падений. И, наконец, держать часть наличных: при неопределенности рынка наличие свободных средств позволяет выгодно войти после коррекции.

В конечном итоге, оглядываясь на историю, можно заметить, что каждое крупное падение на рынке США связано с пузырями активов, сменой монетарной политики и внешними шоками. От Великой депрессии 1929 года до недавних энергетических кризисов, вызванных геополитическими конфликтами, — все крупные рыночные потрясения напоминают о важности управления рисками, которое не менее важно, чем стремление к доходности. Для розничных инвесторов важнее не пытаться точно предсказать дно или гоняться за высокими доходами, а возвращаться к базовым принципам: оценивать собственную толерантность к рискам, диверсифицировать активы, использовать защитные инструменты и держать часть средств в наличности, чтобы иметь возможность воспользоваться последующими возможностями.