Последнее время я следил за динамикой курса доллара к йене и заметил, что эта волна девальвации йены действительно довольно сильная. Сейчас курс доллара к йене колеблется между 152 и 160, к концу апреля он уже почти достиг 160, что явно слабее по сравнению с началом года. Посмотрев на реальный эффективный обменный курс, я обнаружил, что он даже достиг рекордно низкого уровня за последние 53 года, и причины этого довольно сложные.

Во-первых, разница в процентных ставках между США и Японией постоянно увеличивается. Хотя Банк Японии в прошлом году повышал ставки несколько раз, ставки в США всё равно значительно выше, что приводит к чрезмерной арбитражной активности. Многие заимствуют йену для инвестиций в долларовые активы, и давление на продажу йены продолжает сохраняться. Кроме того, политика расширения фискальных расходов нового японского правительства также способствует этому, увеличение заимствований и рост опасений по поводу дефицита снижают доверие к йене. Плюс к этому, экономика США относительно стабильна, а политика сильного доллара администрации Трампа поддерживает индекс доллара, что делает йену особенно уязвимой к распродажам в такой среде.

Еще один важный фактор — ситуация на Ближнем Востоке. Япония сильно зависит от импорта нефти из региона, блокада пролива Хормуз напрямую угрожает энергетической безопасности. Высокие цены на нефть повышают стоимость импорта, расширяя торговый дефицит, что негативно сказывается на йене. Банк Японии планировал повысить ставки в апреле, но из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке, скорее всего, придется оставить ставки без изменений. Кажется, следующий шанс на повышение — в июне, и ожидания рынка по поводу повышения в июне уже достигли 76%.

Что касается возможного укрепления йены, я считаю, что ключевым остается вопрос, сможет ли Банк Японии действительно ускорить цикл повышения ставок и сузить разницу в ставках с США. Если Федеральная резервная система из-за замедления экономики ускорит снижение ставок или Банк Японии в июне повысит ставки как запланировано, йена может отскочить. Однако по прогнозам крупных аналитических институтов, таких как JPMorgan, к концу года йена может опуститься до 164, а BNP Paribas ожидает около 160. Их аргумент — глобальные риски остаются относительно оптимистичными, что обычно поддерживает продолжение арбитражных сделок.

В долгосрочной перспективе, чтобы действительно изменить тенденцию, йена должна опираться на внутренние структурные реформы Японии. Только при явном росте экономического потенциала, устойчивом цикле повышения зарплат и цен, йена сможет укрепиться по-настоящему. В краткосрочной перспективе разница в ставках между США и Японией, вероятно, сохранится, но я считаю, что эта волна девальвации рано или поздно завершится — всё зависит от того, когда рынок увидит реальные признаки улучшения японской экономики.