Выбрасывать американские облигации, покупать японские облигации — Уолл-стрит готовится к «возврату японских инвестиций»

Японский рынок государственных облигаций переживает беспрецедентные за десятилетия колебания, что заставляет мировые управляющие активами вновь обратить внимание на давно игнорируемый риск: а не перевезут ли японские инвесторы, владеющие примерно 1 трлн долларов США в облигациях, деньги обратно домой?

По последним данным британской газеты Financial Times, несколько инвестиционных институтов уже начинают подготовку к масштабному возвращению японских средств на родину, делая ставку на постепенную продажу японских облигаций США японскими инвесторами и покупку японских государственных облигаций (JGB), доходность которых продолжает расти.

Доходность японских облигаций взлетает, достигая многолетних максимумов

В пятницу базовая доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла 2,73% в течение торгового дня, что является самым высоким уровнем с мая 1997 года.

Доходность 30-летних японских облигаций впервые превысила 4% — это уровень, которого не достигали с момента их первого выпуска в 1999 году. Доходности 5-летних и 20-летних облигаций также в начале этой недели обновили исторические рекорды.

Министр финансов Японии Сацуки Катаяма в пятницу заявил журналистам, что доходности государственных облигаций в основных мировых рынках растут, «эти динамики взаимно влияют друг на друга, создавая эффект наложения».

Аналитики ожидают дальнейшего повышения доходности японских облигаций. В декабре прошлого года Банк Японии повысил ключевую ставку до 0,75%, что является максимальным уровнем за последние тридцать лет, и рынок в целом ожидает очередного повышения на 25 базисных пунктов до 1% в июне этого года.

Логика возвращения на родину на сумму в триллион долларов

Чтобы понять эту ставку, нужно сначала понять, почему японские инвесторы держали такие огромные активы за рубежом.

За последние десятилетия Япония долгое время удерживала сверхнизкие ставки, внутренние облигации практически не приносили дохода. В поисках дохода японские страховые компании, пенсионные фонды и банки активно инвестировали за границу, покупая американские облигации, европейские облигации и активы по всему миру.

В настоящее время японские инвесторы владеют примерно 1 трлн долларов США в американских облигациях, что делает их крупнейшим в мире иностранным держателем американского долга, значительно превосходя другие страны.

Теперь, с резким ростом доходности японских облигаций, эта логика меняется. Главный инвестиционный директор британской компании BlueBay Марк Доддинг прямо указал на этот сдвиг. В марте этого года BlueBay запустила свой первый фонд японских облигаций.

Доддинг отметил: «Новые средства больше не будут направляться за границу. Не будут идти в американские корпоративные облигации или американский государственный долг, а вернутся в Японию».

Деньги начали «тонко» возвращаться

Данные рынка показывают, что признаки возврата капитала уже появились, хотя и в небольших масштабах.

По данным аналитической компании EPFR, в марте этого года инвесторы внесли чистый поток около 700 миллионов долларов в японский суверенный облигационный фонд, что является крупнейшим за всю историю однодневным притоком в этот класс активов. В апреле чистый приток составил 86 миллионов долларов, вернувшись к недавним нормам.

Менеджер фонда Ruffer Мэтт Смит выразил свое мнение более прямо. Он заявил: «Давление накапливается — доходности на длинных сроках продолжают расти, и сигналы со стороны институтов тоже говорят: «Верните деньги в Японию». Мы считаем, что японская йена сначала будет медленно укрепляться, а затем внезапно ускорится».

Смит также отметил, что Ruffer в настоящее время держит длинные позиции по йене, используя их как основной инструмент хеджирования. «Как только на рынке возникнет турбулентность, особенно в американском кредитном рынке, японские инвесторы начнут возвращать капитал внутрь страны, и йена укрепится».

Возврат капитала еще не достиг масштабов, а сама японская облигационная рыночная ситуация вызывает опасения

Тем не менее, аналитики напоминают, что японские институциональные инвесторы в настоящее время фактически продолжают чисто покупать иностранные облигации.

Руководитель макроэкономической стратегии RBC Capital Markets в Азии Аббас Кешвани отметил, что, несмотря на то, что доходности японских облигаций «на поверхности» предоставляют инвесторам более привлекательную компенсацию, за последние 12 месяцев японские инвесторы чисто купили около 50 миллиардов долларов иностранных облигаций.

Причина в неопределенности самого японского рынка облигаций. Премьер-министр Японии Ёсихидэ Суга в феврале этого года выиграл выборы, его предвыборные обещания включали расширение государственных расходов и стимулирование инфляции. Аналитики все чаще предупреждают, что правительство вынуждено будет подготовить дополнительные бюджеты в конце этого года, что еще больше снизит цены на японские облигации и повысит доходность.

Кешвани отметил: «Динамика спроса и предложения указывает на дальнейшее повышение доходностей. Как инвестор, если вы знаете, что доходности продолжат расти, сейчас очень трудно захотеть покупать».

Ранее Банк Японии активно покупал японские облигации через программы количественного смягчения и контроль кривой доходности, являясь крупнейшим покупателем на рынке. По мере постепенного выхода Банка Японии из этих программ, рынок возвращается к традиционной логике спроса и предложения, и волатильность цен на японские облигации заметно возрастает.

Что это значит для рынка облигаций США

Потенциальный масштаб возвращения японских средств заставляет рынок американских облигаций всерьез задуматься о рисках.

Япония — крупнейший иностранный держатель американского долга, с объемом примерно 1 трлн долларов. Если японские институциональные инвесторы начнут систематически сокращать свои позиции, это окажет существенное влияние на баланс спроса и предложения на рынке американских облигаций.

В настоящее время ставки на Уолл-стрит больше представляют собой стратегию предвидения, а не реакцию на уже произошедшие события. Но по мере продолжения роста доходности японских облигаций — аналитики считают, что к концу этого года доходность 10-летних японских облигаций достигнет 3%, — логика этой ставки станет все более очевидной.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестиции — рискованны. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей каждого пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы их конкретной ситуации. Инвестируя на основании этого материала, ответственность несет сам пользователь.